美銀 BofA 2023 投資展望

上半年做多債券、下半年做多股市

2023 大預測：

• 經濟：輕微衰退，GDP 降至 -0.4%
• CPI：自 2022 年的 8% 降至 2023 年底 4.4%
• 失業率：自 3.7% 上升至 5.5% 
• 中國因解封：中國 GDP 自 3.0% 上調至 5.5% 
• 聯邦利率見頂：3 月升至高點 5.0%～5.25%，12 月降息 25 基點 
• 十年期國債殖利率見頂：自 4.0% 降至 3.25% (12/14 已經降至 3.46%) 
• 信用利差見頂：美國投資級債券利差降至 130 基點 
• 美元見頂：歐元漲至 1.1 比，日幣漲至 137，人民幣漲至 7.0 
• 油價見頂：WTI 原油 Q3 每桶漲至 $104/桶 
• 金價上漲：金價漲至 $2000/Oz 
• 美股價平：S&P 500 年底 4,000 點 

號稱 2022 華爾街最準分析師的 BofA Michael Hartnett，認為 2022 的主軸是通膨、利率衝擊，2023 上半年則是經濟衰退、信用風險衝擊，預測經濟硬著陸，下半年則是通膨見頂、聯準會停止升息、美元下跌。 

 2022H1 市場擔憂衰退衝擊下，Hartnett 看好債券，並對 S&P 500 維持 3,600 開始佈局、3,300 買入、3,000 點大買的看法，下半年則在預期 Fed 降息情況下，看好股市、信貸市場 (公司債) 的表現。 

報酬率預測

銅價 > 25%、黃金 15%～20%、美國投資級債券 12%～13%、10 年期國債 7%～8%、原油 5%～6%，美股 0%、美元 -6% 

投資策略 

H1 維持看空風險資產立場，H2 可能轉多，市場從通膨、利率衝擊轉向衰退、信用衝擊，之後則通膨、聯邦利率、債券利率及美元見頂。 

H1：看多 30 年期國債 

• 股市尚未 price in 經濟硬著陸、信用市場風險 
• 維持 3,600 開始佈局、3,300 買入、3,000 點大買的看法 
• 預期聯準會在年中 1.6 兆美國企業再融資前的 6～7 月間轉向 

• 聯準會轉向時機只會在房貸、信用市場導致失業率上升時發生，年中金融環境再次寬鬆，2023H2、2024 牛市開啟 

Top 10 交易方向 

1. 看多 30 年期國債：Fed 2023 年末才降息，歷史上美國國債從未連續三年下跌 (Chart 4) 
2. 債券殖利率曲線恢復陡峭：美債殖利率永遠在衰退開始時恢復陡峭，預期 Fed 自升息轉向降息 
3. 看空美元、看多新興市場：因中國重新開放看多韓元，因靠近美國看多墨西哥披索 
4. 看多中國股市：中國有高度儲蓄，疫情解封開放長期利多 
5. 看多黃金、銅：美元見頂，中國開放形成金屬原物料庫存不足，能源轉型加速 (Chart 6) 
6. 槓鈴策略：看多長期投資級科技債券 (> 5% 殖利率 + 堅強的資產負債表) + 高利息亞洲不良債券 (>17% 殖利率) 
7. 看多全球工業、小型股：全球化轉向在地化 
8. 看空美國科技股：QE 不再、全球化不再 (Chart 5) 
9. 看空美國私募基金 
10. 看多歐洲銀行、看空加拿大/澳洲/紐西蘭/瑞典銀行 

 BofA 對 2022、2023、2024 全球總體經濟、市場的預測：