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2025/4/13 美股財經週報

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2025 WK#16

    本週觀察重點

    • 週一川普將提供更多關於豁免晶片、電子產品的資訊，白宮表示包括 Apple、Nvidia 等科技公司已經承諾投資數兆美元在美國製造，是獲得豁免對等關稅的原因，聯準會主席鮑威爾將在週三就經濟前景發表演講，週三將公布零售銷售數據、拍賣 130 億美元的 20 年期國債，美元、美債上週遭到大幅拋售，美國國債流動性問題是否加劇是本週觀察重點，高盛週一盤前發布財報，BofA、Citi 週二，ASML 週三，台積電、UNH、American Express、Netflix 週四將發布財報
    • 上週投資人大規模拋售美國資產，美元指數跌破 $100 大關，10 年期國債殖利率創下 20 年來單週最大漲幅，幅度直逼 2001 年的 911 恐怖攻擊事件，包含資金、債券及股市的 Bloomberg 的美國財政指標已惡化至 2020 年 5 月水平 (圖 1-1)，德銀策略師上週三告訴客戶情況如果繼續惡化，聯準會將不得不緊急購買美國國債，美國最大銀行摩根大通 CEO Jamie Dimon 週五財報電話會議時預期美國國債市場將出現混亂，促使聯準會進行干預，但時機要等到聯準會感到有些恐慌時
    • 上週五密西根大學 1 年通膨預期飆升至 6.7%，達到 1981 年以來最高 (圖 1-2)，晚間美國海關暨邊境保護局 (CBP) 發出公告，豁免手機、電腦、半導體、半導體設備、平面顯示器等電子產品中國的 125%、其他國家的 10% 對等關稅，並回溯至 4 月 5 日，中國豁免金額超過 1,016 億美元、佔出口美國比重 22%，全球豁免金額則超過 3,893 億 (圖 1-3)，川普週六拒絕回應記者相關問題，但表示 "We'll be very specific on Monday" 週一將會給出具體的說明，不過 Bloomberg 報導川普政府可能很快對半導體進口展開新的調查，最終導致在幾週或幾個月內對晶片徵收關稅
    • S&P 500 指數雖然上週上漲 5.7%，但美國資產在川普貿易戰中遭到重創，美債、美元遭到拋售，Bloomberg 報導投資人、分析師開始懷疑持有美國資產是否明智，川普改寫全球貿易的措施危及美國在金融體系中的地位，美股單日的大幅波動已逼近 2008 年金融海嘯時期 (圖 1-4)，價值投資大師霍華德・馬克斯 4 月 9 日最新備忘錄再次使用了 2008 年金融海嘯雷曼兄弟破產時的標題 “No Body Knows (Yet Again)”，認為川普的關稅政策與英國脫歐類似，傷害了政府治理和穩定性，且所有傷害都是自己造成的
    • 截至上週三的一週美債流入資金為 188 億美元，但專注投資美國的外國註冊基金流出達 65 億美元，創下 2020 年以來第二大單週流出，僅次於 2023 年 3 月 8 日矽谷銀行暴雷的 76 億 (圖 1-5)，管理 1600 億美元資產的 Manulife Investment Management 認為美國股票、固定收益和貨幣資產的品質及領導地位信心已受到損害，雖然相信只是暫時的衝擊，但大型資產機構正在尋在替代的避險資產和多元化投資，推動了美元的下跌、日圓與黃金的上漲
    • Q1 財報季正式開啟，FactSet 統計目前 S&P 500 Forward P/E 為 19.0，低於 5 年平均的19.9、高於 10 年平均的 18.3 (圖 1-6)，預期 S&P 500 公司 Q1 獲利成長 7.2%，但 2025 全年 EPS 已經自去年底的 $275 下調至 $268.49 (圖 1-7)，川普關稅政策的不確定性仍是美股企業獲利最大的不確定性
    • BofA 全球策略師 Hartnett 週四表示川普的關稅貿易戰引發的市場動盪，正在將美國例外論 (exceptionalism) 轉為美國否定論 (repudiation)，川普受制於長債利率 (long-end owns Trump)，美國購買各國商品、各國買入美債的時代結束，美債殖利率曲線將更陡峭，直到中美貿易戰緩和、聯準會降息改變拋售週期前，投資人應該在股市反彈時進行拋售，債券殖利率上升、股市下跌、美元走弱推動的全球資產拋售，可能會引發政策制定者介入，認為美國經濟可能短暫或輕微衰退，做空美股直到 S&P 500 下跌至 4800 點時買入，不過許多投資人對此表達不同觀點，認為 S&P 500 盈利將下滑至 $230，Forward P/E 17～18 倍，代表 S&P 500 將跌至 4000 點
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 11:00 紐約聯儲 1 年消費者通膨預期
      • 週二
        • 08:30 紐約州製造業指數
      • 週三
        • 08:30 3 月零售銷售數據
        • 13:00 20 年國債買賣
        • 13:30 鮑威爾就經濟展望發表演講
      • 週四
        • 08:30 3 月建築許可
        • 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
        • 08:30 費城聯儲製造業指數
        • 13:00 5 年期 TIPS 拍賣
      • 週五
        • 無






    圖 1-1、Bloomberg 美國財政狀況指數急遽惡化




    圖 1-2、密西根大學 1 年消費者通膨預期 4/11 飆升至 1981 年來最高




    圖 1-3、4/11 宣布豁免對等關稅項目金額




    圖 1-4、S&P 500 單日低到高的振幅已經直逼 2008 年金融海嘯時期







    圖 1-5、投資美國的外國註冊基金上週大舉流出達 65 億美元




    圖 1-6、S&P 500 forward P/E 4/11 為 19.0x




    圖 1-7、FactSet 統計華爾街對 S&P 500 2025 年 EPS 預測值







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    本週財報發佈時程



    重點觀察財報

    • 4/14 週一
      • Goldman Sachs
    • 4/15 週二
      • Bank of America、Citi、Johnson & Johnson、United Airline
    • 4/16 週三
      • ASML、Abbott、Autoliv
    • 4/17 週四
      • TSMC、United Health、American Express、Netflix
    • 4/18 週五
      • 無

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    上週重要回顧

    • 主要指數、資產價格

    • 週一 對等關稅宣布後隔週第一個交易日，美股劇烈震盪，川普表示不考慮暫停對等關稅計畫，S&P 500 大跌 4% 後在拉升超過 3%，創下 2020 年 3 月以來最大單日振幅 (圖 2-1)，最後與道瓊工業指數收盤小跌，Nasdaq 100 收盤小漲，10 年期國債利率巨幅震盪，自 3.87% 最高升至 4.23%，收在 4.18%，避險資產黃金期貨大跌 1.87%
    • 週二 4/8 對等關稅正式實施前一日，川普將中國對等關稅加到 104%，美股再大幅震盪，S&P 500 上下震盪超過 3%，收盤下跌 1.57%，創下 2020 年以來四天最大跌幅 (圖 2-2)，Nasdaq 100 大跌 1.95%，10 年、30 年期國債利率大幅攀升，黃金期貨也大幅震盪，最高上漲超過 1.2%、收盤小跌 0.02%
    • 週三 4/9 對等關稅正式實施日，川普盤中在 Truth Social 推文 “THIS IS A GREAT TIME TO BUY!!! DJT" (圖 2-3)，之後宣布除了中國之外，對等關稅延後 90 天實施，此期間降為 10%，中國對等關稅則加到 125% (圖 2-4)，美股出現暴力反彈，S&P 500 大漲 9.5%、創下史上第四大單日逆轉漲幅 (圖 2-5)，Nasdaq 100 大漲 12%，不過，避險資產黃金期貨也暴漲 3.4%，30 年期國債盤中突破 5%、10 年期國債突破 4.5%，長債遭到大幅拋售，Bloomberg 報導華爾街機構 Micro Intelligence 2 Partner 認為目前為拋售美國的交易，市場進入金融戰
    • 週四 盤前發布 3 月 CPI 數據全面較預期低，但中美關稅貿易戰再升溫，對中關稅加到 145%，可能衝擊企業獲利及美國經濟成長，10 年、30 年期國債利率繼續攀升，美元指數大跌 1.97%、創下 2022 年以來最大單日跌幅，美股盤中下跌逼近 7% 的熔斷規定，12:30 歐股收盤後，美股出現反彈，最後 S&P 500 仍下跌 3.46%、Nasdaq 100 下跌 4.19%，回吐部分週三漲幅
    • 週五 美股大幅反彈，但債市大幅動盪，投資人撤出美國資產，10 年期國債利率本週創下 20 年來最大單週漲幅，幅度直逼 2001 年的 911 恐怖攻擊事件，債券遭到類似歷史級別的大幅拋售 (圖 2-6)，美元指數再大跌 1.12%，為 2023 年 7 月以來首次跌破 100 美元關卡，Bloomberg 報導川普反覆無常的關稅措施，損害了人們對經濟的信心，也影響了美國的國際地位，導致投資人撤出美國國債，對其作為無風險資產的認知產生懷疑，圖 2-7 為Bloomberg 整理的本週美股大幅波動
    • 重要經濟數據
      • 優於預期
        • 3 月 NFIB 小型企業信心指數 97.4 vs 98.9 預期
        • 3 月 CPI
          • -0.1% MoM vs 0.1% 預期
          • 2.4% YoY vs 2.5% 預期
        • 3 月核心 CPI
          • 0.1% MoM vs 0.3% 預期
          • 2.8% YoY vs 3.0% 預期
        • 3 月 PPI
          • -0.4% MoM vs 0.2% 預期
          • 2.7% YoY vs 3.3% 預期
        • 3 月核心 PPI
          • -0.1% MoM vs 0.3% 預期
          • 3.3% YoY vs 3.6% 預期
        • 持續請領失業救濟金人數 1,850k vs 1,880k 預期
      • 符合預期
        • 上週初領失業救濟金人數 223k
        • 劣於預期
          • 4 月密西根大學消費者信心指數初值 50.8 vs 54.0 預期
          • 4 月密西根大學 1 年通膨預期初值 6.7%、創下 1981 年以來歷史最高
          • 4 月密西根大學 5 年通膨預期初值 4.4% vs 4.3% 預期






      圖 2-1、4/7 S&P 500 創下 2020 年 3 月以來最大逆轉幅度




      圖 2-2、因川普對等關稅 4/8 S&P 500 創下 2020 年以來最大的 4 天跌幅




      圖 2-3、川普 Truth Social 推文 “THIS IS A GREAT TIME TO BUY!!! DJT"




      圖 2-4、川普宣布對等關稅暫緩 90 天實施、期間關稅降至 10%




      圖 2-5、S&P 500 4/9 創下史上第四大單日逆轉漲幅




      圖 2-6、上週 10 年期國債利率變動直逼 2001 年 911 歷史事件




      圖 2-7、川普對等關稅實施當週市場波動摘要






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