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2023/08/20 美股財經週報
2023美股財經週報

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2023 WK#34

    本週觀察重點

    • 本週最重要的事件為週五上午 10:05 聯準會主席鮑威爾在 Jackson Hole 全球央行峰會的演講，近期美國經濟數據強勁，FOMC 會議紀要顯示大多數成員認為通膨仍具高風險，可能需要更緊縮的貨幣政策，高盛統計近 1/3 S&P 500 企業財報提及 AI、熱潮未減 (圖 1-1)，Nvidia 將在週三盤後發佈財報，關乎科技股股價是否獲得支撐
    • MSCI 全球股市指數上週跌幅僅次於今年 3 月矽谷銀行倒閉時期 (圖 1-2)，市場擔憂美國經濟過於強勁、通膨進入難降階段，利率將更高、維持更久，華爾街日報報導，經過 10 年低利率環境後，投資人開始能選擇高收益投資工具，過去一個月有 911 億流入貨幣市場基金、116 億自股市流出 (圖 1-3)，美股上半年大漲、S&P 500 風險溢酬 (Equity Risk Premium) 已接近於零 (圖 1-4)，若資金未回流再上漲難度增高，資金可能自科技股輪動到其他板塊
    • Bloomberg 報導，8 月長天期國債拋售潮將迎來新的考驗 (圖 1-5)，週三、週四美國財政部將分別拍賣 20 年期國債、30 年期 TIPS，投資人不希望超前 Fed 預期降息、承擔財政部持續大發債、強韌經濟等帶來利率更高等風險，30 年期國債實質利率已超越 2%、創下 2011 年來高點 (圖 1-6)，德銀認為 Fed 的國債期限溢價模型 (Term Premium) 老舊且錯誤，本週拍賣結果將提供債券利率是否會更高的徵兆，BofA 認為市場關注鮑威爾在 Jackson Hole 是否會釋出可能升息多高、長期利率最終目標等訊息
    • Bloomberg 報導，高盛統計 8 月上旬對沖基金放空部位已達 7 月回補金額兩倍之多，創下 2021 年散戶驅動的軋空以來最快速度，此為債券殖利率上升、0DTE 交易、造市商進入 negative gamma 之外，推動美股今年跌幅最深月份的另一股力量，高盛最被放空股票指數 8 月大跌 18% (圖 1-7)、Tesla 已下跌 19% (圖 2-1)，對沖基金大幅放空是否構成股市轉折仍未知，因 NAAIM 主動投資經理人持倉持續下滑 (圖 1-8)，JPMorgan 認為股市大漲後的回調，疲軟時間將更久
    • BofA 警告美國 10 年期國債殖利率可能重回 5%，改變金融海嘯以來的低利率環境，全球策略師 Hartnett 認為國債殖利率攀升、中國經濟問題蔓延等，美股再下跌 4% 至 4200 點，若 Fed 在 Jackson Hole 捍衛關鍵的債券及美元水平，美股修正時間可能後延，Equity Put/Call Ratio 飆升超過 1 (圖 1-9)，代表投資人避險情緒升溫，若股市無法止跌將是糟糕的訊號，Hartnett 7 月建議在 8 月下旬、9 月初放空美國股市，JPMorgan 的 Kolanovic 警告更高、更久的利率風險，Citi 的 Montagu 則依據資金流向，認為美股投資人近期看空科技股
    • 全美最大銀行 JPMorgan 近期對其客戶的調查顯示，43% 認為 8 月 Jackson Hole 會議之前，美股將先回調，Jackson Hole 會議將是正向催化劑，美股今年將上漲創下歷史新高，30% 認為 VIX 季節效應 (圖 1-10) 及 Fed 的關注範圍更窄，將導致美股橫盤震盪 (圖 1-11)
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 無
      • 週二
        • 10:00 7 月成屋銷售數據
      • 週三
        • 08:45 S&P Global 製造業 PMI
        • 08:45 S&P Global 服務業 PMI
        • 10:00 7 月新屋銷售
        • 13:00 20 年期國債拍賣
      • 週四
        • Jackson Hole 全球央行峰會
        • 08:30 上週初領失業救濟金人數
        • 08:30 7 月耐久財訂單
      • 週五
        • 10:00 8 月密西根大學消費者信心指數終值
        • 10:05 鮑威爾 Jackson Hole 全球央行峰會演講





    圖 1-1、高盛統計 S&P 500 企業財報提及 AI 比例達到 32%

    Source: Goldman Sachs


    圖 1-2、MSCI 全球指數上週跌幅僅次於今年 3 月矽谷銀行倒閉時期

    Source: Bloomberg


    圖 1-3、近一個月資金流出股市、大舉流入貨幣市場基金

    Source: Wall Street Journal



    圖 1-4、 S&P 500 風險溢酬 (Equity Risk Premium) 接近於零

    Source: Bloomberg


    圖 1-5、Bloomberg 長天期國債指數 8 月大跌、僅次於 2022 年 9 月

    Source: Bloomberg







    圖 1-6、美國 30 年期國債實質利率重回 2% 之上

    Source: Bloomberg




    圖 1-7、高盛最被放空股票指數 8 月迄今大跌 18%

    Source: Bloomberg



    圖 1-8、NAAIM 主動基金經理人持倉指數上週繼續下滑

    Source: NAAIM




    圖 1-9、Equity Put/Call Ratio 飆升逼近 3 月高點

    Source: Bloomberg


    圖 1-10、VIX 季節效應

    Source: Isabelnet.com


    圖 1-11、JPMorgan 客戶調查

    Source: Bloomberg






    本週財報發佈時程




    重點觀察財報

    • 8/21 週一
      • Zoom
    • 8/22 週二
      • Baidu 百度、Macy's、Lowe's
    • 8/23 週三
      • Peloton、Analog Devices、Grab、Nvidia、Snowflake、Autodesk
    • 8/24 週四
      • Dollar Tree、Marvell、Affirm、Ulta、Intuit、Workday、Nordstrom
    • 8/25 週五
      • 無


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    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 34,501 -2.2% 4.1%
    S&P 500 4,370 -2.1% 13.8%
    Nasdaq 13,291 -2.6% 27.0%
    10Y國債利率 4.253% 0.093% 0.596%
    • 週一 Tesla 中國在官方微博宣布大降價，Model Y 除入門版 RWD 外，均降價 1.4 萬人民幣，Model 3 提供 8,000 人民幣保險補貼，最高降幅達 4.5%，Tesla 中國週三再宣布 Model S/X 降價 5.4～7 萬人民幣，Tesla 本週股價下跌高達 11.2%，股價跌落上升趨勢先、RSI 指標顯示超賣 (圖 2-1)
    • 週二 盤前發布 7 月零售銷售數據 +0.7%、大超預期的 +0.4%，為 2023 年最高紀錄 (圖 2-2)，雖然可能收到 Amazon Prime Day 影響，太過強勁的消費代表通膨可能難降，Fed 可能升息更高、高利率維持更久，加上信評機構惠譽 Fitch 警告，可能對美國大銀行如 JPMorgan、Bank of America 等調降評等，美股三大指數均下跌超過 1%
    • 週三 盤中發布 7 月 FOMC 會議紀要，但美股波瀾不驚，不過 3 點過後指數快速下跌，高盛分析為造市商處於 short gamma 狀態，加上大量 0DTE 期權買入賣權所致 (圖 2-3)
      • FOMC 會議紀要重點顯示 Fed 可能尚未結束升息
        • 大部分成員認為通膨上行風險仍高，可能需要更緊縮的貨幣政策
        • 未來政策取決於整體經濟數據及其代表的展望
        • 11 位成員投票同意升息、2 位成員認為利率應該維持不變
        • Fed 經濟學家預期未來兩年失業率僅微幅增加，放棄溫和衰退的預測
    • 週四 10 年期國債殖利率盤中飆升至 4.328%、逼近 2022 年 10 月高點 4.335%，收盤上漲 0.98%，10 年期國債殖利率 7 月下旬已經突破下降趨勢線，前財政部長 Summers 認為目前 10 年期國債殖利率未達高點，未來 10 年平均為 4.75%、美國經濟進入新的世代，美股三大指數繼續下跌，Summers 的觀點整理於圖 2-4
    • 週五 2.2 兆期權到期，其中 1.5 兆關聯 S&P 500 指數 (圖 2-5)，S&P 500 的隱含波動率仍處於低位 (圖 2-6)，10 年期國債殖利率回跌 0.78%、VIX 指數下跌 3.3%，三大指數開低走高，道指收盤微幅上漲，S&P 500 小跌 0.01%，Nasdaq 指數較疲弱收盤下跌 0.2%
    • 上週重要財經數據
      • 優於預期
      • 預期相符
      • 劣於預期
        • 8 月 NAHB 房屋市場指數 50 vs 56 預期
        • 7 月建築許可 1,442k vs 1,463k 預期
    • 比特幣週五收在 $26,051，較上週五收盤的 $29,398 大跌 11.1%






    圖 2-1、Tesla 日 K 線

    Source: TradingView、美股探路客


    圖 2-2、美國 7 月零售銷售數據大超預期

    Source: Bloomberg


    圖 2-3、0DTE 期權加上造市商處於 Short Gamma 導致美股尾盤下跌


    圖 2-4、前財政部長 Summers 認為未來 10 年十年期國債殖利率將維持在 4.75%



    圖 2-5、8 月 2.2 兆月期權到期

    Source: Bloomberg


    圖 2-6、S&P 500 隱含波動率仍在低位 (下圖下)







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