2024/2/4 美股財經週報
Market Outlook 2024 WK#06
本週觀察重點
- 本週重要經濟數據有週一的 ISM 服務業 PMI、週四的 Atlanta Fed GDPNow 等，財政部週三、週四將分別拍賣 420 億 10 年期、250 億 30 年期國債，此外眾多 Fed 官員將發表談話，多家眾多重量級公司將發布財報，包含 McDonald、Eli Lilly、Disney、中國的 Alibaba，半導體的 Onsemi、NXP、ARM 等
- S&P 500 頻創歷史新高，距離 5000 點整數大關僅剩 0.83%，美股大空頭 Morgan Stanley 投資長 Mike Wilson 將辭任全球投資委員會主席，由資產管理首席投資長 Lisa Shalett 接任， Bloomberg 分析科技 7 巨頭 2023 年初迄今報酬率接近 60%，S&P 473 僅不到 10% (圖 1-1)，科技 7 巨頭貢獻了 S&P 500 的 1 月漲幅高達 45%，JPMorgan 及 BofA 傾向認為此種情況為 no landing 或泡沫化的狀態，美國股市截至上週三的一週吸引過半流入股市 201 億資金，其中 63 億流入中國相關股票、創下連續 4 週流入歷史最高金額 (圖 1-2)
- BofA 全球策略師 Hartnett 上週表示，鮑威爾已成為紙老虎，即使 Fed 維持緊縮投資人卻持續搶進科技股，投資人不在乎究竟是 3 月或 5 月降息，2023 年 Q4 利率下滑、Nasdaq 上漲，但 2024 年利率上升、Nasdaq 卻大漲，年化報酬率已僅次于 1999 年網路泡沫時期 (圖 1-3)，此種情況只發生在經濟衰退過後、或網路泡沫時期，市場可能只在通膨反轉、降息幅度下降或失業率上升才會大幅反轉，不過 BofA 多空指標升至 2 年半來最高的 6.1，但仍遠未達賣出訊號 (圖 1-4)
- S&P 500 上週五大漲 1.07%，但下跌公司數 275 超過上漲公司數 224，根據 SentimenTrader 的分析，1957 年以來指數單日上漲超過 1%，但下跌超過上漲公司數歷史上僅發生過 15 次，接下來 1 週、1 個月、6 個月上漲機率分別僅有 43%、36%、36% (圖 1-5)，顯示漲幅過於集中少數個股時的風險，不過 AlmanacTrader 的數據顯示，1957 年以來總統大選年共 9 次 1 月漲幅超過 1%，全年上漲機率 100%、平均漲幅 15.6% (圖 1-6)
- 非農就業、ISM 製造業指數大超預期，顯示美國勞動力市場仍健康，經濟韌性十足，支持 Fed 維持高利率仍不降息的觀點，債券表現明顯與股市不同調，2024 迄今 S&P 500 上漲 3.96%、TLT 則下跌 2.53%，S&P 500 10 月底迄今已大漲 21%、逼近 5000 點整數關卡，不過 2023 年股市上漲過程中 1 月、7 月兩次回調，幅度分別為 7%、10% (圖 1-7)
- 根據財務顧問公司 Edward Jones 的分析，強勁的新增職缺、薪資增長將支撐高利率環境下的美國經濟，預期 Fed 第一次降息將延後至夏季，排除網路泡沫、金融海嘯後 1990、1995、1998 及 2019 年 Fed 的首次降息歷史，S&P 500 首次降息前 6 個月，最大及最小回調幅度為 10.2%、1.7%，首次降息後 6 個月，最大及最小回調幅度為 19.3%、2.5%，S&P 500 在首次降息後 12 個月均上漲，最高及最低漲為 26%、7.4%，1995 年軟著陸的股市報酬率最高、回調最小，債市在首次降息後一年報酬率最高、最低為 10.7%、3.2% (圖 1-8)
- 46% 的 S&P 500 公司已發布財報，72% 獲利超預期、65% 營收超預期，S&P 500 forward P/E ratio 為 20x、高於5、10 年歷史平均的 18.9x、17.6x (圖 1-9)，華爾街預期 2024Q1 EPS $55.55、環比增長 4% (圖 1-10)，2024 全年 EPS $242.65、同比增長 10.9% (圖 1-11)
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 09:45 1 月 S&P Global PMI 終值
- 10:00 1 月 ISM 服務業 PMI
- 週二
- 13:00 3 年期國債拍賣
- 週三
- 13:00 10 年期國債拍賣
- 週四
- 08:30 上週初領失業救濟金人數
- 13:00 30 年期國債拍賣
- 13:00 Atlanta Fed Q1 GDPNow 預測
- 週五
- 無
圖 1-1、科技 7 巨頭 2023 年迄今漲幅逼近 60%
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| Source: Bloomberg |
圖 1-2、累積 4 週流入中國股票資金創下歷史新高
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| Source: BofA |
圖 1-3、Q4’23 利率跌、股市漲，Q1’24 利率漲、股市漲，BofA 認為出現泡沫化跡象
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| Source: BofA |
圖 1-4、BofA 多空指標上升至 6.1、距賣出狀態仍遠
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| Source: BofA |
圖 1-5、S&P 500 單日漲超 1%、下跌公司數卻超過上漲公司數歷史數據
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| Source: Sentimentrader |
圖 1-6、總統大選年 S&P 500 1 月漲超 1%、全年報酬率表現歷史數據
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| Source: AlmanacTrader |
圖 1-7、S&P 500 2023 漲多回檔整理趨勢
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| Source: Edward Jones |
圖 1-8、Fed 降息前後股市、債市表現
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| Source: Edward Jones |
圖 1-9、S&P 500 Forward PE Ratio
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| Source: FactSet |
圖 1-10、S&P 500 季度 Bottom-Up EPS 實際值及預期值
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| Source: FactSet |
圖 1-11、S&P 500 年度 Bottom-Up EPS 實際值及預期值
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| Source: Bloomberg |
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 2/5 週一
- Caterpillar、McDonald、Onsemi、Estee Lauder、Palantir、NXP、Amkor
- 2/6 週二
- Lilly、Spotify、Fiserv、Toyota、Snap、Enphase、Ford、Chipotle、Fortinet、Amgen
- 2/7 週三
- Alibaba、Uber、Roblox、Paypal、Disney、ARM、McKesson
- 2/8 週四
- Affirm、Pinterest、Cloudflare
- 2/9 週五
- Pepsico
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 38,654 | 1.4% | 2.6% |
| S&P 500 | 4,959 | 1.4% | 4.0% |
| Nasdaq | 15,629 | 1.1% | 4.1% |
| 10Y國債利率 | 4.022% | -0.119% | +0.135% |
- 週一 美國財政部宣布 Q1 發債 7600 億、較去年預估減少 550 億，引發債券利率下跌、美股大漲，Q4 發債金額預估僅為 2020 億 (圖 2-1)
- 週二 盤後 Microsoft、Alphabet、AMD 發布財報，僅 Microsoft 表現超越預期，Alphabet 搜尋營收略為低於預期，自由現金流大幅低於預期 (圖 2-2)，股價週三大跌 7.5%，上週跌幅 6.4%，AMD 財報除營收外幾乎都低於預期，營收指引也低於預期 (圖 2-3)，但股價本周仍上漲 0.23%
- 週三 FOMC 會議決議維持利率不變，鮑威爾記者會確認 Fed 不再升息，但推遲降息時機，S&P 500 下跌 1.61%、Nasdaq 下跌 2.23%，不過紐約社區銀行 NYCB 因商業房地產貸款風險導致股價暴跌 38%、週四再下跌 11%，週五 CME FedWatch Tool 顯示 3 月降息機率自 FOMC 會議後的 20% 上升至 38% (圖 2-4)
- 週四 盤後 Meta 發布史上最強勁的業績，財報及指引均明顯超過華爾街預期，並宣布 500 億美元股票回購計劃，以及史上首次的派發股利政策，Zuckerberg 表示 Meta 當前的首要目標是打造最受歡迎、最先進的 AI 產品及服務，預期 2024 年稍晚將 Meta AI 助理推廣至更多 App，到年底前將擁有 35 萬片 Nvidia H100 GPU，如果包含其他 GPU，將有約當 60 萬片 H100 的等效算力，Meta 盤後大漲超過 15%
- 週五 儘管非農就業大超預期，10 年期國債利率飆升 3.35%，在 Meta 大漲 20%、Amazon 大漲 7.8%、Nvidia 大漲 4.97% 帶動下，S&P 500 仍上漲 1.07%、Nasdaq-100 大漲 1.74%，但 S&P 500 上漲公司數 224、少於下跌公司數 275，S&P 500 等權重 ETF RSP 小幅下跌 0.09%
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- Conference Board 消費者信心指數 114.8 vs 114.2 預期
- 12 月 JOLTs 新增職缺 9.026M vs 8.750M 預期
- 1 月 ISM 製造業 PMI 49.1 vs 47.2 預期
- 1 月非農就業 353k vs 187 k 預期
- 1 月密西根大學消費者信心指數 79.0 vs 78.8 預期
- 預期相符
- 1 月密西根大學 1 年通膨預期 2.9%
- 劣於預期
- ADP 非農就業 107k vs 145k 預期
- Q4 ECI 0.9% Q/Q vs 1.0% 預期
- 上週初領失業救濟金人數 224k vs 213k 預期
- 1 月非農勞動參與率 62.5% vs 62.6% 預期
- 1 月非農平均時薪 4.5% vs 4.1% 預期
- 1 月密西根大學 5 年通膨預期 2.9% vs 2.8% 預期
- 比特幣週五收在 $43,183，較上週五收盤的 $41,628 上漲 3.73%
圖 2-1、美國財政部宣布下修 Q1、Q2 舉債金額
圖 2-2、Alphabet 4Q'23 財報及指引 vs 華爾街預期
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| Source: Consensus Guru |
圖 2-3、AMD 4Q'23 財報及指引大多不及華爾街預期
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| Source: Consensus Guru |
圖 2-4、3 月降息預期變化 (500～525)
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| Source: CME |
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