Market Outlook 2023 WK#4
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本週觀察重點
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本周 Fed 進入緘默期，重量級經濟數據及公司財報陸續來襲，週二 1
月 PMI、週四 Q4 GDP 及 週五的 12 月 PCE 通膨數據，財報則有週二 Johnson
& Johnson、Microsoft，週三 Boeing、ASML、Tesla，週四
VISA、MasterCard 及 Intel，週五 Chevron、American Express 等
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上周達沃斯全球經濟論壇中，歐洲央行主席 Lagarde
預期中國重啟會將通膨壓力加諸在全球，野村證券研究顯示，僅管中國在疫情期間並未如先進國家大肆發放補貼，但民間因擔憂經濟趨勢導致儲蓄超過
7,200 億 (圖
1-1)，受壓抑的需求將爆發，加上大陸央行仍在執行寬鬆刺激經濟政策，將引發巨大的通膨壓力、推動商品價格上漲，甚至蔓延到全球
- 美國通膨快速下滑幾乎已成華爾街共識，市場轉向關注經濟是否衰退，JP Morgan
分析近 3 個月 9 項金融資產中，有 7 項顯示經濟衰退機率下降 (圖
1-2)，其模型預測衰退機率已自近 100%、下降至 50%
左右，全球基金經理人調查則認為美國經濟衰退機率自 98% 降至 73%，HSBC
分析師認為目前市場缺少下跌的催化劑導致股市上漲
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本周 S&P 500 科技板塊 XLK 權重前十名中有四家發布財報，包含
Microsoft、Visa、MasterCard、Texas Instruments 等，Bloomberg
目前的共識為獲利年減 9.2% (圖 1-3)，FactSet 的統計則為
-9.8%，獲利成長的板塊則為能源、工業、房地產、公用事業 (圖 1-4)
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週二盤後首家科技巨頭 Microsoft 發佈財報，其股價自 2021 年 12
月見頂後一路下跌，但 EPS 預期則自 2022 年 4
月才開始下修，顯示股價下跌主要來自 PE ratio 的壓縮，華爾街對 Microsoft 未來
12 個月 NTM EPS 共識值為 $9.84 (圖 1-5)、Forward PE 為
24.4x，預期 CY22Q4 營收 53.163B、2.77% YoY，Non GAAP EPS $2.32、-6.6%
YoY，上周 Netflix 財報數據除訂閱付費用戶數外，幾乎都不如預期 (圖 1-6)，但財報後股價大漲 8%，Microsoft 財報後股價表現，將代表當前市場情緒
- 過去 20 次熊市僅有 3 次經濟未陷入衰退，Wells Fargo 首席策略分析師 Harvey 認為 2022 年美股的下跌更多是投機泡沫破滅、資金成本正常化，並非企業基本面的崩壞，本次熊市下跌 50% 來自前五大科技巨頭的貢獻，上次價值股表現大幅超越成長股為 2000 年的科技泡沫 (圖 1-7)，當時經濟僅陷入溫和衰退，若排除前五大科技巨頭貢獻，2022 年 S&P 500 跌幅將自 19% 大幅減少至 11%，Barclays 認為目前市場共識偏向經濟不會衰退，但代表即使溫和衰退，仍將對股市構成巨大風險
- 本週重要經濟數據
- 週一
- 週二
- 1 月 S&P Global Composite (Markit) PMI
- 週三
- 週四
- 週五
圖 1-1、2022 年中國家庭儲蓄金額接近 18 兆人民幣
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| Source: 野村證券 |
圖 1-2、JP Morgan 模型 9 項指標 3 個月內變化
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| Source: JP Morgan |
圖 1-3、 S&P 500 科技板塊獲利預期趨勢
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| Source: Bloomberg |
圖 1-4、S&P 500 各板塊獲利預期變化
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| Source: FactSet |
圖 1-5、Microsoft 股價走勢 vs NTM EPS 預期
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| Source: 美股探路客、Koyfin |
圖 1-6、Netflix 22Q4 財報表現
圖 1-7、上次價值股報酬率大幅超越成長股發生在 2000 年
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| Source: Bloomberg |
本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 1/24 週二
-
Verizon、Johnson & Johnson、Lockheed Martin、Microsoft、Intuitive
Surgical、Texas Instruments
- 1/25 週三
-
Boeing、AT&T、ASML、Abbott、Tesla、IBM、Lam Research、Wolfspeed
- 1/26 週四
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American Airlines、Southwest Airlines、Visa、MasterCard、Nucor、Northrop
Grumman、Intel、KLA
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上週重要回顧
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收盤 |
本週 |
YTD |
| Dow Jones |
33,375 |
-2.7%
|
0.7% |
| S&P 500 |
3,973 |
-0.7%
|
3.5% |
| Nasdaq |
11,140 |
0.6% |
6.4% |
| 10y國債利率 |
3.479% |
-0.026% |
-0.209% |
- 週二 BofA 的全球基金經理人調查顯示，投資人減持美股的比例達到 2005 年以來最高水準，策略分析師 Hartnett 認為 1 月份的調查顯示投資人悲觀程度已降低，但轉向新興市場、歐洲和週期股 (cyclic)，調查顯示目前市場最擁擠的交易前三名是：做多美元、做多 ESG、做多中國股票 (圖 2-1)，美元指數一月初技術上已出現死亡交叉，過度擁擠的交易常是反指標
- 週三 盤前發布 12 月生產者物價指數 PPI +6.2% YoY，創下疫情以來最大跌幅 (圖 2-2)，排除波動較大的食物、能源的核心 PPI 同比增長 5.5% 也低於預期的 5.6%，美股盤前上漲，但收盤大跌，Dow Jones 表現最差、下跌 1.8%，S&P 500 下跌 1.56%、Nasdaq 下跌 1.24%，Dow Jones 較為強勢的趨勢似乎正在轉變
- 週四 盤前發布初領失業救濟金人數 199k 低於預期的 214k，顯示美國就業市場仍火熱，市場擔憂 Fed 仍需繼續升息讓勞動力市場降溫，美股三大指數均下跌
- 週五 Netflix 週四財報營收、獲利不理想，僅有訂閱用戶數超預期，但盤後股價大漲，週五美股開盤即開始上漲，收盤 Dow Jones 上漲 1%、S&P 500 上漲 1.89%、Nasdaq 大漲 2.66%，顯示美國經濟不會陷入衰退逐漸成為市場共識，近期市場情緒偏多，統計美國三大交易所創新高減去創新低的公司數反轉向上，仍為一年來高點 (圖 2-3)，本周預期 S&P 500 將再次挑戰下降壓力線 (圖 2-4)
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 上週初領失業救濟金 190k vs 214k 預期
- 12 月成屋銷售 4.02M vs 3.96M 預期
- 12 月新屋開工許可 190k vs 214k 預期
- 12 月生產者物價指數 PPI -0.5% vs -0.1% 預期
- 預期相符
- 12 月核心生產者物價指數 PPI MoM +0.1% vs +0.1% 預期
- 低於預期
- 12 月零售銷售數據 -1.1% vs -0.9% 預期
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比特幣週五收在 $22,678，較上週五收盤的 $19,931 大漲 13.8%
圖 2-1、BofA 全球基金經理調查最擁擠的交易
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| Source: BofA |
圖 2-2、12 月 PPI 創下疫情以來最大跌幅
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| Source: Bloomberg |
圖 2-3、美國三大交易所創新高減創新低數週五反轉向上
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| Source: 美股探路客、Stockcharts |
圖 2-4、S&P 500 下降趨勢線及技術指標
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| Source: LPL Research |
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