Market Outlook 2024 WK#13
本週觀察重點
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週五因復活節美股休市，也是本週最重要經濟數據 2 月 PCE 發布的時間，本週多位
Fed 官員將發表談話，包含上週五主張今年僅降息一次亞特蘭大聯儲總裁 Bostic，此外投資機構將進行季底持倉再平衡，根據 BofA
的估計，本週資金將自股市流出 650 億，其中 250 億流入債市、330
億流入公司債 (圖 1-1)
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高盛策略師 Kostin 上週提出 S&P 500 年底可能上漲至 6,000
點的看法
(圖 1-2)，AI 樂觀情緒持續高漲、大型科技股估值距離泡沫仍遠，此情況假設科技巨頭繼續領漲美股 15%，推動 S&P 500 Forward P/E
ratio 達到 202 年高點的 23x
(圖 1-3)，不過高盛仍維持年底目標價 5,200
點的基本看法，認為股市已完全定價聯邦利率路徑及 2024 的經濟增長
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Fed 主席鮑威爾上週 FOMC 的鴿派言論引發 S&P 500 再創歷史新高，市場風險偏好情緒高昂，近期資金湧入公司債 ETF
創下 2020 年來最快速度 (圖 1-4)，華爾街認為目前關鍵是 “Fed 說了什麼，而非應該說什麼”，FOMC 點陣圖顯示 2024
年降息三次、容許更緩慢的通膨下降速度、預測更高的經濟增長
(圖 1-5)，不過華爾街預測週五將發布的 2 月核心 PCE 通膨月增率
0.3%、創下一年來新高 (圖 1-6)，部分經濟學家甚至認為 1 月核心通膨將向上修正，近期 PMI 價格指數反彈，3
月通膨可能再加速
(圖 1-7)
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2024 FOMC 票委、亞特蘭大聯儲總裁
Bostic
上週五盤後表示預測今年僅降息一次，發生時機較先前預測的夏天更晚、次數自二次減少為一次，認為近期對通膨下滑趨勢較去年
12
月更不具信心，其決定取決於未來幾週的數據，經濟持續增長情況下並不急於降息，3 月 FOMC 利率點陣圖顯示 10 位官員認為今年至少三次降息、9
為認為二次或更少
(圖 1-8)，Bostic 週一盤前將發表談話
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BofA 資料顯示 220 億資金在 FOMC 會議前大舉流出美股、創下 2022 年 12
月來單週新高紀錄 (圖 1-9)，策略師 Hartnett 認為
Fed 允許更高的通膨，科技巨頭佔 S&P 500 權重突破 30% (圖
1-10)，股市提前定價 Fed 降息，機構投資人的調查顯示風險偏好創下 2021 年
11 月來最高 (圖 1-11)，維持股市持續泡沫化的看法
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受到 GBTC 資金持續大幅流出影響，比特幣現貨 ETF 整體資金持續流出 (圖
1-12)，JPMorgan
認為比特幣已進入超買狀態，可能跌至四月減半時，期權市場也顯示比特幣下跌幅度可能擴大，根據
Amberdata 資料，3/29 到期的比特幣看跌期權未平倉量超過看漲 (圖 1-13)，主要行權價在
$45,000~$50,000 之間，比特幣上週五收在 63,807
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 08:00 建築許可
- 10:00 2 月新屋銷售
- 13:00 2 年期國債拍賣
- 週二
- 08:30 2 月耐久財訂單
- 10:00 Conference Board 消費者信心指數
- 13:00 5 年期國債拍賣
- 週三
- 週四
- 08:30 上週初領失業救濟金人數
- 08:30 Q4 GDP
- 10:00 密西根大學消費者信心指數、通膨預期
- 週五
- 09:00 2 月 PCE、核心 PCE
- 11:30 鮑威爾發表談話
圖 1-1、BofA 預測本週季底再平衡資金流向、機構對美國國債 (UST) 持倉佔比持續攀升
圖 1-2、高盛預測 S&P 500 年底可能漲至 6,000 點
圖 1-3、若 2024 年 S&P 500 漲至 6000 點，代表 Forward P/E 為 23x
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| Source: FactSet |
圖 1-4、3 月 FOMC 引爆風險偏好情緒、資金快速流入公司債 ETF
圖 1-5、3 月 FOMC 釋出的經濟預測 SEP
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| Source: Fed |
圖 1-6、華爾街預測 2 月核心 PCE 明顯反彈、年化數據加速
圖 1-7、美國 PMI 價格指數明顯已反彈、預告 CPI 可能也將反彈
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Source: MacroMicro.me
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圖 1-8、3 月 FOMC 會議釋出的利率點陣圖
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| Source: Bloomberg |
圖 1-9、資金在 3 月 FOMC 前大舉流出美股
圖 1-10、科技 7 巨頭佔 S&P 500 權重突破 30%
圖 1-11、機構調查顯示風險偏好來到 2021 年 11 月新高
圖 1-12、比特幣 ETF 資金連續四天流出
圖 1-13、比特幣期權未平倉量顯示看跌多於看漲
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重點觀察財報
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- 3/26 週二
- 3/27 週三
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上週重要回顧
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收盤 |
本週 |
YTD |
| Dow Jones |
39,476 |
2.0%
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4.7% |
| S&P 500 |
5,234 |
2.3%
|
9.7% |
| Nasdaq |
16,429 |
2.9%
|
9.4% |
| 10Y國債利率 |
4.204% |
-0.124% |
+0.317% |
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週一 Nvidia 舉辦 GTC 大會 (圖 2-1)，發布 2080 億個電晶體、第二代 Transformer Engine、1.5 TB/s 的第五代 NVLink 傳輸介面的 Blackwell 架構 B200 GPU，單晶片性能較 H100 提升 5 倍 (圖 2-2)、AI 推論性能提升 30 倍，根據 CNBC 報導，B200 價格約在 $30k～$40k 之間
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週二 FOMC 會議前夕聯準會喉舌、華爾街日報記者 Timiraos 撰文 “Rules Are Starting to Change”，Fed 最大轉變在於出現經濟衰退的憂慮，多數 Fed 官員想降息、成就軟著陸，詳細文章分析請參考 Facebook 貼文 (圖 2-3)
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週三 FOMC 利率點陣圖顯示 Fed 維持 2024 降息 3 次預期，鮑威爾在會後記者會態度明顯偏鴿，認為 1、2 月通膨數據超預期可能為季節效應，通膨下降過程可能顛簸，但整體趨勢仍偏下滑，會後釋出的經濟預測 (圖 1-5) 顯示 Fed 認為 2024 核心通膨較去年 12 月預期高，但點陣圖仍預期 3 次降息，Fed 將容忍降速放緩的通膨，導致美股、債券大漲，不過 Bloomberg 首席經濟學家 Anna Wong 認為 Fed 調高的經濟預期、利率水準，代表 Fed 官員認為中性利率已經上升
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週四 美股 FOMC 後持續上漲，三大指數開盤跳空上漲，但盤中漲幅逐漸收斂，S&P 500 本波仍創下第 20 次歷史高點，不過主要領漲的為金融及工業板塊，高盛更大漲 4.35%，根據 Strategas 分析，1970 年迄今 S&P 500 在 Fed 停止升息期間平均漲幅 5.6%、平均日數 146 天，本次停止升息自 2023/7/26 起迄今 238 天，上漲幅度 14.8%，仍低於 2018、1995 的水準 (圖 2-4)
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週五 除 Nasdaq 上漲外，Dow Jones Industrial 及 S&P 500 均下跌，但 Nvidia 大漲超過 3%，收盤價再創歷史新高，Nvidia 股價已連續 11 週上漲、2024 年累積上漲超過 90%
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 2 月建築許可 1.518M vs 1.500M 預期
- 2 月新屋開工 1.521M vs 1.430M 預期
- 上週初領失業救濟金人數 210k vs 212k 預期
- 3 月費城聯儲製造業指數 3.2 vs -2.6 預期
- 3 月 S&P Global 製造業 PMI 52.5 vs 51.8
- 2 月成屋銷售 4.38M vs 3.95M 預期
- 預期相符
- 3 月 S&P Global PMI 指數 52.2
- 劣於預期
- 3 月 S&P Global 服務業 PMI 51.7 vs 52.0
- 比特幣週五收在 $63,807，較上週五收盤的 $69,516 下跌 8.2%
圖 2-1、Nvidia CEO 黃仁勳 GTC 大會開幕演講
圖 2-2、B200 性能大幅超越 H100
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| Source: Nvidia |
圖 2-3、聯準會喉舌 FOMC 前夕撰文分析
圖 2-4、1970 年迄今 Fed 停止升息 S&P 500 歷史表現
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| Source: Strategas |
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