2025/4/20 美股財經週報
Market Outlook 2025 WK#17
本週觀察重點
- 川普關稅第一波衝擊本週將開始顯現，預期週二 IMF 將下修全球經濟成長預期，週三日本、歐洲及美國將發布 PMI 數據，聯準會將發布經濟狀況褐皮書，Bloomberg 經濟學家認為 IMF 預測傾向樂觀，過去 4 次大型危機時其預測值平均高出 0.5%，歷史顯示最後的結果通常更糟糕，本週眾多 Fed 官員發表談話，週二到週四美國財政部都將拍賣國債，週二 Tesla、週四 Intel 及 Alphabet 將在盤後發布財報
- Bloomberg Intelligent 數據顯示川普宣布 Liberation Day 後，槓桿 ETF 發行股數增加了 20%，上週投資人投入看漲槓桿 ETF 金額超過 60 億美元，創下 2023 年以來歷史紀錄 (圖 1-1)，更多散戶似乎不受關稅影響，認為美股正在打折，看漲情緒持續攀升，其中 QQQ 的 3 倍看漲 ETF TQQQ 流入 23 億、3 倍看漲費城半導體指數 ETF SOXL 流入 18 億、3 倍看漲 S&P 500 ETF UPRO 流入 6.33 億、SPXL 2 億，看跌槓桿 ETF 則流出 6.74 億
- 眾所矚目的美日關稅談判上週未達成協議，日本談判團隊已離開美國，計畫在 4 月底前進行第二輪談判，川普宣稱對日本貿易赤字為 1200 億美元，實際上 2024 年為 685 億，日本目前每年支付 14 億美元支持美國駐軍，預期第二輪談判將涉及提高軍費支出，匯率部分則將由財政部長貝森特與日本財政大臣加藤勝信進行，南韓談判團隊則預計週三赴美進行關稅談判
- 華爾街 sell side 策略師對 S&P 500 的年底目標價創下本世紀以來最大落差 (圖 1-2)，下調速度超越新冠疫情期間，2025 年底目標價均值自 6,539 下修 7.5% 至 6,047，仍高於上週收盤的 5,282 達 14.5% (圖 1-3)，多數分析師仍認為美股年底前將上漲，當前目標價最低的是 JPMorgan 的 5200 點，最高的是 Wells Fargo、Duetsche Bank 的 7000 點，原本最看好的 Oppenheimer 則將目標價自 7100 點下修至 5950 點 (圖 1-4)
- 3 月 NFIB 調查顯示小型企業對經濟樂觀程度跌落 51 年來平均值 (圖 1-5)，調查的 326 家企業中計畫增加資本支出的只有 26%，較 1 月的 56% 大幅下滑，對等關稅前受惠於汽車組裝的 3 月工業製造產出同比微幅上升 0.3%，但整體工業生產下滑 0.3%，許多客戶在關稅前增加訂單，週三 S&P Global 將發布 4 月製造業及服務業 PMI
- BofA 美銀 4 月的調查顯示黃金成為當前最擁擠交易，看漲 2 年期美國國債比例也突然上升，Magnificent 7 自 3 月的 40% 大幅降至 24%，看漲歐洲、中國科技股的比例也明顯下滑 (圖 1-6)，截至上週三的一週，資金流入黃金高達 80 億美元、創下歷史紀錄 (圖 1-7)，根據 Subu Trade 的分析，黃金 ETF GLD 的看漲減看跌期權成交量乘上金額逼近 2020 年高點 (圖 1-8)，不過黃金 ETF 管理資產約 1000 億美元，並不能完全能代表黃金交易市場
- BofA 美銀全球策略師 Michael Hartnett 建議在 Fed 降息、川普削減關稅轉向減稅之前，反彈應減碼，2020 開啟了十年趨勢的大轉折，2025 年迄今現金/債券/黃金/股票各配置 25% 的報酬率 4.7%、遠勝股/債 60/40 配比的 -5.4%，60/40 配比的長期報酬率為 14 年來最低 (圖 1-9)
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 13:00 2 年期國債拍賣
- 週三
- 08:30 3 月建築許可
- 09:45 4 月 S&P Global 製造業 PMI
- 09:45 4 月 S&P Global 服務業 PMI
- 10:00 3 月新屋銷售
- 13:00 5 年期國債拍賣
- 週四
- 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 08:30 耐久財訂單
- 13:00 7 年期國債拍賣
- 週五
- 10:00 4 月密西根大學消費者信心指數
- 10:00 4 月密西根大學 1 年通膨預期
- 10:00 4 月密西根大學 5 年通膨預期
圖 1-1、Liberation Day 後投資人持續大舉投入看漲的槓桿 ETF
圖 1-2、華爾街 Sell Side 分析師的 S&P 500 目標價創下本世紀以來最大差距
圖 1-3、華爾街下修 S&P 500 目標價速度超越 2020 年 3 月疫情爆發時期
圖 1-4、華爾街多數策略師認為 S&P 500 年底前將上漲
圖 1-5、美國小型企業對經濟樂觀程度大跌
圖 1-6、黃金取代科技 7 巨頭成為市場最擁擠的交易
圖 1-7、截至上週三的一週資金流入黃金創下歷史紀錄
圖 1-8、黃金 ETF GLD 看漲減看跌期權成交量金額 vs 股價走勢
圖 1-9、60/40 股/債配比相對股/債/現金/黃金 25/25/25/25 報酬率為 14 年來最低
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 4/21 週一
- Cadence
- 4/22 週二
- Verizon、GE Aerospace、Lockheed Martin、Tesla、Intuitive Surgical、Enphase、SAP、Capital One
- 4/23 週三
- Boeing、AT&T、Vertiv、Nextera Energy、GE Vernova、IBM、ServiceNow、Chipotle、Texas Instruments
- 4/24 週四
- American Airlines、Southwest、Merck、Pepsico、Intel、Alphabet、T-Mobile、
- 4/25 週五
- Abbvie
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上週重要回顧
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主要指數、資產價格
- 週一 由於週末美國海關及邊境保護局釋出公告暫時豁免晶片、電子產品等關稅，美股三大指數上漲，Apple 上漲 2.2%，Morgan Stanley 的 Mike Wilson 認為最糟糕時期可能已經過去，但形勢仍不明朗，90 天的對等關稅暫停，週末進一步的讓步，降低了經濟衰退的可能性，但不確定仍然很高，Carson Research 分析發現 1957 年以來 S&P 500 開年下跌到 4 月中超過 15% 後，只有三次 1982、2009、2020 到年底還能上漲，且都透過聯準會的介入挽救經濟
- 週二 川普呼籲中國與他聯繫啟動談判，顯示雙方提高關稅貿易壁壘的對抗還沒有緩和的跡象，中國宣布不再接收波音的飛機，根據美國銀行 BofA 的調查，投資人對未來經濟前景的看法達到三十年來最悲觀的狀態，但基金經理的悲觀看法尚未完全反應在他們的資產配置中，意味著美股可能繼續遭到拋售 (圖 2-1)
- 週三 Nvidia 接到川普政府新禁令，需要取得許可證才能向中國出口 H20 晶片，公司表示因晶片庫存與交付承諾本季將減計 55 億美元，股價跳空大跌 6.87%，下午鮑威爾在芝加哥經濟俱樂部的演講被問及股市是否存在 Fed Put，答案是否定，由於關稅緊張局勢可能損害聯準會充分就業、通膨的目標，對關稅影響保持觀望，S&P 500 指數在鮑威爾演講期間持續下跌，收盤大跌 2.2% (圖 2-2)，Nasdaq 100 指數大跌 3%
- 週四 川普對鮑威爾的說法不滿，表示可以強迫鮑威爾離職，鮑威爾的解僱太慢，近期川普開除了兩名獨立機構官員，預期 5 月最高法院將有最終裁決，此案件考驗 1935 年最高法院裁決允許國會保護獨立機構官員不會遭到解僱，此為聯準會獨立性的依據，此決議可能影響川普是否有權解僱聯準會主席鮑威爾，不過布魯金斯學會資深研究眼表示阻止川普開除鮑威爾的不是法律而是市場
- 週五 Good Friday 耶穌受難日美股休市一天
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 紐約州製造業指數 -8.1 vs -12.8 預期
- 3 月零售銷售數據 1.4% MoM vs 1.3% 預期
- 3 月建築許可 1.482M vs 1.450M 預期
- 上週初領失業救濟金人數 215k vs 225k 預期
- 符合預期
- 無
- 劣於預期
- 費城聯儲製造業指數 -26.4 vs 2.2 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1,885k vs 1,870k 預期
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