2025/4/6 美股財經週報
Market Outlook 2025 WK#15
本週觀察重點
- 本週最重要的事件是 4/9 將實施的對等關稅/貿易逆差稅，週四、週五將發布 3 月 CPI、PPI，週五金融股揭開 Q1 財報季序幕，週一美股開盤仍有高度不確定性，中國週五宣布 4/10 起對美所有進口商品加徵 34% 關稅，中國 2018 年關稅貿易戰並未退縮 (圖 1-1)，金融時報週五報導對沖基金被華爾街銀行發出疫情以來最嚴峻的融資追繳令 (圖 2-5)，本週其他重要經濟數據有週二的 NFIB 小型企業信心指數、週三 FOMC 會議紀要、週五密西根大學消費者信心指數及通膨預期
- Bloomberg 獨家報導前索羅斯基金 CIO、財政部長貝森特雖然仍是川普經濟團隊關鍵成員，但在關稅問題上則已退居第二線，關稅政策為一小撮親近川普人士決定，華爾街和美國企業高管週六仍在為市場混亂感到震驚時，白宮助理發表聲明川普在佛羅里達的一場高爾夫錦標賽贏得第二輪比賽，造市商 Citadel 創辦人 Ken Griffin 多次批評計劃中的關稅，股神巴菲特 3 月受訪時表示關稅某種程度上是一種戰爭行為 (圖 1-2)
- 華爾街預測週四發布的 3 月 CPI 月增率只有 0.1% 為去年 7 月以來最小增幅，核心 CPI 月增率自 2 月的 0.2% 上升至 0.3% (圖 1-3)，市場將關注 3 月的商品通膨，因川普 2 月及 3 月兩次對中國商品徵收 10% 關稅，代表美國對中國商品增加關稅的影響有多快，並自 3/12 起對全球鋼鐵、鋁徵收更高的進口關稅，對墨西哥、加拿大未受北美自由貿易協定保護的商品也徵收了 25% 關稅
- 華爾街機構經濟學家紛紛大幅下修美國 GDP，高盛預測 2025 年 GDP 為 1%、衰退機率 35%，Nomura 預測為 0.6%、Barclays 預測為 -0.1%，最悲觀的 JPMorgan 首席經濟學家認為若美國對貿易夥伴關稅如果持續，將導致美國及全球 2025 年進入經濟衰退，將衰退機率自 40% 提高至 60%，因關稅影響會被報復放大，預測美國 GDP 萎縮至 -0.3%、失業率攀升至 5.3%、PCE 通膨飆升至 4.4%，儘管美國進入高通膨，認為聯準會將在每次會議都降息以對抗失業率，JPMorgan CEO 週五發表財報時的看法將是市場關注焦點
- 川普計畫透過關稅、價格上漲引發企業投資美國製造，Blackrock 全球固定收益投資長週五與企業高管對話後表示，一些製造商會把一部分業務帶回美國，但短期內大多數將袖手旁觀，因為川普任期只有四年，且多數措施透過行政命令執行，可能會遭到撤銷或修改，仍有諸多不確定性，拜登的再生能源、半導體補貼及稅收減免，已經大幅刺激投資美國設廠 (圖 1-4)，前 AT&T 執行長、現任哈佛大學公共政策講師表示，美國的創新和新興技術應用長期以來仰賴聯邦政府支持，川普政府大幅削減對大學、研究機構的支持，基於行政命令的關稅壁壘，即使結合減稅措施，也不足以保證川普承諾的黃金時代
- BofA 全球策略師 Hartnett 表示在川普政策轉向前，繼續維持避險狀態並看漲黃金，2024 年資金大量流入黃金 ETF (圖 1-5)，雖然進入超買但仍是目前最好的避險資產，Trump Put 可能在川普支持率下滑至 40%～45%、初領失業救濟金人數突破 300k 時觸發，當政策制定者進入恐慌時，市場才會停止恐慌，川普宣布的對等關稅讓美國等效稅率自 2.3% 飆升至 20%，創下 1911 年以來歷史新高 (圖 1-6)
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 06:00 3 月 NFIB 小型企業信心指數
- 13:00 3 年期國債拍賣
- 週三
- 川普對等關稅生效日
- 13:00 10 年期國債拍賣
- 14:00 3 月 FOMC 會議紀要
- 週四
- 08:30 3 月 CPI、核心 CPI
- 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 13:00 30 年期國債拍賣
- 週五
- 08:30 3 月 PPI、核心 PPI
- 10:00 4 月密西根大學消費者信心指數初值
- 10:00 4 月密西根大學 1 年通膨預期初值
- 10:00 4 月密西根大學 4 年通膨預期初值
圖 1-1、美、中 2018 關稅貿易戰關稅演進
圖 1-2、巴菲特 3 月受訪認為關稅某種程度上是戰爭
圖 1-3、華爾街預測 3 月 CPI 月增率下滑、但核心 CPI 上升
圖 1-4、美國製造熱潮在疫情過後、拜登政府補貼下已經大幅成長
圖 1-5、資金 2024 年大舉流入黃金 ETF
圖 1-6、川普 Liberation Day 的關稅若實施，美國關稅水平將創下 1911 年來歷史新高
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 4/7 週一
- Levi's
- 4/8 週二
- AEHR
- 4/9 週三
- Delta Airlines
- 4/10 週四
- Carmax
- 4/11 週五
- JPMorgan、Wells Fargo、BNY、Morgan Stanley
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上週重要回顧
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主要指數、資產價格
- 週一 3 月最後一個交易日但市場仍憂慮川普關稅不確定性，三大指數跳空大幅低開，但隨後一路攀升，S&P 500 指數收盤上漲 0.55%、Nasdaq 100 指數小跌 0.02%，Bloomberg 報導 JPMorgan 分析散戶下午持續買入 Nvidia、Tesla 股票超過 10 億美元，機構也可能在季底持倉再平衡，不過 S&P 500 2025 年 Q1 仍創下 2022 年以來最大單季跌幅 (圖 2-1)
- 週二 盤中發布 2 月JOLTS 新增職缺略低於預期，但 ISM 製造業 PMI 大幅低於預期，創下 2025 年首度下滑，訂單、產出及就業均因關稅不確定性下滑，支付成本攀升 (圖 2-2)，不過 4/1 季節效應上漲機率高，S&P 500、Nasdaq 100 再上漲，Nvidia 上漲超過 1.6%、終結連續 5 日下跌，比特幣突破 8.5 萬關卡
- 週三 4/2 為歷史上川普宣稱的 Liberation Day，S&P 500 收盤上漲 0.67%，三大指數收盤均上漲，但美東時間下午 4 點收盤後川普宣布對等關稅，先提及普徵 10% 關稅，被市場視為較預期緩和，S&P 500 期指攀升超過 1%，但隨後宣布對多個國家徵收依據貿易逆差的高額關稅，中國被課徵高達 34%、台灣 32%、南韓 25%、日本 24% (圖 2-3），預計實施日為 4/9，三大指數期指都大幅逆轉下跌，S&P 500 期指收盤下跌 1.55%
- 週四 4/3 對等關稅宣布後首個交易日美股暴跌，S&P 500 大跌 4.84%、Nasdaq 100 大跌 5.4%，Apple 暴跌 9.25%、週四及週五共暴跌 16%，華爾街日報報導 iPhone 16 Pro 生產成本 $549.73，若依據中國累計被課徵 34% 對等關稅，加上原先的 20%，稅率高達 54% 後，iPhone 成本將增加 $298.86 美元 (圖 2-4)
- 週五 4/4 對等關稅宣布後第二個交易日美股繼續暴跌，S&P 500 下跌 5.97%、Nasdaq 100 下跌 6.07%，費城半導體指數下跌 7.6%，黃金期貨週四、週五 2 天共下跌 4.2%，高盛表示對沖基金週四以最快速度賣出全球持股，也包含避險資產的黃金，金融時報報導因美股大跌，對沖基金被華爾街銀行發出 Covid 以來最嚴峻的融資追繳令 (圖 2-5)
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 3 月 芝加哥 PMI 47.6 vs 45.5 預期
- 3 月 S&P Global 製造業 PMI 50.2 vs 49.8 預期
- 3 月 ADP 非農就業 155k vs 1118k 預期
- 上週初領失業救濟金人數 219k vs 225k 預期
- 3 月 S&P Global 服務業 PMI 54.4 vs 54.3 預期
- 3 月非農就業 228k vs 137k 預期
- 符合預期
- 無
- 劣於預期
- 3 月 ISM 製造業 PMI 49.0 vs 49.5 預期
- 3 月 ISM 服務業 PMI 50.8 vs 53.0 預期
- 2 月 JOLTS 新增職缺 7.568M vs 7.690M 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1,903k vs 1,860k 預期
- 3 月失業率 4.2% vs 4.1% 預期
圖 2-1、2025Q1 創下 2022 年以來最大單季跌幅
圖 2-2、3 月 ISM PMI 製造業 PMI 數據受關稅不確定性影響表現不理想
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