《Recap & Outlook WK #27》
本週觀察重點
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週四聯準會將公布 6 月 FOMC
會議紀要，週五美國非農就業、失業率報告，美股財報季將於 7/14 開啟，本週僅有零售服飾業的 Levi's 財報值得關注
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今年華爾街大空頭、Morgan Stanley 首席策略分析師 Mike Wilson，週五接受
Bloomberg 訪問時表示，上半年市場焦點是 "inflation" 通膨，經過聯準會政策的追趕、加速升息抑制後，
下半年的關鍵是 "slow down" 經濟成長趨緩、進入獲利修正階段
，上半年所有金融資產表現都不理想，但預期下半年債券將成為避風港、熊市尚未終結，經濟在最糟情況下以 15 倍本益比、2023 年獲利大減情況下，S&P 500 將跌至 3,000 點
- 影響股市最大的是宏觀不確定性，當前市場充斥經濟衰退觀點、負面情緒，但美股大空頭
Morgan Stanley 在 6 月下旬仍認為經濟衰退機率低於 50% (圖
1-1)，目前金融機構體系健全、企業及個人資產穩健，企業資金仍然充沛，即使進入衰退仍屬溫和衰退，選股應考慮獲利仍能成長、股價已受挫、獲利也已經修正的標的
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華爾街是否下調 S&P 500 公司 2022 Q2、2022 全年獲利預期？答案是令人驚訝的否！根據 FactSet 7 月 1 日發布資料，過去 3
個月華爾街分析師僅下調 Q2 EPS 1.1%、$56.06 下修至
$55.44，調整幅度優於歷史平均 (圖 1-2)，但上調了 2022 全年 EPS 0.8%、$227.83 至 $229.63 (圖 1-3)，不過值得注意的是 Q2 各板塊調整幅度差異大 (圖 1-4)
- Bloomberg 6 月中旬報導，6 月開始股市大跌、企業 CEO
信心下滑之際，Goldman Sachs 接到去年同期 3
倍的企業回購股票需求，首席策略分析師預期今年企業回購股票將成長 12% 達到
1 兆美元，Bloombrg 的 S&P 500 回購指數下跌幅度較 S&P 500 指數少
4% (圖 1-5)，但通常在季底兩週到企業發布財報後 48
小時為停止回購期，且下半年若企業獲利下滑是否仍維持回購幅度則未知
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美股上半年創下 1970 年以來最差表現，但 Goldman Sachs
認為美國企業淨利潤率預期仍過於樂觀 (圖
1-6)，即使經濟不陷入衰退，企業面臨通膨導致成本上升、消費信心下滑，S&P
500 的利潤率在 2023 年將下滑，股市繼續下跌機率高
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週末 Tesla 公布 Q2 生產 258,580 輛、交付 254,595 輛，數量與 Forbes
調查的 258,000 接近、但低於 Bloomberg 調查的 281,700，公司表示 6
月產量創下單月歷史新高，Wedbush 首席分析師 Daniel Ives
認為與華爾街預期相當，接下來關注 7/20 美東時間下午 5:30 盤後法說會公司的 EPS
及全年看法，圖 1-7 為 Tesla 2016 年迄今的 EV 交付數量
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週六美國加油站平均油價 $4.83/加侖，自 6 月中旬突破 $5/加侖後持續下滑 (圖
1-8)
- 本週重要經濟數據與事件
圖 1-1、美股大空頭 Morgan Stanley 認為經濟衰退機率低於 50%
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| Source: Bloomberg |
圖 1-2、華爾街 S&P 500 季 EPS 修正歷史，22Q2 下修 1.1%、優於歷史平均
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| Source: FactSet |
圖 1-3、華爾街對 S&P 500 EPS 預期的變化 (3/31 vs 6/30)
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| Source: FactSet |
圖 1-4、華爾街對 S&P 500 各板塊 2022Q2 EPS 預期
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| Source: FactSet |
圖 1-5、S&P 500 回購指數較 S&P 500 指數下跌幅度少
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| Source: Bloomberg |
圖 1-6、S&P 500 走勢與淨利潤率關係
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| Source: Bloomberg |
圖 1-7、Tesla 自 2016 年起交付車輛數
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Source: 美股探路客、Tesla
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圖 1-7、美國加油站汽油平均價格、WTI 原油價格走勢
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Source: GasBuddy.com
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本週財報發佈時程
下週 7/14 財報季開啟，本週僅有週四的 Levi's 財報值得關注。
重點觀察財報
上週重要回顧
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收盤 |
本週 |
YTD |
| Dow Jones |
31,097 |
-1.3% |
-14.4% |
| S&P 500 |
3,825 |
-2.2% |
-19.7% |
| Nasdaq |
11,128 |
-4.1% |
-28.9% |
| 10y國債利率 |
2.89% |
-0.23% |
+1.412% |
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週一 成功預測 2008 年金融危機的 Michael Burry
推文表示，零售業供應鏈的「牛鞭效應」(Bullwhip effect)
，將導致下半年通膨緩解、CPI 下滑、聯準會政策轉向、逆轉量化緊縮 QT 政策
(圖 2-1)
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週二
高盛利率分析師認為美國債市低估 2024 年陷入衰退的風險，但認同市場對聯準會利率政策預期，利率峰值預期目前落在 2023 年 3 月，代表市場認為聯準會將在 2023
年、2024 年降息 (圖 2-2)
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週三
Bloomberg 報導 Tesla 裁減 200 位自動駕駛負責標注影像中物體的時薪人員，並關閉加州的 San Mateo
辦公室，該辦公室原有約 350 位員工，但增加位在紐約州 Buffalo
辦公室相同工作性質的人力，估計為降低成本的措施
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週四
Bloomberg 報導韓國半導體記憶體庫存 5 月暴增 53.4% YoY (圖 2-3)，庫存自 2021Q4
開始一路走高，Micron
美光盤後發布財報，開了半導體族群下調營收、獲利預期的第一槍，預期下季 EPS
$1.43～$1.83、遠低於 $2.57 的預期，營收 58～76 億、遠低於預期的 91.4 億
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週四
Bloomberg 報導
BofA 認為在競爭對手 135 款新車的車海戰術下，2025 年 Tesla
的北美市占率將自目前超過 70% 跌至 11%，市場獨大地位將讓給各佔 15% 的
GM、Ford，過去 10 年市場處於真空狀態，接下來四年將被大量優質新的 EV
車款淹沒，到 2025 年美國 EV 市場將成長 8 倍，由目前的 40 萬成長至 320
萬輛，認為目前 Tesla 未大舉增資、擴張產能、有效阻擋競爭
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週五
電子時報報導台積電傳出 3 大客戶 Apple、Nvidia、AMD
下調訂單，半導體市況雪上加霜，週五台積電在台股大跌 4.72%，美股 ADR 大跌
5.81%，半導體類股 2022 下半年投資分析詳見連結文章 (圖 2-4)
- 上周重要財經數據
- 優於預期
- 5 月耐久財訂單 +0.7% vs +0.3% 預期
- 4 月 Case-Schiller 房屋價格指數 21.2% vs 21.1% 預期
- 5 月核心 PCE +0.3% vs +0.4%
- 預期相符
- 劣於預期
- Q1 GDP 終值 -1.6% vs -1.5% 預期
- 上週初領失業救濟金人數 221k v 230k 預期
- 6 月 ISM 製造業 PMI 指數 53.0 vs 55.8
- 比特幣週五收在 $19,239.47，較上週五的 $21,215，下跌 9.3%
圖 2-1、預測 2008 金融危機的 Michael Burry 推文
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| Source: Twitter |
圖 2-2、美國債市對 Fed 升息預期變化
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| Source: Bloomberg |
圖 2-3、南韓半導體晶片 (大部分為 DRAM) 庫存
圖 2-4、2022下半年半導體投資大預測文章連結
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