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2025/3/16 美股財經週報

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2025 WK#12

    本週觀察重點

    • 本週最重要的事件為週三 FOMC 會議釋出的利率點陣圖及鮑威爾記者會、週五 Q1 季度期權結算日，週一將發布零售銷售數據、Nvidia GTC 大會開幕，週二 1 點黃仁勳發表演講、日本央行利率決議，週四 Nviida GTC 舉辦量子運算前景論壇，黃仁勳及眾多量子運算公司 CEO 與會，盤後美光 Micron、Nike、FedEx 將發布財報
    • 週三的 FOMC 會議預期將維持聯邦基準利率不變，Bloomberg 3/5～3/12 調查顯示華爾街目前預測 9、12 月各降息一碼 (圖 1-1)，因川普關稅政策反覆，74% 的經濟學家下修美國經濟成長 (圖 1-2)，通膨則仍頑固，顯示美國經濟滯脹風險升高，預期 FOMC 釋出的利率點陣圖、經濟預測及鮑威爾記者會將明顯影響美股走勢
    • Bloomberg 統計華爾街分析師們近 23 週中只有一週沒有下修 S&P 500 未來 12 個月的獲利預期 (圖 1-3)，創下 2023 年以來紀錄，截至 3/14 華爾街將 2025 年 S&P 500 EPS 年增率自 1 月初的 12.5% 大幅下修至 9.9%，但 2026 年 EPS 則自 13.7% 上修至 14.2% (圖 1-4)，BMO 資本、Citigroup 都認為川普關稅不確定性將讓更多企業下修獲利指引，高盛將 S&P 500 年底目標價自 6500 下修至 6200
    • 川普佔據 1928 年以來美股 10 次最快下跌中的 3 次 (圖 1-5)，CFRA 的研究顯示近 24 次美股超過 10% 的修正但避開熊市情況中，平均跌幅 14%、8 個月才能重返歷史高點，機構 Baird 研究 1965 年迄今非經濟衰退的美股平均修正幅度為 16%，經濟衰退則平均下跌 36%，認為目前經濟衰退可能性仍不高
    • BofA 策略師 Hartnett 指出美國名目 GDP 過去 5 年成長了 50% (圖 1-6)，川普的政策將終結美國經濟的繁榮成長趨勢，不過認為目前股市的下跌為修正而非熊市，當執政者恐慌時，市場才會停止恐慌，認為當資金經理人調查現金部位超過 4%，高收益債利差接近 4% 時才是好的買點，1998 年以來美股 11 次下跌超過 10% 但未進入熊市的平均跌幅 14.3%，等同 S&P 500 跌至 5268 點 (圖 1-7)，因此認為美股修正尚未結束
    • Bloomberg 調查顯示 77% 受訪的投資人看好債券，比例創下 2022 年來新高 (圖 1-8)，只有 9% 認為美股佔全球股市比重能在 2025 年重回 50.86% 的歷史紀錄 (圖 1-9)，代表川普關稅政策可能終結美股在全球股市超群的表現，約一半的投資人計畫一個月內減持美股，只有不到 20% 計畫增持，JPMorgan 策略師上週給客戶報告中認為只要還有未宣布的關稅，投資人就應該認為美股處於下行趨勢
    • 週五 S&P 500 創下 11 月以來最大單日漲幅，全球股票型基金已創下今年最大贖回潮、AAII 散戶情緒指標仍在極低水平均為反向看漲訊號 (圖 1-10)，機構 Yardeni 認為任何一天川普不發表關稅言論時，股市通常都會上漲，因此當川普關稅言論出現但市場不再下跌時，股市傾向見底，Piper Sander 策略師認為儘管關稅新聞和負面情緒充斥，美股已經嚴重超賣，未來幾週到幾個月內，美股將出現 3%～6% 的反彈，2 月底到 3 月中季節效應不佳的情況已開始轉變
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 08:30 2 月零售銷售數據
      • 週二
        • 08:30 2 月建築許可
        • 08:30 2 月新屋開工
        • 13:00 20 年期國債拍賣
        • 13:00 Nvidia GTC 大會黃仁勳演講
        • 23:00 日本央行利率決議
      • 週三
        • 02:30 日本央行利率決議記者會
        • 14:00 FOMC 利率決議、利率點陣圖
        • 14:30 鮑威爾記者會
      • 週四
        • 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
        • 08:30 費城聯儲製造業指數
        • 10:00 2 月成屋銷售
        • 10:00 美國經濟領先指標
        • 13:00 10 年 TIPS 國債拍賣
        • 13:00 Nvidia 量子運算論壇
        • 19:30 日本 CPI、核心 CPI
      • 週五
        • 無






    圖 1-1、Bloomberg 調查華爾街經濟學家預測 9、12 月各降息一碼




    圖 1-2、74% 經濟學家因川普政策下修美國經濟成長率




    圖 1-3、近 23 週中有 22 週華爾街下修 S&P 500 未來 12 個月獲利預期




    圖 1-4、華爾街大幅下修 S&P 500 2025、上修 2026 年獲利預期




    圖 1-5、川普任期已佔據前十次 S&P 500 最快下跌中的三次







    圖 1-6、美國名目 GDP 近五年飆升 50%




    圖 1-7、BofA 分析近 11 次美股超過 10% 下跌的情況




    圖 1-8、Bloomberg 近期調查 77% 投資人看好債券、33% 看好美股




    圖 1-9、僅有 9% 投資人認為美股佔全球股市比重將重回高點




    圖 1-10、AAII 散戶情緒指標持續維持在 2022 年熊市低點水平







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    本週財報發佈時程

    重點觀察財報

    • 3/17 週一
      • 無
    • 3/18 週二
      • Xpen 小鵬汽車
    • 3/19 週三
      • General Mills
    • 3/20 週四
      • Pinduoduo 拼多多、Accenture、Micron、Nike、FedEx、Luminar
    • 3/21 週五
      • Nio 理想汽車、Carnival

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    上週重要回顧

    • 主要指數、資產價格
    • 週一 川普週末接受 FOX News 訪問時迴避美國經濟今年是否會進入衰退的問題，僅表示美國會經歷一段轉型期 (圖 2-1)，S&P 500 大跌 2.7%、Nasdaq-100 指數大跌 3.8%，科技股 Tesla 大跌 15%，截至週五除了 Meta 外，科技 7 巨頭 2025 年均下跌，其中 Tesla 下跌 38.1%，完全填補了 Q3 財報發布後的跳空上漲缺口 (圖 2-2)
    • 週二 美股繼續受川普關稅說法反覆下跌，S&P 500 盤中累積跌幅超過 10.2%，為 2023 年以來首次進入技術修正區間 (圖 2-3)，不過盤中川普表示並不認為美國將進入衰退，美股回升，但尾盤一小時再度下殺，S&P 500 收盤再下跌 0.76%
    • 週三 盤前發布 2 月 CPI 數據全面優於預期，CPI 月增率 0.2% 為 4 個月來最低增長，核心 CPI 月增 0.2% 大幅較 1 月的 0.4% 下滑 (圖 2-4)，S&P 500 及 Nasdaq-100 終於止跌、VIX 大幅滑落近 10%，不過 2、10 年期國債利率仍上漲，顯示市場對關稅不確定性的憂慮可能超過 CPI 放緩 (圖 2-5)
    • 週四 盤前發布 PPI 數據全面優於預期 (圖 2-6)，2 月 PPI 及 CPI 數據雖然都優於預期，但影響 2 月 PCE 通膨的醫療照護上升 1%、金融服務上升 0.5%，華爾街預測 PCE 通膨可能上升，Bloomberg 頭條新聞則是川普誓言對歐盟酒類徵收 200% 關稅，美股再次大跌，S&P 500 正是跌破 10% 進入修正區間
    • 週五 盤中發布密西根大學消費者信心指數大幅低於預期，不過鮑威爾先前演講已經提過近年的消費者信心調查並不是消費成長可靠的指標 (圖 2-7)，美股出現反彈，VIX 大幅滑落 11.7%，VIX 與 3 個月期貨波動率 VXV 比值終於跌破 1.0 (圖 2-8)
    • 重要經濟數據
      • 優於預期
        • 1 月 JOLTs 職缺 7.74M vs 7.65M 預期
        • 2 月 CPI
          • +2.8% YoY vs +2.9% 預期
          • +0.2% MoM vs +0.3% 預期
        • 2 月 核心 CPI
          • +3.1% YoY vs +3.2% 預期
          • +0.2% MoM vs +0.3% 預期
        • 2 月 PPI
          • +3.2% YoY vs +3.3% 預期
          • +0.0% MoM vs +0.3% 預期
        • 2 月核心 PPI
          • +3.4% YoY vs +3.6% 預期
          • -0.1% MoM vs +0.3% 預期
        • 上週初領失業救濟金人數 220k vs 226k 預期
        • 持續請領失業救濟金人數 1,870k vs 1,900k 預期
      • 符合預期
        • 無
      • 劣於預期
        • 3 月密西根大學消費者信心指數 57.9 vs 63.1 預期






    圖 2-1、川普接受 Fox News 專訪，迴避美國經濟今年衰退的問題




    圖 2-2、科技巨頭一週、2025 表現




    圖 2-3、S&P 500 3/11 一度進入 2023 年以來首次下跌 10% 的修正區間 




    圖 2-4、2 月 CPI、核心 CPI 數據全面放緩




    圖 2-5、2 年期國債利率 CPI 優於預期仍上升，反應投資人對關稅的憂慮




    圖 2-6、2 月 PPI 數據全面優於預期




    圖 2-7、鮑威爾演講表示近年消費者信心調查並非可靠的消費指標




    圖 2-8、VIX/VXV 週五滑落 1.0

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