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成長仍快速、但短期隱藏風險
重點摘要：
- Q3 營收展望增速放緩，Q2 營收季增 11.26%，但Q3 季增僅剩 2.29%
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Data Center、Embedded 成長仍快速，營收合計季增 45.29%
- 營收佔 22.7% 的 Data Center 事業，Q2 營收 1.486B、Q1 營收 1.293B，季增 14.93%
- 營收佔 19.2% 的 Embedded 事業，Q2 營收 1.257%、Q1 營收 0.595B，季增 111.26%，主要來自收購 Xilinx 的貢獻
- 本季前三大雲計算公司都給出高速成長展望，預期 AMD 能持續受惠，中長期則需觀察與 Intel、Nvidia 產品競爭力的消長
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佔營收 6 成的 Client (PC、NB、Workstation) 、Gaming，營收合計季減 4.8%
- 營收佔 32.9% 的 Client 事業，Q2 營收 2.152B、Q1 營收 2.124B，季增 1.32%、幾無成長
- 營收佔 25.3% 的 Gaming 事業，Q2 營收 1.655B、Q1 營收 1.875B，季減 11.73%、業績下滑
- PC 市場長期成長停滯、屬於零和競爭狀態，Qualcomm 與 Microsoft 合作 Windows on Arm 預期未來將帶來影響
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本季成績
- 營收 6.55B、超越預期的 6.53B
- Non GAAP EPS $1.05、超越預期的 $1.04
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指引
- Q3 營收 6.7B ± 0.2B、低於預期的 6.83B
- Q3 毛利率 54%、低於預期的 54.2%
- 2022 全年營收預期 26.3B ± 0.3B、優於預期的 26.21B，預期全年成長 60%
營收連續 8 季成長、但增速放緩
AMD ($AMD) 2022 年 8 月 2 日盤後發布了 2022Q2 財報 (財年FY2022Q4)，營收、獲利均優於預期，單季營收突破 65 億美元、YoY 70%，營收、淨利均創下歷史新高，毛利率較 Q1 再增。
Q3、全年指引
但公司調低 Q3 營收指引，Q3 的 QoQ 成長僅剩 2.29%、創下 8 季以來新低，反應 PC 市場疲軟影響，不過 Q3 YoY 仍達 55.34%。
根據 H1 已發布財報、Q3 及全年營收預期，推算 Q4 營收為 7.16B、QoQ 成長 6.91%，YoY 成長 48.43% 成長性仍高，但為兩年來最低紀錄。
AMD 營收 2022H2 季增率放緩
AMD 營收 2022H2 成長逐步減緩
四大業務領域
在進一步了解 AMD 的財報表現之前，先簡單介紹 AMD 目前的四大業務領域：
- Data Center 資料中心：高性能運算 x86 CPU、運算加速的 GPU、FPGA (Xilinx)
- Client 客戶運算：PC 、NB、Workstation 的 x86 CPU
- Embedded 嵌入式運算：網路、汽車領域晶片 (主要來自 Xilinx)
- Gaming 遊戲：繪圖晶片 GPU、遊戲主機的客製化 GPU
其中收購 Xilinx 的主要貢獻在 Data Center 跟 Embedded 領域。
AMD 產品的長期應用市場規模為 Data Center 的 50B、Client 的 40B、Embedded 的 29B、Gaming 的 16B，合計達 135B，但其中接近 30% 的 Client 領域 (PC、筆電) 已經成長停滯，屬於與 Intel 的零和競爭。
2022Q2 AMD 的營收中，Client 佔比高達 32.9%，依次為 Gaming 的 25.3%、Data Center 的 25.3%、Embedded 的 19.2%。
其中 Client 的成長性最低，其次為 Gaming，兩者屬於 AMD 傳統的主要業務，也顯示 AMD 近幾年極力拓展到高成長的 Data Center、Embedded 領域的努力。
Client、Gaming 市場急凍、成長停滯
Client 事業目前仍佔 AMD 營收達三成，也是 Q3 營收指引低於預期的主因，了解當前市場狀況、未來趨勢，有助於分析 AMD 後續營收成長趨勢。
公司表示 Gaming 市場需求快速下滑，但因有 Semi-custom 半客製化的遊戲處理器需求的提升，Gaming 市場下滑幅度減少。
PC、筆電市場 Q2 急凍
Client 業務主要是 PC、Notebook、Workstation，Q2 同比增長仍達 24.54%，但環比增長則僅剩下 1.32%，主要受到疫情結束後需求快速下滑的影響。
根據 IDC 6 月的預測，2022 年 PC 市場出貨年減 8.2%，較 2 月預測的年減 1% 、2021 年的成長 11% 大幅下滑，Gartner 則預測 2022 年減 9.5%，Client 事業短期面臨市場急凍的影響。
疫情後 2022 上半年PC 市場雪崩式下滑
PC 市場停滯、Client 事業與 Intel 零和競爭
除市場急凍外，IDC 更預測未來到 2026 年，PC 市場成長停滯、年複合成長率為負 0.6%，因此 PC 市場可以說是 AMD 跟 Intel 的零和競爭。
AMD 跟 Intel 的競爭在 2021 年逼近 40% 的市占率，近期在 Intel 除了仰賴自有製程外，也開始採用台積電先進製程，未來要超越 40% 的市占率難度增大。
Microsoft、Qualcomm 合作致敬 Apple？
今年 5 月 Microsoft 跟 Qualcomm 合作發表 Project Volterra，市場預期將學習 Apple Macbook 軟 (MacOS)、硬 (Apple Silicon) 深度整合的方式，大幅提升筆電性能、續航能力，代表未來 Windows on Arm 也可能具備 Macbook 的長續航、高能效能比發展。
這對 Intel、AMD 長期都是負面影響，畢竟這兩家 x86 架構的 CPU 公司，在 ARM CPU 上缺少競爭優勢，在市場規模無法變大情況下，預期 Qualcomm 高通未來將佔有一席之地。
Data Center、Embedded 市場
AMD 收購 Xilinx 對公司在 Data Center、Embedded 領域產品的豐富度得到大幅提升，也進入通訊領域市場，對降低 PC、Gaming 業務比重至關重要。
下圖紅色框內為 Xilinx 產品，對於提升 AMD 產品在 Data Center、Embedded 領域的競爭力至關重要。
觀察 Data Center 和 Embedded 的營收，Embedded 的營收在 2022Q1 QoQ 大幅成長 53%，主要即來自認列 Xilinx 的貢獻，在 Q2 繼續大幅成長 45.29%，可見收購 Xilinx 策略的成功，提供公司營收持續成長的動能。
公司未來展望
公司預期 Q3 營收 6.7B ± 0.2B、低於預期的 6.83B，Q3 毛利率 54%、也低於預期的 54.2%，但維持 2022 全年營收預期 26.3B ± 0.3B、優於預期的 26.21B，全年營收也將成長達 60%。
CEO 蘇姿丰 Lisa Su 表示 Q3 成長主要來自 Data Center、部分來自半客製化的遊戲晶片，對 PC 保持保守的態度，認為會負成長兩位數中值，不過已經納入 Q3 展望之中。
Q4 成長則來自 Data Center、Embedded 兩個業務貢獻為主，PC 市場則跟 Q3 一樣衰退，不過營收風險已經納入考量，並認為 Data Center 在 2022 年下半、2023 年上半都持續維持成長趨勢。
結 語
AMD Q2 業績雖然營收、獲利都超越預期，但幅度未如以往，Q3 指引則在營收、毛利率上都遜於預期，分析其主要原因還是佔三成營收的 PC 市場急凍、2022 年出貨陷入負成長。
短期展望下半年，PC 市場的逆風預期持續發酵，中長期而言，PC 市場已經成長停滯，加上 Qualcomm 未來的入局，屬於零和競爭的狀態。
公司在 Q1 完成收購 Xilinx，提升高成長的 Data Center、Embedded 領域的競爭力，資料中心所屬的雲端市場，本季在 Amazon 的 AWS、Microsoft 的 Azure、Alphabet 的 Google Cloud 都給出持續高速成長的展望，AMD 在 Data Center、Embedded 的貢獻下，預期全年仍能維持原營收預期，達成全年營收成長 60% 的目標，長期則需持續追蹤與 Intel、NVidia 產品競爭力的消長。
【警語：股市投資有風險，本文為筆者自己研究，非投資建議】
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