2023/03/05 美股財經週報
Market Outlook 2023 WK#10
美股探路客 PressPlay 國際創投視野｜高成長投資學 專案
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試閱文章：
本週觀察重點
- 週二及週三上午 10 點鮑威爾出席國會聽證會，報告每半年的貨幣政策，鮑威爾發言將明顯影響美股走勢，前財政部長 Summers 認為鮑威爾應該把握機會、重新設定市場預期，週五盤前發布的 2 月非農就業報告是本週最關鍵的經濟數據，1月新增就業人數 517k 大超預期，2 月華爾街預期為 215k、低於 12 月實際值的 260k (圖 1-1)
- CPI 通膨數據下半年可能誤導投資人，華爾街日報報導，歷史上 CPI 數據高於 PCE (圖 1-3)，2022 年 CPI 約高於 PCE 1.7%，但今年 1 月兩者差距已降至 1.0%，原因在兩者成分比重不同 (圖 1-3)，市場預期 CPI 將自 1 月的 6.4% 在 10 月下滑至 2.8%，下半年 PCE 數據將反超 CPI，投資人有過早預測 Fed 停止升息時間點的風險
- Bloomberg 報導，截至 3 月 1 日的一周內，全球貨幣基金流入 680 億 (圖 1-4)，全球股市基金流出 74 億美金，美國股市基金已連續 4 週資金流出 100.6 億，BofA 分析師 Hartnett 認為全球央行面對高於預期的通膨數據將持續升息，近期上漲的股市風險升高，熊市終結將伴隨信用市場風險，當前現金跟股票、債券同樣吸引人，10 年期國債利率只有在經濟硬著陸情況下才會低於 4%，上週 Hartnett 預測 S&P 500 在 3 月 8 日將跌至 3,800 點
- CBOE 於 2022 年將 S&P 500 指數期權交易擴大到每日，推動當日到期期權合約 0DTE 交易量，高盛分析 0DTE 已佔 S&P 500 指數期權總交易量 40% (圖 1-5)，JPMorgan 認為爆炸式增長的背後可能是高頻量化交易，風險集中在造市商需要買賣股票對沖風險，華爾街一部分看法為 0DTE 正在削弱 VIX 作為情緒指標的有效性，Bloomberg 報導，Spot Gamma 創辦人認為 0DTE 目前被散戶用來大跌時抄底的工具，Twitter 帳號 @rt_gamma 即時發布 SPX 0DTE Gamma level，上週五收盤前約 1 小時的 0DTE Gamma 顯示在 4044.94 (圖 1-6)，指數最後收盤在 4045.64
- Bloomberg 週末報導，1990 年代擔任 Fed 副主席、Princeton 大學經濟學家 Alan Blinder 認為 Fed 不會改變 2% 的通膨目標，因為那代表投降，Blinder 是本次升息週期對於經濟軟著陸最樂觀看法人士之一，但目前看法已沒那麼樂觀，通膨降溫速度未如之前數據顯示的快速，不過不認為 Fed 將升息超過 6%
- S&P 500 指數週三測試 200 日均線後開啟上漲走勢，但 2 年期、10 年期國債利率已連續六週上升，六個月國庫券收益率約為 5.1% (圖 1-7)，收益率已逼近 S&P 500 的盈餘殖利率 5.59% (earning yield，Forward PE ratio 17.9x 倒數、圖 1-8)，未獲利的科技成長股平均上漲近 6%，預期殖利率已見頂的觀點是目前股市上漲的主要原因
- 由於高庫存、消費市場需求不振，根據 Tech Insights 預測，全球晶圓代工營收將在 23Q1 環比下滑 15%、產能利用率降至 70%～80% (圖 1-9)，三星成熟製程已降價一成，據傳聯電也提供 Q2 增加訂單量的客戶提供 10%～15% 的價格折扣，近期 Broadcom 認為下半年營收同比仍成長，但將繼續放緩，預期營收將呈現軟著陸，Marvell 認為資料中心需求仍有延遲、目前仍看不清楚下半年需求復甦情況，但預期將逐步好轉，顯示整體半導體產業仍未見到明確復甦訊號，Citi 則看壞半導體板塊，認為費城半導體指數將下跌 30% (圖 2-1)
- 本週重要經濟數據及事件
- 週一
- 10:00 1 月工廠訂單月增率
- 週二
- 10:00 鮑威爾出席國會金融服務委員會聽證
- 週三
- 08:15 2 月小非農就業
- 10:00 鮑威爾出席國會金融服務委員會聽證
- 10:00 1 月 JOLTS 職缺
- 週四
- 08:30 初領失業救濟金人數
- 週五
- 08:30 2 月非農就業報告
圖 1-1、美國非農就業趨勢
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| Source: Bloomberg |
圖 1-2、CPI 歷史上高於 PCE
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| Source: Hutchins Center |
圖 1-3、CPI、PCE 成份比重
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| Source: Hutchins Center |
圖 1-4、高利率時期資金持續流入全球貨幣市場基金
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| Source: Bloomberg |
圖 1-5、0DTE 指數期權已佔交易量 4 成
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| Source: Goldman Sachs |
圖 1-6、 @rt_gamma 3 月 3 日盤中即時貼文
RTGamma 0DTE SPX GBS Chart #0DTE #GBS #SPX #ES_F #options
— RTGamma (@rt_gamma) March 3, 2023
SPX: 4044.94
GEX: 64.53 B
LG1: 4050.0, LG1 total gamma: 28.72 B
LG2: 4045.0, LG2 total gamma: 24.58 B
LG3: 4040.0, LG3 total gamma: 13.37 B pic.twitter.com/6aiJbM8hFx
圖 1-7、短天期美債收益率逼近多年來高點
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| Source: Bloomberg |
圖 1-8、S&P 500 Forward PE Ratio
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Source: Yardeni Research |
圖 1-9、晶圓代工廠 23Q1 vs 22Q4 營收衰退比例
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| Source: IC Insights |
本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 3/6 週一
- Lordstown
- 3/9 週二
- Sea、Crowdstrike
- 3/10 週三
- MongoDB、Asan
- 3/11 週四
- JD 京東、Ulta Beauty、DocuSign、GAP、Oracle
- 3/12 週五
- 無
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 33,391 | 1.7% | 0.7% |
| S&P 500 | 4,046 | 1.9% | 5.4% |
| Nasdaq | 11,689 | 2.6% | 11.7% |
| 10y國債利率 | 3.964% | -0.013% | 0.091% |
- 週一 Citi 分析師預警半導體最糟時刻尚未來臨，汽車、工業、Data Center 需求也將下滑，認為費城半導體指數最多將下跌三成，目前費城半導體指數 Forward PE Ratio 高達 22x，遠高於歷史平均的 16x (圖 2-1)，不過費城半導體指數本週上漲 3.18%
- 週二 Nvidia 在盤後宣布以 Mixed Security 方式增資 100 億美金，引發股價下跌近 3%，不過週五收盤股價仍較周二盤中高點上漲約 0.6%，顯示投資人仍然持續看好 Nvidia 受惠於 AI 浪潮，Nvidia 的 2024 Forwrd PE 74.42x、PEG 也高達 4.25x
- 週三 Tesla 舉辦長達 4 小時的 Investor Day (圖 2-2)，展示了強大的降低製造成本的能力，不過公司並未發表低價新車，機構投資人表示失望，部份特粉懷疑舉辦的意義，Bloomberg 在 Twitter 舉辦的投票顯示 51% 認為應該 Sell the news，特斯拉盤後大跌超過 7%，週五收盤仍較週三下跌近 2%
- 週四 即使盤前發布經濟數據不利股市，Atlanta Fed 總裁 Bostic 接受 Bloomberg 訪問時表示，聯準會可能在夏天中或下旬停止升息，為本次升息週期首次有 Fed 官員明確提到停止升息的時間，三大指數開啟反彈走勢 (圖 2-3)
- 週五 美元指數、2 年期及 10 年期國債回落，10 年期美債收益率失守 4%，美股三大指數延續週四漲勢，齊創近兩週新高，週五 CME 的利率市場交易預期 Fed 在 6 月結束升息，終端利率在 5.25%～5.5% 之間，較上週三預期減少 25 個基點，但 2023 年不會降息 (圖 2-4)
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 1 月 ISM 服務業指數 55.1 vs 54.5 預期
- 上週初領失業救濟金人數 +190k vs 195k 預期
- 預期相符
- 無
- 劣於預期
- 1 月耐用品訂單 -4.5% vs -4.2%
- 1 月 ISM 製造業指數 47.7 vs 48.0 預期
- 2 月消費者信心 102.9 vs 108.0 預期
- 比特幣週五收在 $22,359，較上週五收盤的 $23,189 下跌 3.6%
圖 2-1、Citi 分析師看壞半導體認為目前估值遠超歷史水平
圖 2-2、Tesla AI Day 2023
圖 2-3、Atlanta Fed 總裁 Bostic 表示 Fed 可能在夏季中、下旬升息
圖 2-4、CME 利率交易市場 Fed 升息預期
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| Source: CME |
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