2023/08/06 美股財經週報
Market Outlook 2023 WK#32
本週觀察重點
- 本週最重要的經濟數據為週四盤前發佈的 7 月 CPI、核心 CPI，華爾街預測 CPI 年增率將自 6 月的 3.0% 反彈至 3.3%、月增率 +0.2% 與 6 月相同，核心 CPI +0.2% MoM、+4.8% YoY 均與前值相同 (圖 1-1)，BofA 則預測 CPI +0.2% MoM、年增率反彈至 3.2%，核心 CPI +0.14% MoM (圖 1-2)
- 84% 的 S&P 500 公司已發布財報，79% 獲利超預期、65% 營收超預期，整體獲利年減 5.2%，為 2020Q3 以來最低表現，且財報獲利超預期平均下跌 0.5% (圖 1-3)、遠低於平均上漲 1% 水準，目前 S&P 500 Forward P/E ratio 19.2x、高於 5 年、10 年平均的 18.6x、17.4x，上半年上漲主要為估值擴張，下半年需要營收及獲利增長以支撐股價，華爾街預測獲利已在 Q2 見底 (圖 1-4)
- Bloomberg 週末報導，美股 7 月上漲、8 月卻可能是其鏡像，市場已 priced-in 太多樂觀情緒，上週美股、投資級債券、大宗商品均下跌，德意志銀行股市持倉指標 7 月創下 18 個月來高點、羅素 1000 盈餘殖利率 4.8% 已低於投資級債券的 5.4% (圖 1-5)，看跌期權價格處於歷史低位，高盛認為如果趨勢反轉向下，股市將大幅下跌，新一輪拋售可能是週五股市逆轉的原因，依循趨勢及波動率規則交易的基金，將在價格波動增大、市場動能減弱後開始拋售
- BofA 策略師 Hartnett 上週五表示，客戶認為經濟緊縮風險仍高，資金已連續兩週抽離股市，不過仍持續流入科技股，過去 4 週流入 60 億美元 (圖 1-6)，債券市場近 2 週則看到去年 10 月以來最強勁的買盤，客戶正在轉向 risk-off (規避風險) 模式，
- 長天期國債 ETF TLT 7 月吸引 48 億美金投入，創下單月歷史次高紀錄，投資人押注 Fed 已達升息終點，但 TLT 7、8 月合計下跌超過 5%、10 年期國債殖利率已達 2008 年高位 (圖 1-7)，Bloomberg 報導週五非農就業數據顯示就業成長放緩、債券投資人再次搶進債市，但債市接下來面臨美國財政部大舉發債、通膨數據可能反彈的壓力，對沖基金大佬 Bill Ackman 近日推文表示正在放空 30 年期美國國債，認為殖利率會上升至 5.5% (圖 1-8)
- Bloomberg 週末報導其國債報酬指數與 S&P 500 關聯度來到 1996 年高位的 0.82，1 代表股債完全同步，2000～2021 年平均值為 -0.3，近期債券失去平衡股市下跌風險的功能，JPMorgan 調查顯示投資人看多長天期國債比例接近歷史高位，但充滿韌性的美國經濟，可能讓 Fed 維持高利率更久，Fitch 惠譽的降評、下週財政部計劃發行 1030 億長天期國債，導致 30 年期國債上週遭到拋售，JPMorgan 認為債券多頭剛開始，經濟開始會覺得像軟著陸，直到衰退突然來臨，但 Nomura 則認為拋售的動能未結束
- 上週五基金經理人 Dan Niles 接受 CNBC 訪問時表示 (圖 1-9)，通膨進入難降階段、薪資增長速度 4.4%、油價飆升超過 $80/桶、通膨可能反彈，財政部計劃發售 1 兆國債，將推升債券殖利率，預期年底前美股將出現 10% 的回調
- Fundstrat 的 Tom Lee 認為 8 月股市較為詭譎，因機構開始放暑假，如果通膨反彈，上半月可能有痛苦的回調，近期華爾街轉向看多，反應 buy side 投資人看法反而是警訊，股市估值雖高，但大部分客戶擔憂估值，代表投資人選股謹慎，S&P 500 排除 FAANG 後的 Forward P/E 仍為合理的 16 倍 (圖 1-10)，不過週五收盤時，Tom Lee 再次接受訪問，表示看好本週 CPI 報告，未來幾個交易日指數可能接近 8 月的底部 (圖 1-11)
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 12:00 EIA 短期能源展望
- 13:00 3 年期國庫券拍賣
- 週三
- 13:00 10 年期國債拍賣
- 週四
- 08:30 7 月 CPI、核心 CPI
- 08:30 上週初領失業救濟金人數
- 週五
- 08:30 7 月 PPI、核心 PPI
- 10:00 8 月密西根大學消費者信心指數、通膨預期
圖 1-1、 華爾街預測 7 月 CPI 月增率 +0.2%、與前值相同
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| Source: Bloomberg |
圖 1-2、BofA 美國 7 月 CPI、核心 CPI 預測
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| Source: BofA |
圖 1-3、S&P 500 獲利表現 vs 股價表現 (虛線為 5 年平均)
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| Source: FactSet |
圖 1-4、華爾街 S&P 500 季度 EPS 預測
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| Source: FactSet |
圖 1-5、羅素 1000 盈餘殖利率已低於投資級債券
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| Source: Bloomberg |
圖 1-6、資金連續四周流入科技股
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| Source: BofA |
圖 1-7、10 年期國債殖利率來到 2008 年高位
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| Source: Bloomberg |
圖 1-8、對沖基金大佬放空 30 年期美國國債
圖 1-9、Dan Niles 認為年底前可能看到 10% 回調
圖 1-10、Fundstrat Tom Lee 認為 8 月上半月美股可能回調
圖 1-11、Fundstrat Tom Lee 週五 CNBC 訪問
本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 8/7 週一
- Berkshire Hathaway、BionTech、Palantir、Lucid、Skyworks、Shockwave、Five9
- 8/8 週二
- UPS、Eli Lilly、Datadog、Li Auto、Rivian、AMC、Upstart、Supermicro
- 8/9 週三
- Roblox、Sony、Walt Disney、
- 8/10 週四
- Alibaba、Novo Nordisk
- 8/11 週五
- 無
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 35,066 | -1.1% | 5.8% |
| S&P 500 | 4,478 | -2.3% | 16.6% |
| Nasdaq | 13,909 | -2.8% | 32.9% |
| 10Y國債利率 | 4.06% | 0.083% | 0.403% |
- 週一 美股 7 月最後一個交易日，指數緩慢下跌，單尾盤 1 小時直接拉升，三大指數收盤均小幅上漲，Bloomberg 報導機構 Oppenheimer 調高 S&P 500 年底目標價至 4900，創下華爾街目前最高紀錄
- 週二 盤前發布 6 月 JOLTS 職缺報告，新增 9,582k 創下 2021 年 2 月以來新低紀錄 (圖 2-1)，但企業裁員亦來到去年底來新低，平均值職缺數為失業人數的 1.61 倍，就業市場呈現逐漸放緩趨勢，不過 Bloomberg 經濟學家認為數字無法完整反應就業狀況，勞動力市場不如數字健康，仍對軟著陸存在疑慮
- 週三 週二盤後信評機構 Fitch 惠譽將美國長期債信評等 AAA 調降至 AA+，美股三大指數均下跌，預期美國債務 2025 年將達到 GDP 的 118%，超過 AAA 評級中位數的 2.5 倍，三大信評機構僅剩下 Moody's 穆迪仍維持美國 AAA 的評級 (圖 2-2)
- 週四 惠譽降評影響仍在，美股三大指數仍小跌，盤後 Apple 發布財報，營收連續 4 季 下滑，Q2 營收同比下滑 1.4%，iPhone 銷售同比下滑 2.4%，iPad 銷售大減 20%，主要亮點為服務營收年增 8.2% (圖 2-3)，公司電話會議釋出 Q3 狀況可能與 Q2 類似，硬體產品需求不振，與華爾街預期成長不同，如果 Q3 營收再下滑將創下 20 年來最長紀錄 (圖 2-4)，Apple 股價週五大跌 4.8%，市值跌落 3 兆
- 週五 美股開盤震盪，隨後緩步上漲，下午 1 點開始走勢一路下跌，NAAIM 主動管理基金經理持倉指數自上週的 101.82 大減至本週的 78.46、仍高於 Q2 平均值 70.22 (圖 2-4)，三大指數收盤均下跌，8 月第一週交易日 Dow Jones Industrial 下跌 1.39%、S&P 500 下跌 2.42%、Nasdaq 下跌 3.04%，8 月上半月的季節效應不佳 (圖 2-5)
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 7 月 ADP 小非農就業 324k vs 185k
- 上週初領失業救濟金人數 227k vs 225k 預期
- 7 月平均時薪 +0.4% vs +0.3% 預期
- 7 月失業率 3.5% vs 3.6% 預期
- 預期相符
- 7 月勞動參與率 62.62%
- 劣於預期
- 7 月芝加哥 PMI 42.8 vs 43.0 預期
- 7 月 ISM 製造業指數 46.4 vs 46.9 預期
- 6 月 JOLTS 職缺 9,582k vs 9,600k 預期
- 7 月 ISM 服務業指數 52.7 vs 53.1 預期
- 7 月非農就業 187k vs 200k 預期
- 比特幣週五收在 $29,077，較上週五收盤的 $29,317 下跌 0.82%
圖 2-1、美國 JOLTS 職缺數 (上)、職缺與事業人口數比值 (下)
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| Source: Bloomberg |
圖 2-2、Fitch 調降美股主權評等至 AA+
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| Source: Bloomberg |
圖 2-3、Apple 本季產品營收年增率
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| Source: Bloomberg |
圖 2-4、Apple 若本季營收再下滑將創下 20 年來最長紀錄
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| Source: Bloomberg |
圖 2-5、NAAIM 主動基金經理持倉指數大幅下滑
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| Source: NAAIM |
圖 2-6、S&P 500 季節效應
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| Source: 美股探路客 |
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