2023/09/03 美股財經週報
Market Outlook 2023 WK#36
本週觀察重點
- 美股週一因勞工日休市，本週較重要的經濟數據為週二的耐久財訂單、週三的 ISM 服務業 PMI、週四的初領失業救濟金人數，週三到週五有多位 Fed 官員發表談話
- FactSet 資料顯示華爾街自 7 月底開始持續調高 S&P 500 的 2023、2024 Bottom-Up EPS 預測，截至上週分別為 $222.45、$248.54 (圖 1-1)，S&P 500 未來 12 個月的 Forward PE 目前為 18.8x、高於 5 年、10 年歷史平均的 18.7x 及 17.5x (圖 1-2)，不過 Q3 迄今，S&P 500 未來 12 個月的 EPS 預期增加 2.8%，但指數只上漲了 1.3%
- BofA 全球策略師 Hartnett 上週五看法為美國新增職缺數明確下滑，趨勢顯示 Fed 升息已結束 (圖 1-3)，資金自 5 月開始連續 10 週流入科技股 (圖 1-4)，但週五的就業數據是理想軟著陸狀況的最後一塊拼圖，重申 "Sell the last rate hike" 最後升息該賣出持股，Barclays 策略師 Emmanuel 認為市場將經濟數據壞消息解讀為股市好消息，只有在企業盈利不受影響才成立
- Bloomberg 報導眾所矚目的 ARM 上市，公司預期勞工日過後開始路演 (roadshow)、9/13 完成 IPO 定價，預期估值 500～700 億美金、募集資金 50～70 億，策略投資人包含 Apple、Nvidia、Intel、Samsung、AMD、Cadence、Google、Synopsys，每家公司將認購 $25M～$100M，路透社報導 IPO 價格預期為 $47～$51，ARM 的投資分析請參考圖 1-5
- 上週非農就業報告顯示勞動力市場降溫 (圖 1-6)，機構 MUFG 認為利於短天期而非長天期國債，預期 2 年期國債殖利率降至 4.5%，機構 Blackrock 認為市場將自 “higher for longer” 利率更高、更久，轉為 “restrictive for longer” 高利率維持更久，看好對升、降息敏感的 2 年期國債 (圖 1-7)，季節效應為勞工日假期後投資人通常選擇賣出債券、長天期債券將承壓，管理資產 1.8 兆的 Pimco 認為若 Fed 降息將殖利率曲線將恢復陡峭，2 年期國債殖利率自上週五超過 5%、上週五降至 4.87%，但 30 年期國債殖利率本週還微幅上漲，收在 4.297%
- 華爾街對 9 月美股看法分歧，JPMorgan 認為 2023 年漲勢已結束，因 Fed 短期持續緊縮、投資人過度樂觀，硬著陸只是時間被延後，Fundstrat 的 Tom Lee 則認為 Fed 9 月不升息、經濟降溫、投資人過度悲觀，S&P 500 8 月下跌、但截至 8 月上漲超過 15%，歷史數據顯示 9 月將上漲 (圖 1-8)
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 10:00 7 月工廠訂單
- 10:00 7 月耐久財訂單
- 週三
- 09:45 S&P Global 服務業 PMI
- 10:00 8 月 ISM 服務業 PMI
- 週四
- 08:30 上週初領失業救濟金人數
- 週五
- 09:00 Fed 副主席 Barr 發言
圖 1-1、華爾街對 S&P 500 2023、2024 的 Bottom-Up EPS 預測
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| Source: FactSet |
圖 1-2、S&P 500 未來 12 個月 P/E Ratio (藍色虛線為 10 年平均)
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| Source: FactSet |
圖 1-3、職缺趨勢顯示本次 Fed 升息週期可能已結束
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| Source: BofA |
圖 1-4、資金連續流入科技股
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| Source: BofA |
圖 1-5、ARM IPO 投資分析
圖 1-6、非農就業趨勢持續下降
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| Source: Bloomberg |
圖 1-7、2 年期國債殖利率似已見頂
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| Source: Bloomberg |
圖 1-8、Fundstrat 看好 9 月美股上漲
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| Source: Fundstrat, |
本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 9/4 週一
- Trip.com
- 9/5 週二
- Zscaler、Asana
- 9/6 週三
- C3.ai、UiPath、GameStop、ChargePoint
- 9/7 週四
- DocuSign
- 9/8 週五
- Kroger
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 34,838 | 1.4% | 5.1% |
| S&P 500 | 4,516 | 2.5% | 17.6% |
| Nasdaq | 14,032 | 3.2% | 34.1% |
| 10Y國債利率 | 4.185% | -0.037% | 0.312% |
- 週一 Nvidia 大漲 1.78%，在上週發佈超越預期的財報後，遠期市盈率降至八個月以來新低，根據 Refinitiv 的數據，截至週一收盤，英偉達的股價相當於未來12個月 EPS 的33倍左右，財報發佈前則為46倍 (圖 2-1)，華爾街分析師平均預計 Nvidia 2024 財年營收將達到530 億美元、幾乎翻倍，全年淨利潤將大幅攀升至220億美元以上，2025 財年則將達到 350億美元
- 週二 盤中發佈 JOLTS 職缺報告，新增職缺 8.827M 低於預期的 9.5M，職缺數自 2022 年 3 月的 11.855M 大減，並創下三個月內大減 2.553M 的歷史紀錄 (圖 2-3)，三大指數一路走高上漲
- 週三 盤前發布 ADP 小非農就業 177k、低於預期的 195k，較 7 月 371k 大減，並創下 5 個月來最低紀錄 (圖 2-3)，三大指數繼續上漲
- 週四 盤前發布 7 月 PCE 數據全面符合預期 (圖 2-4)，核心 PCE 月增率創下一年來新低 的 0.22% (圖 2-5)，不過 Fed 關注排除住房的核心服務通膨 (超級核心通膨) 出現反彈、年增 4.7%、前值 4.1%，仍無明顯下降趨勢 (圖 2-6)
- 週五 盤前發布非農就業 187k、超預期的 170k，失業率上升至 3.8%、高於預期的 3.5%，平均時薪年增 4.3% 與預期相當，勞動力市場持續降溫，FedWatch Tool 顯示債市預期 11 月升息機率降至 35.4%、2024 降息時間提前至 5 月 (圖 2-7)
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- ISM 製造業指數 47.6% vs 46%
- 上週初領失業救濟金人數 +228k vs +238k 預期
- 8 月非農就業 187k vs 170k
- 預期相符
- 7 月 PCE +0.2% MoM
- 7 月 PCE +3.3% YoY
- 7 月核心 PCE +0.2% MoM
- 7 月核心 PCE +4.2% YoY
- 劣於預期
- 8 月 Conference Board 消費者信心指數 106.1 vs 113.5 預期
- 7 月 JOLTS 新增職缺 8.827M vs 9.42M 預期
- 8 月 ADP 小非農就業 117k vs 180k 預期
- Q2 GDP 第二次估值 2.1% vs 2.4% 預期
- 8 月失業率 3.8% vs 3.5% 預期
- 8 月平均時薪 +0.2% MoY vs +0.3% 預期
- 比特幣週五收在 $25,798，較上週五收盤的 $26,048 下跌 0.96%
圖 2-1、Nvidia 財報後遠期市盈率大幅下降至 33x (紅線)
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| Source: Refinitiv |
圖 2-2、JOLTS 職缺變化、三個月變化率
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| Source: Bloomberg |
圖 2-3、ADP 小非農就業數據 8 月大減
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| Source: Bloomberg |
圖 2-4、7 月 PCE 通膨數據全面符合預期
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| Source: Bloomberg |
圖 2-5、7 月核心 PCE 月增率創下一年以來最小增幅
圖 2-6、7 月 PCE 核心服務、排除住房服務通膨 3 個月年化數值反彈
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| Source: BofA |
圖 2-7、FedWatch Tool 升息、降息機率
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| Source: CME |
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