2025/3/9 美股財經週報
Market Outlook 2025 WK#11
本週觀察重點
- 本週最重要經濟數據為週三的 2 月 CPI、週四的 PPI，為下週 FOMC 利率決議前最後的通膨數據，週二～週四分別將拍賣 3、10、30 年期國債，週一川普將會見 Intel、IBM、Qualcomm 及 HP 等公司 CEO，週一、週三盤後 Oracle、Adobe 將發布財報
- 華爾街預測週三發布的 2 月 CPI 通膨數據放緩，預測 2 月核心 CPI 年增 3.2%、低於前值的 3.3%，CPI 年增 2.9%、低於前值的 3.0% (圖 1-1)，月增率則均為 0.3% 低於前值
- 川普關稅反覆的不確定性導致企業及消費者信心下滑，美國金融市場正在反應經濟衰退機率上升，高盛經濟模型預測衰退機率自 1 月的 14% 上升至 23%，JPMorgan 的模型顯示市場隱含的衰退風險自 11 月底的 17% 上週二已經攀升至 31%，其中 5 年期國債利率反應衰退機率為 52%，羅素 2000 指數反應衰退機率大幅攀升至 48%，S&P 500 則反應 22% 的機率 (圖 1-2)，截至週五 2025 年報酬率最佳的為防禦屬性的醫療、消費必需品板塊 (圖 1-3)
- 英國劍橋大學皇后學院院長 El-Erian 表示美國經濟衰退機率已經自 10% 攀升至 25%～30%，並認為華爾街經濟學家 2 月預測今年的美國 GDP 2.3% 將遭到明顯下修，高盛近期因關稅問題將 2025 Q4 GDP 自 2.2% 下修至 1.7% (圖 1-4)，美股首席策略師 Kostin 將 S&P 500 全年獲利年增率自 11% 下修至 9%，但看好醫療板塊 (圖 1-5)
- 川普關稅不確定性造成貿易不確定性已經飆升創下 20 年來紀錄 (圖 1-6)，川普表示黃金年代來臨前將有陣痛，持續其貿易保護政策，並不關注股市反應，財政部長 Bessent 表示美國經濟需要戒除仰賴政府支出，但表示川普每天都會了解股市狀況，週五白宮國家經濟委員會主席 Hassett 接受 Bloomberg 訪問時表示，下一步經濟政策為通過減稅、去監管推動經濟成長，不過近期消費者信心及支出都大幅放緩 (圖 1-7)
- 美國股市幫助了美國的經濟活動，為美國經濟的前瞻指標，美股持倉已佔美國家庭金融資產比重 64%、為 1950 年以來歷史新高 (圖 1-8)，Bloomberg 分析美國最富有的 10% 家庭持倉佔美股市值 50%、約當 23 兆，這些家庭的支出佔所有家庭支出的一半，穆迪首席經濟學家估計美國家庭資產價值每減少 1 美元將導致消費支出減少 0.2 美元，美股的漲跌與美國消費支出及經濟直接關聯，近幾週美股下跌抹去 3.7 兆市值，若美股不回升持續下跌，消費支出將繼續下滑，機構 Yardeni 表示若 S&P 500 下跌 20%，過去 15 次中 11 次導致經濟衰退
- 川普對烏克蘭的態度導致德國新任總理正在推動 10 年 5000 億歐元的基建基金，刺激歐洲投資者樂觀情緒，歐盟主席將當前形勢描述為重整軍備的時代，截至 3/5 的四周內歐股流入 120 億美元資金，創下 10 年來最高紀錄 (圖 1-9)，今年迄今歐股指數 STOXX 600 相較 S&P 500 表現創下 10 年來歷史紀錄 (圖 1-10)，不過這種表現讓 BofA 策略師將歐股評級自 overweight 下調至 marketweight
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 10:00 紐約聯儲 1 年消費者通膨預期
- 週二
- 09:00 1 月 JOLTs 職缺
- 13:00 3 年期國債拍賣
- 週三
- 08:30 2 月 CPI、核心 CPI
- 13:00 10 年期國債拍賣
- 週四
- 08:30 PPI、核心 PPI
- 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 13:00 30 年期國債拍賣
- 週五
- 08:30 3 月密西根大學消費者信心指數
- 08:30 3 月密西根大學消費者 1 年通膨預期
- 08:30 3 月密西根大學消費者 5 年通膨預期
圖 1-1、華爾街預測 2 月 CPI、核心 CPI 放緩
圖 1-2、JPMorgan 美國經濟衰退機率模型成分
圖 1-3、2025 年迄今 S&P 500 各板塊報酬率
圖 1-4、高盛因關稅問題下修 2025 美國 GDP 預測
圖 1-5、高盛下修 S&P 500 EPS 成長率，看好醫療板塊
圖 1-6、川普關稅政策反覆導致貿易不確定性飆升
圖 1-7、消費者信心、支出均大幅轉弱
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| Source: Bloomberg |
圖 1-8、美國家庭股市持倉佔金融資產比重
圖 1-9、資金近 4 週流入歐股創下 10 年來最高紀錄
圖 1-10、2025 迄今歐股 STOXX 600 指數表現大幅超越 S&P 500
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 3/10 週一
- Biontech、Oracle
- 3/11 週二
- 無
- 3/12 週三
- Adobe、SentinelOne
- 3/13 週四
- D-Wave、DocuSign、Ulta Beauty
- 3/14 週五
- Li 理想汽車
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上週重要回顧
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主要指數、資產價格
- 週一 Bloomberg 報導 ISM 製造業 PMI 數據顯示經濟接近滯脹，雖然製造業 PMI 仍處於擴張的 50.3，但訂單及聘僱指數下滑，支付價格受川普關稅政策影響飆升至 2022 年 6 月以來高位 (圖 2-1)，S&P 500 指數大跌 1.76%
- 週二 川普關稅政策反覆，S&P 500 指數開盤跳空下跌，盤中商務部長 Lutnick 暗示對墨西哥、加拿大關稅可能因北美關稅貿易協議而減緩，造成美股反彈，但尾盤再大幅下殺，面對關稅政策反覆，投資人選擇先賣再說的態度，S&P 500 再下跌 1.22%，去年 7 月造成全球 Windows 系統大當機的 Cybersecurity 公司 Crowdstrike 盤後發布營收獲利超預期，但獲利指引明顯低於預期的財報 (圖 2-2)，股價週三下跌 4.85%
- 週三 盤前發布 ADP 非農就業新增 77k，較 1 月前值 186 k 大幅滑落並創下去年 7 月以來最低紀錄 (圖 2-3)，數據發佈後美元指數、國債利率下滑，ADP 首席經濟學家表示政策的不確定性、消費支出放緩為導致聘僱放緩的可能原因
- 週四 即使川普決定延後墨西哥、加拿大受到北美自由貿易協定商品的關稅，S&P 500 仍再下跌 1.8%，Nasdaq-100 大跌 2.8% 並跌破 200 日均線，盤後 Broadcom 發布超預期的財報 (圖 2-4)，股價週五上漲 8.6%
- 週五 盤前發布 2 月非農就業新增 151k、低於預期的 159k 但高於下修後的前值 125k (圖 2-5)，失業率 4.1%、高於預期的 4.0%，平均時薪月增率 0.3% 與預期相當，報告顯示勞動力市場出現放緩的徵兆，數據顯示更多人永久失業，擁有多個工作的人數比例攀升至 5.4%，達到 2009 年水平 (圖 2-6)，美股開盤不久後開啟下跌趨勢，跌幅超過 1%，但聯準會主席鮑威爾下午 12:30 在芝加哥大學演講表示美國經濟持續維持良好狀態 (圖 2-7)，美股開啟反彈走勢，收盤 S&P 500 上漲 0.55%、Nasdaq-100 上漲 0.74%
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 2 月 S&P Global 製造業 PMI 終值 52.7 vs 51.6 預期
- 2 月 S&P Global 服務業 PMI 終值 51.0 vs 49.7 預期
- 2 月 ISM 服務業 PMI 53.5 vs 52.5 預期
- 上週初領失業救濟金人數 221k vs 234k 預期
- 符合預期
- 2 月平均時薪月增率 +0.3%
- 劣於預期
- 2 月 ISM 製造業 PMI 50.3 vs 50.6 預期
- 2 月 ADP 非農就業 77k vs 141k 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1,897k vs 1,880k 預期
- 2 月非農就業 151k vs 159k 預期
- 2 月失業率 4.1% vs 4.0% 預期
圖 2-1、2 月 ISM PMI 仍處於擴張狀態，但支付價格指數飆升
圖 2-2、Crowdstrike FY2025Q4/CY2024Q4 財報表現
圖 2-3、ADP 非農就業數據趨勢、跳槽及留任薪資年增率趨勢
圖 2-4、Broadcom ($AVGO) 財報 vs 預期
圖 2-5、2 月非農就業數據
圖 2-6、美國民眾多個工作人數比例趨勢
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