2024/8/25 美股財經週報
Market Outlook 2024 WK#35
本週觀察重點
- 鮑威爾上週 Jackson Hole 演講全面轉鴿，市場關注重點轉為降息幅度與路徑，本週最重要的事件是週三盤後的 Nvidia 財報，週二～週四分別有 2、5、7 年期國債拍賣，重要經濟數據有週一的耐久財訂單、週二 CB 消費者信心、週四初領失業救濟金人數及 Q2 GDP 第一次修正值、週五將發布 7 月 PCE 通膨及 8 月密西根大學消費者信心指數
- 華爾街預測週五將發布的 7 月核心 PCE 通膨月增率 0.2% 與 6 月相當，核心 PCE 3 個月的年化數據將自 2.3% 降至 2.1% (圖 1-1)，進一步強化聯準會 9 月降息的信心，華爾街並預期個人消費支出月增率 0.5%、為四個月來最大增幅，顯示美國消費仍健康
- Nvidia 週三盤後將發布財報，期權市場隱含波動率為 9.3%，華爾街預期 EPS $0.64、年增 137%，營收 287.12 億、年增 112.5%，目標價中位數 $144.5，Nvidia 週一將在史丹佛大學舉辦的 Hot Chip 2024 發表 Blackwell 平台最新進展，以及液冷技術研究，目前 Nvidia 未來 12 個月的 P/E ratio 為 43.2x、PEG 則僅有 1.18 倍為 2019 年以來最低，近三季獲利超預期比例為 18.7%、11.4% 及 9.8% (圖 1-2)，Bloomberg 統計四家科技巨頭 2024 年資本支出接近 1900 億，超過其他 90 家 S&P 500 科技公司的資本支出總和 (圖 1-3)
- BofA 策略師 Hartnett 統計鮑威爾 Jackson Hole 演講的 6 次紀錄中，5 次三個月後平均下跌 7.5%，S&P 500 的現金及約當現金佔總資產比例僅剩 8.8%，認為企業回購力道將見頂 (圖 1-4)，貨幣市場基金不會因為聯準會降息而投入股市，建議跟隨其他央行購買黃金，S&P 500 在聯準會第一次降息後，若為軟著陸 3、6 個月後平均報酬率為 2.7%、10.0%，若硬著陸則 3、6 個月後平均報酬率為 -6.2%、-3.0% (圖 1-5)
- 黃金價格上週每盎司突破 $2500 美元、創下歷史新高，Bloomberg 報導對沖基金及大型投資機構預期聯準會降息，作多黃金合約數創下 2020 年以來新高 (圖 1-6)，歷史顯示低利率有利於黃金價格上漲 (圖 1-7)
- 華爾街對 2024～2026 年 S&P 500 營收年增分別為 4.9%、5.8%、5.5% (圖 1-8)，不過高盛認為華爾街對 2025 年的預期過高，因美元將轉弱、經濟成長放緩，預測 2025 營收年增僅 4%、低於共識的 5.8%，對沖基金近期開始降低科技股、半導體及大型股持倉，增加能源、公用事業及小型股持倉
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 08:30 7 月耐久財訂單
- 週二
- 10:00 Conference Board 消費者信心指數
- 13:00 2 年期國債拍賣
- 週三
- 13:00 5 年期國債拍賣
- 週四
- 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 08:30 Q2 GDP
- 10:00 7 月成屋銷售
- 13:00 7 年期國債拍賣
- 週五
- 08:30 7 月 PCE、核心 PCE 通膨
- 09:45 7 月芝加哥 PMI
- 10:00 8 月密西根大學 1 年通膨預期
- 10:00 8 月密西根大學 5 年通膨預期
- 10:00 8 月密西根大學消費者信心指數
圖 1-1、華爾街預測 7 月核心 PCE 3 個月年化數據將降至 2.1%
圖 1-2、Nvidia NTM P/E ratio、PEG ratio、獲利超預期百分比趨勢
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| Source: Koyfin |
圖 1-3、2024 四家科技巨頭資本支出逼近 1900 億
圖 1-4、S&P 500 現金佔總資產處於低位、企業回購力道接近見頂
圖 1-5、BofA 統計過去聯準會第一次降息後 S&P 500 歷史表現
圖 1-6、對沖基金作多黃金合約創下四年來新高
圖 1-7、金價與美國 10 年期國債利率走勢對比
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| Source: TradingView |
圖 1-8、華爾街對 S&P 500 營收 2024～2026 共識為年增 4.9%、5.8%、5.5%
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 8/26 週一
- Pinduoduo 拼多多、Trip.com
- 8/27 週二
- Sentinel One、Ambrella
- 8/28 週三
- A&F、Chewy、Li Auto 理想、Foot Locker、Bath & Body Works、Nvidia、Crowdstrike、Salesforce、Affirm、Okta、PureStorage
- 8/29 週四
- Best Buy、Dollar General、Dell、Lululemon、Ulta、Marvell、Gap、Autodesk、MongoDB
- 8/30 週五
- 無
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 41,175 | 1.3% | 9.2% |
| S&P 500 | 5,635 | 1.4% | 18.1% |
| Nasdaq | 17,878 | 1.4% | 19.1% |
| US10Y | 3.8% | -0.086% | -0.088% |
- 週一 高盛交易室策略專家 Rubner 認為接下來四週的痛苦交易是繼續上漲，但 9/16 之後還有下跌機率，因季節效應 9 月下旬為全年美股表現最差的半個月，但預期 S&P 500 年底漲至 6000 點，CTA 倉位自 7 月的 4500 億砍到僅剩 2500 億，已重回槓桿交易 (圖 2-1)，因 VIX 大幅滑落，波動率控制基金會增加持倉部位
- 週二 Eli Lilly 禮來公布一項長達 176 週的研究初步結果，相較於安慰劑，減肥藥 Tirzepatide 能將肥胖或超重成年人發展為糖尿病悪風險降低 94%，股價大漲 3%、收盤價創下歷史新高
- 週三 盤中美國勞工部下修截至 2024 年 3 月近一年非農就業數據達 81.8 萬人，創下 2009 年以來最大修正，代表平均每月下修 6.8 萬人，代表美國非農就業未如原先強勁 (圖 2-2)，下午發布 7 月 FOMC 會議紀要顯示數位官員認為 7 月可以考慮降息，就業風險與通膨風險已相當，多數官員則支持 9 月降息
- 週四 Bloomberg 報導在聯準會降息前夕，投資人持續追求高利率的投資標的，8 月貨幣市場基金資金流入超過 1,000 億美元 (圖 2-3)，且大部分來自散戶投資人，截至 8/21 貨幣市場基金總資產來到 6.24 兆，預期 Fed 開始降息後貨幣市場資金仍將受到歡迎，因機構和企業仍傾向透過貨幣市場基金管理現金，而非自行管理
- 週五 聯準會主席鮑威爾在 Jackson Hole 發表歷史性的演講 (圖 2-4)，表示 "The time has come for policy to adjust"，示意聯準會貨幣政策轉向時機已到，且表示 “We do not seek or welcome further cooling in labor market conditions" 表達將盡力維持就業的態度，聯準會喉舌、華爾街日報記者 Timiraos 推文表示鮑威爾已完成轉向 "The Powell pivot is completed."，態度全面轉鴿 (圖 2-5)
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 持續請領失業救濟金人數 1,863k vs 1,870k 預期
- 8 月 S&P Global 服務業 PMI 55.2 vs 54.0 預期
- 7 月成屋銷售 3.95M vs 3.94M 預期
- 7 月建築許可 1.406M vs 1.396M 預期
- 7 月新屋銷售 739k vs 624k 預期
- 預期相符
- 上週初領失業救濟金人數 232k
- 劣於預期
- 7 月美國經濟領先指標 -0.6% vs -0.4% 預期
- 8 月 S&P Global 製造業 PMI 48.0 vs 49.5 預期
- 比特幣週五收在 $64085，較上週五收盤的 $58,883 上漲 8.8%
圖 2-1、高盛分析 CTA 大賣持倉、近期將重回槓桿交易
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| Source: Goldman Sachs |
圖 2-2、美國勞工部大幅下修非農就業數據
圖 2-3、聯準會降息前夕資金持續大舉流入貨幣市場基金
圖 2-4、鮑威爾 Jackson Hole 演講
圖 2-5、聯準會喉舌推文表示鮑威爾已完成轉向
The Powell pivot is complete.
— Nick Timiraos (@NickTimiraos) August 23, 2024
Powell is dovish across the board—from the same stage where he two years ago signaled the Fed would accept a recession as the price of restoring inflation:
“The cooling in labor market conditions is unmistakable.”
“It seems unlikely that the labor…
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