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2023/11/12 美股財經週報
2023美股財經週報

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2023 WK#46

    本週觀察重點

    • 本週最重要的經濟數據為週二的 10 月 CPI、核心 CPI 及週三的零售銷售數據，上週五盤後信評機構穆迪 Moody's 將美國信用展望下調至負面，導致收盤後國債利率攀升，市場將關注週五截止的美國債務上限協商，是否會導致政府關門，進而引發穆迪降評的風險，拜登與習近平將在週三舊金山 APEC 會議會面，財報方面重量級零售股 Home Depot、Target、Walmart、Macy's 等將發布財報
    • 週五美國政府再次面臨關門危機，不過新任眾議院議長 Mike Johnson 已提出一項臨時方案，與政府削減預算要求脫鉤，但不包含對以色列及烏克蘭的援助，高盛認為國會在期限前通過延長撥款，維持政府運作到 1 月中旬的可能性較高，不過若政府關門每一週 GDP 將減少 0.2%，Carson Investment 分析過去 22 次政府關門，平均時長 9.1 天、期間 S&P 500 上漲 0.3% (圖 1-1)
    • Citi 分析近期國債拍賣結果導致美股漲跌幅波動約 1%、高於過去十年平均值，影響已超越就業報告 (圖 1-2)，凸顯利率對美股走勢的影響，美股因投資人認為 Fed 已結束升息而持續上漲，若國債拍賣結果不佳導致利率上升，更高的利率相當於升息，不利於股市等風險資產
    • 上週四 240 億美元的 30 年期國債拍賣結果不佳，造市商被迫買入過半金額，通常透過代表市場過剩資金流動性的 Fed 隔夜逆回購賬戶 (overnight reverse repurchase agreement facility) 資金購買國債，財政部已發行約 1.76 兆的國債，逆回購資金兩年來首次跌破 1 兆美元，可能在明年 1 月耗盡 (圖 1-3)，代表市場過剩流動性趨於枯竭，將對金融市場構成風險，華爾街認為 Fed 可能會被迫中止進行中的量化緊縮 QT
    • Bloomberg 分析投資人仍對 40 年來最激進的升息影響企業獲利、估值及經濟程度深感困惑，大型科技股因優異的資產負債表而表現亮眼，S&P 500 及 Nasdaq-100 過去 4 週上漲，但代表小型股的 Russell 2000 則因資產負債表較弱下跌 (圖 1-4)，盈透證券首席策略師認為股市在鮑威爾釋出接近完成升息週期後大漲，當鮑威爾微調看法時，市場拋售一點，之後無論如何都會上漲， MSCI 全球指數中，美國企業的自由現金流是非美國公司的 11 倍
    • BofA 全球策略師 Hartnett 表示，市場的謹慎情緒因預期國債利率下跌轉為 "年底貪婪" (year-end greed)，樂觀情緒已反應在資金流向，截至 11 月 8 日當周，全球股市流入資金 88 億美元，不過現金仍是投資人首選資產類別，貨幣市場基金流入 777 億、今年迄今流入創下歷史新高的 1.4 兆，上週 BofA 多空指標自 1.5 下降至 1.4、連續三週呈現買入訊號 (圖 1-5)，若原油低於 $100/桶、10 年期國債利率低於 5%，預期 S&P 500 未來 12 週報酬率 6%
    • 截至 11/10，92% 的 S&P 500 已發布財報，根據 FactSet 統計
      • 81% 的 S&P 500 公司獲利超預期、61% 的營收超預期
      • 混合已發布公司及尚未發布公司預測值的 Q3 獲利 EPS $58.49、同比成長 4.1%，且較接下來 2 季都高 (圖 1-6)
      • 華爾街目前預測 Q4 EPS $55.1、較 Q3 下滑 5.8%，自 10 月開始急遽下滑 (圖 1-7)
      • 截至 11/10 收盤，S&P 500 未來 12 個月的 Forward P/E 為 18x，低於 5 年平均的 18.7x、高於 10 年平均的 17.5x (圖 1-8)
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 無
      • 週二
        • 08:30 10 月 CPI、核心 CPI
      • 週三
        • 08:30 10 月 PPI、核心 PPI
        • 08:30 10 月零售銷售數據
      • 週四
        • 08:30 上週初領失業救濟金人數
        • 08:30 費城聯儲製造業指數
      • 週五
        • 08:30 10 月建築許可
        • 08:30 10 月新屋開工





    圖 1-1、美國歷次政府關門時長、期間 S&P 500 漲跌幅

    Source: Carson Investment Research


    圖 1-2、近期長天期債券拍賣結果對美股指數漲跌影響

    Source: Citi


    圖 1-3、代表市場資金流動性的 Fed 逆回購賬戶使用資金跌破 1 兆美元

    Source: Bloomberg


    圖 1-4、過去四週 S&P 500、Nasdaq-100 上漲，Russell 則表現明顯落後

    Source: Bloomberg






    圖 1-5、BofA 多空指標降至 1.4、連續三週呈現買入訊號

    Source: BofA


    圖 1-6、S&P 500 季度 EPS 實際及預測值

    Source: FactSet


    圖 1-7、華爾街 S&P 500 Q4 EPS 預測值 10 月開始快速下滑

    Source: FactSet


    圖 1-8、S&P 500 未來 12 個月 Forward P/E 趨勢

    Source: FactSet




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    本週財報發佈時程




    重點觀察財報

    • 11/13 週一
      • Monday.com
    • 11/14 週二
      • Home Depot、Sea、OnOn
    • 11/15 週三
      • Target、JD.com、TJX、XPeng、Fiserv、Palo Alto Networks、Cisco
    • 11/16 週四
      • Alibaba、Walmart、Macy's、Applied Materials、ROSS、GAP
    • 11/17 週五
      • 無


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    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 34,283 0.7% 3.4%
    S&P 500 4,415 1.3% 15.0%
    Nasdaq 13,798 2.4% 31.8%
    10Y國債利率 4.644% +0.07% +0.77%
    • 週一 儘管 Fed 官員表示抑制通膨尚未成功，如果必要還會再次升息，金融市場仍定價 Fed 升息週期已結束，美股連續第六天上漲，週末伯克希爾波克夏發布財報，Q3 因美股回檔調整、投資虧損達 241 億，但受惠於持有大量短期美國國債經營利潤出現大幅增長，營收 932.1 億、低於預期的 891.82 億，股價週一下跌 1.47%，但全週緩步回升、僅下跌 0.36%
    • 週二 微軟創下歷史新高，S&P 500 連漲 7 天、創下 2021 年 11 月以來最長上漲紀錄 (圖 2-1)，10 年期國債利率下跌 1.87%、低於 4.6%，但趨勢並未轉空 (圖 2-2)
    • 週三 ARM 盤後發布財報營收及獲利雙雙超越預期，但指引低於預期導致股價大跌，FY24Q2 營收 8.06 億、優於預期的 7.47 億，且首次超越 8 億 (圖 2-3)，調整後 EPS $0.36、優於預期的 $0.26，FY24Q3 營收指引 7.2～8.0 億、中位數低於預期的 7.73 億，獲利指引美股 $0.21～$0.28、低於預期的 $0.27
    • 週四 下午一點 240 億美元的 30 年期國債拍賣結果出爐，投標倍數 bid-to-cover ratio 2.24 為 2021 年 11 月以來最低，代表外國政府及機構買家的 Indirect bidder 大減 (圖 2-3)，30 年期國債利率飆升超過 14 個基點、三大指數一路走低，下午三點鮑威爾出席 IMF 政策研討會時表示 FOMC 致力於實現足夠緊縮的貨幣政策，但不確信目前已經達到這樣的立場，如果通膨顯示需要進一步收緊政策，將毫不猶豫的這樣做，美股跌勢持續
    • 週五 密西根大學 5～10 年長期通膨預期來到 3.2%、12 年來新高，消費者信心指數 60.4 跌至 6 個月來新低 (圖 2-5)，顯示消費者並不滿意當前通膨問題，但美股延續上週認為 Fed 升息週期已結束，三大指數一路上漲， S&P 500 突破 4400、收在 4415、佔上 100 日均線 (圖 2-6)，BofA 策略師 Hartnett 表示過去三個月的下跌謹慎氣氛，已轉為預期國債利率下滑的年底貪婪 (year-end greed)
    • 上週重要財經數據
      • 優於預期

      • 預期相符
        • 無
      • 劣於預期
        • 上週初領失業救濟金人數 217k vs 215k 預期
        • 11 月密西根大學消費者信心指數 60.4 vs 63.7 預期
        • 11 月密西根大學 1 年通膨預期 4.4% vs 4.0% 預期
        • 11 月密西根大學 5 年通膨預期 3.2% vs 3.0% 預期
    • 比特幣週五收在 $37,319，較上週五收盤的 $34,727 上漲 7.46%






    圖 2-1、S&P 500 創下 2021 年 11 月以來最長上漲紀錄

    Source: Bloomberg


    圖 2-2、10 年期國債利率趨勢並未轉空

    Source: TradingView


    圖 2-3、ARM FY24Q2 營收首度超越 8 億

    Source: ARM


    圖 2-4、30 年期國債拍賣結果趨勢 (紅線：bid-to-cover ratio、黃線：拍賣利率)

    Source: Zerohedge


    圖 2-5、密西根大學長期通膨預期來到 12 年來新高、消費者信心指數跌至 6 月新低

    Source: Bloomberg


    圖 2-6、S&P 500 突破 4400 點、站上 100 日均線

    Source: Bloomberg







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