Market Outlook 2024 WK#33
本週觀察重點
- 預期市場將密切關注重要經濟數據，週二將發布 7 月 PPI、週三 CPI、週四零售銷售數據及初領失業救濟金人數、週五的密西根大學消費者信心指數，上週立場鷹派的 Fed 官員 Bowman 表示通膨仍有上行風險，尚未準備好支持 9 月降息，9 月降息 50 基點的機率已自一週前的 74% 降至 48.5%，週二零售業 Home Depot、週四 Walmart 對美國消費者、經濟的看法將是市場關注焦點
- 華爾街預測 7 月核心 CPI 年增率自 6 月的 3.3% 降至 3.2%、月增率自 +0.1% 上升至 +0.2%，CPI 年增率維持 3.0%、月增率自 -0.1% 上升至 0.2% (圖 1-1)，BofA 則預測核心 CPI 維持 3.3% 不變、月增率自 0.06% 上升至 0.22% (圖 1-2)，Bloomberg 首席經濟學家 Anna Wong 年中預測 Q3 失業率上升至 4.3%、年底升至 4.5% (圖 1-3），衰退交易邏輯下，預期就業數據較通膨數據更為關鍵
- 91% 的 S&P 500 公司已發布財報，其中 78% EPS 超預期、59% 營收超預期，結合已發布及華爾街對尚未發布財報公司獲利預測，S&P 500 Q2 EPS 年增 10.8% 將創下 2021 年 Q4 以來最高增長、高於華爾街預測的 8.9%，儘管近期高盛將 12 個月內美國經濟衰退機率自 15% 調高至 25%、JPMorgan 則自 25% 調高至 35%，華爾街預測 S&P 500 2024、2025 年 EPS 分別為 $249.2、$278.69，年增率分別為 10%、15% (圖 1-4)
- S&P 493 淨利潤終於在 Q2 迎來增長，預期 Q2 年增 7%、大幅高於 Q1 的年減 1% ，7 大科技巨頭 Q2 淨利潤則年增 35%，自 Q1 的 51% 下滑 (圖 1-5)，顯示美國企業獲利開始更廣泛的擴散，本週的重量級零售股 Home Depot、Walmart 管理層的看法，將提供美國消費健康狀態、經濟放緩程度的重要關鍵
- 日本央行 17 年來首次在 3 月升息，7 月底無預警再次升息並釋放鷹派立場，引發日圓套利交易平倉、全球股市大震盪，上週五日經指數波動率仍維持在高位 (圖 1-6)，實際套利交易交易金額難以估計，JPMorgan 認為 3/4 的日圓套利交易已平倉，但 UBS 則認為三種日圓套利中，借貸日圓買入高收益外幣、股票的交易仍具風險
- 放空日圓：此部分自 CFTC 放空日圓期貨合約數據顯示已大幅平倉 (圖 1-7)
- 借貸日圓買入高收益外幣、股票：此部分仍具有風險：日圓與 Nasdaq-100 走勢 (圖 1-8)、與 Magnificent 7 (圖 1-9) 均呈現相反趨勢
- 日本退休金、保險公司的長期投資則為低平倉風險
- 巴菲特的波克夏 Q2 賣出 Apple 一半持股，讓市場流通的股數增加，目前指數以市場流通股而非發行股數計算權重，機構 Piper Sandler 分析 Apple 佔指數權重將被調高，預期被動指數基金在 9 月季底再平衡時，將需要買入約 400 億美元的 Apple 股票
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 11:00 紐約聯儲 1 年消費者通膨預期
- 週二
- 08:30 7 月 PPI、核心 PPI
- 週三
- 08:30 7 月 CPI、核心 CPI
- 週四
- 08:30 零售銷售數據
- 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 08:30 費城聯儲製造業指數
- 週五
- 08:30 7 月建築許可
- 10:00 8 月密西根大學 1 年通膨預期
- 10:00 8 月密西根大學 5 年通膨預期
- 10:00 8 月密西根大學消費者信心指數
圖 1-1、華爾街預測 7 月 CPI、核心 CPI 月增率上升
圖 1-2、BofA 對 7 月 CPI、核心 CPI 預測值
圖 1-3、Bloomberg 首席經濟學家預測美國失業率 Q3 為 4.3%、年底升至 4.5%
It’s been tough being a bear, but we have forecasted unemployment to rise to 4.3% in Q3 and 4.5% by end-2024 since early this year. But even I am surprised by how quickly everyone is abandoning the previous narrative.
— Anna Wong (@AnnaEconomist) August 5, 2024
Our midyear note here.https://t.co/R4HtQt5KSc pic.twitter.com/RH1PiA8rLs
圖 1-4、S&P 500 年度 EPS 歷史實際值、華爾街預測值
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| Source: FactSet |
圖 1-5、7 大科技巨頭、S&P 500、S&P 493 淨利潤年增率趨勢
圖 1-6、日經指數波動率上週五仍在高位
圖 1-7、放空日圓期貨合約已大幅平倉
圖 1-8、美元兌日圓匯率 (右軸) vs Nasdaq-100 走勢
圖 1-9、美元兌日圓匯率 vs 科技 7 巨頭 Magnificent 7 走勢
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 8/12 週一
- Monday.com
- 8/13 週二
- Home Depot、Sea、NU
- 8/14 週三
- Cisco
- 8/15 週四
- Walmart、JD.com、John Deere、Grab、Applied Materials
- 8/16 週五
- 無
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 39,498 | -0.6% | 4.8% |
| S&P 500 | 5,344 | -0.0% | 12.0% |
| Nasdaq | 16,745 | -0.2% | 11.6% |
| US10Y | 3.942% | 0.15% | 0.055% |
- 週一 日圓套利交易平倉踩踏導致日股暴跌 12%，華爾街炒作衰退議題，S&P 500 波動率指數 VIX、又稱為恐慌指數飆升超過 65 創下 40 年來歷史第 4 高位，僅次於 1987 黑色星期一、2008 金融海嘯、2020 疫情爆發 (圖 2-1)，S&P 500、Nasdaq-100 均大跌 3%
- 週二 美股出現超跌反彈，高盛統計對沖基金在 8/5 週一以 3 月以來最高金額抄底美股個股 (圖 2-2)，一反近幾個月的持續減碼操作，JPMorgan 數據顯示機構投資人買入 140 億美元個股，Bloomberg 報導部分對沖基金認為大部分對沖基金認為短期美股受到情緒驅動，而非長期的基本面及整體美國經濟狀態
- 週三 美股開高走低，盤中 10 年期國債拍賣結果不佳，美股一路走低，盤後 Supermicro Computer SMCI 美超微發布全面低於預期的財報，毛利率較去年同期大減 5.8%，雖然調高營收指引，但獲利仍低於預期，財報資訊參考 Facebook 貼文 (圖 2-3)，SMCI 盤後先上漲後大跌
- 週四 盤前發布初領失業救濟金人數 233k 低於預期的 240k，持續請領失業救濟金人數與預期相當，緩解市場憂慮美國就業市場風險，美股繼續反彈，盤前減肥藥龍頭 Eli Lilly 發布大超預期的財報，並調高全年營收及獲利指引，本週股價大漲 10.8%，財報資訊參考 Facebook 貼文 (圖 2-4)
- 週五 美股繼續反彈，雖然週一 VIX 飆升但 S&P 500 週四、週五創下 2024 年連續 2 日最大漲幅 (圖 2-5)，全週僅微幅下跌 0.04%，債券投資人開始削減降息預期，Bloomberg 調查顯示大部分經濟學家預期 9 月僅降息一碼，與華爾街銀行預測降息二碼不同，不過預期美股接下來對經濟數據敏感度升高
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 7 月 ISM 服務業 PMI 51.4 vs 51 預期
- 7 月 ISM 服務業聘雇指數 51.1 vs 46.4 預期
- 7 月 ISM 服務業新訂單 52.4 vs 49.8 預期
- 上週初領失業救濟金人數 233k vs 240k 預期
- 預期相符
- 持續請領失業救濟金人數 1,875k
- 劣於預期
- 7 月 S&P Global 服務業 PMI 55.0 vs 56.0 預期
- 比特幣週五收在 $60,860，較上週五收盤的 $61,421 下跌 0.91%
圖 2-1、2024/8/5 VIX 盤中飆升超過 65、創下 40 年來第四高位
圖 2-2、高盛統計對沖基金 8/5 買入個股金額創下 3 月以來最高紀錄
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| Source: Goldman Sachs |
圖 2-3、SMCI 財報分析
圖 2-4、減肥藥龍頭 Eli Lilly 財報分析
圖 2-5、S&P 500 上週四、五創下 2024 年連續 2 日最高漲幅
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