2022/06/05 美股財經週報
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《 Recap & Outlook WK #23 》
本週觀察重點
- 本週五將公佈重要的通膨指標、5 月 CPI 消費者物價指數，上週非農就業數據超預期，美聯儲關注的通膨、就業兩大重點中，就業持續強勁，預期 CPI 數據雖不影響下週 6 月 14、15 日 FOMC 會議升息 50 個基點的規劃，但對美股走勢則至關重要，本週美聯儲官員進入緘默期，市場減少一部分消息面的干擾
- 本週美國海外營收佔比高的公司走勢值得關注，上週四 Microsoft 宣布因美元匯率影響調降本季財務預測，調整後 EPS 自 $2.28～$2.35 下修至 $2.24～$2.32，營收自 52.4B～53.2B 下修至 51.94B～52.74B，Bloomberg 點名 Adobe、Apple，CNBC 報導，Apple 在 4 月發布財報時已預期，本季供應鏈、大陸封城對營收的影響最高可達 80 億美元
- 美元指數、大宗商品與原油是今年少數上漲的金融資產 (圖 1-1)，美元指數今年已上漲 7.1%、創下 2003 年以來新高 (圖 1-2)，華爾街日報上月分析，強勢美元抵銷部分通膨影響，與 1970 年代高通膨時美元指數走弱完全相反，美國經濟表現較其他地區強勁，企業投資、民眾購買力強勁，俄烏戰爭讓美元成為避險貨幣，但強勢美元對美國製造業、海外營收佔比高的企業不利
- FactSet 統計 S&P 500 公司下修 '22Q2 獲利預期 1.3% (Bottom Up EPS)，Q2 EPS 預期自 $56.06 下降至 $55.36， 但下修幅度低於 5、10、15 年平均幅度的 1.9%、2.7%、3.4%，各板塊中下修幅度最高的是 Consumer Discretionary 非必須消費品類達 15.8%，Energy 能源板塊則上修 29.4% (圖 1-3)； 但分析師上修 '22Q3 EPS 預期 0.4%、'22Q4 預期 0.2%，'22 全年 EPS 仍上修 0.7% 至 $229.49 (圖 1-4)
- Morgan Stanley 看空美股，認為 S&P 500 指數可能跌至 3,800 點，但 5 月 27 日仍維持 2022 年 EPS 為 $230、與 FactSet 預期相當，2023 年 EPS 為 $245、年增 6.5% (圖 1-5)
- 聯準會 6 月開始執行縮減資產負債表政策，Bloomberg 報導 6 月預計縮減的 300 億國債中，本月 15 日才開始有149 億到期，接下來月底有 333 億到期 (圖 1-6)，因此即使對資金流動性產生沖擊要到月中之後，聯準會官員包含鮑威爾目前也不確定影響的層面
- 機構 VIM 分析二戰後 QE、QT 對美股的影響，2008 年金融海嘯時，聯準會開始實施長達 10 年的第一次到第三次的量化寬鬆 QE，10 年後的 2018 年開始實施縮減資產負債表 QT，2018 年 10 月加大 QT 幅度結果造成股市大跌，同年底停止 QT 後美股扭轉下跌趨勢、一路開啟大漲走勢直到新冠疫情爆發，於是聯準會啟動第四次 QE (圖 1-7)，在決定停止 QE 4 後美股開啟下跌走勢，本次 6 月開始的縮表幅度，初期與 2018 年後期加大幅度相當，9 月後幅度更遠超前例，實質縮表將在 6 月中旬正式開啟
- 根據財務顧問公司 Edward Jones 的分析，美國經濟將陷入衰退的看法過於悲觀，歷史上 4 次衰退前，失業率上漲幅度平均高達 14.8%，發生時間平均在失業率出現低點後 14 個月，經濟衰退前 S&P 500 報酬率仍超過兩位數、平均 9.5%，唯一報酬率出現負值是 2000 年網路泡沫時期，目前失業率僅微幅增加 0.2% (圖 1-8)
- 週一 Apple 將舉辦 WWDC 2022 開發者大會 (邀請函如圖 1-9)，部分華爾街機構認為對 Apple 股價具有支撐效果，但根據 TechCrunch 2020 年針對開發者大會當天產品發布時程與股價走勢的關聯度分析，發現會議內容與股價走勢無關，因 (1) 大部分投資人、機構不理解發布的技術內容 (2) 無論機構或散戶投資人早就有相關資訊，除非有意外驚喜否則股價不會有明顯變動
- 本週重要經濟數據與事件
- 週一
- Apple 2022 WWDC 開發者大會
- 週三
- 美國 4 月批發銷售數據 (數據關乎 GDP)
- 週四
- 初領失業救濟金人數
- 週五
- 5 月消費者物價指數 CPI
- 密西根大學 6 月消費者信心指數初值
圖 1-1、2022 年迄今金融資產報酬率
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| Source: Investopedia |
圖 1-2、美元指數走勢
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| Source: MarketWatch.com |
圖 1-3、FactSet 統計 S&P 500 各板塊 22Q2 EPS 預期修正幅度
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| Source: FactSet |
圖 1-4、S&P 500 走勢與 2022 全年 EPS 預期
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| Source: FactSet |
圖 1-5、Morgan Stanley S&P 500 EPS 預期 (2022/05/27)
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| Source: Isabelnet.com |
圖 1-6、聯準會 6 月到期債權
圖 1-7、聯準會 QE、QT 與 SPY 走勢關係
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| Source: VIM |
圖 1-8、美國經濟衰退與失業率關聯性分析
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| Source: edwardjones.com |
圖 1-9、Apple WWDC 2022 邀請函
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本週財報發佈時程
美股主要公司已經發布財報，本週除週四盤後的 DocuSign 外，已經沒有較大的公司發布財報，中概股中較知名的 Nio、bilibili 預計週四盤前發布財報。
重點觀察財報
- 6/09 週四
- Nio、Bilibili、DocuSign
上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 32,900 | -0.9% | -9.5% |
| S&P 500 | 4,109 | -1.2% | -13.8% |
| Nasdaq | 12,013 | -1.0% | -23.2% |
| 10y國債利率 | 2.935% | 0.194% | +1.44% |
- 上週 Tesla 新聞不斷，路透社週四獨家裁員報導，造成週五股價大跌 9.2%，筆者觀察，近期路透社已有三次報導 Tesla 新聞不夠精確，上次是 Tesla 上海廠復工又停工，但隨即 Bloomberg 有不同的報導
- 週二 Elon Musk 對 Tesla 內部的信件揭露，在家工作已結束，要求所有員工每週在公司上班至少 40 小時
- 週四 路透社獨家爆料稱 Musk 感覺經濟狀況超級差 “super bad feeling”，同時將裁減 10% 的固定薪資員工，同時停止全球招聘，報導用了 “dire outlook” 可怕的前景來形容 Musk 對經濟認為將進入衰退的看法，可能導致 Tesla 股價在週五大跌 9.2%；圖 2-1 為Musk 的完整訊息，並無停止全球招聘的計畫
- 週六 Musk 回答粉絲提問未來 12 個月 Tesla 人數是否會增加時，表示公司總人數會增加，但固定薪資員工人數大致不變，圖 2-2 為 Musk 回覆的推文
- 週三 美國最大銀行 JP Morgan CEO Jamie Dimon 警告投資人對即將來襲的「經濟颶風」預做預備，經濟面臨前所未見、結合金融政策緊縮、俄烏戰爭的挑戰，但無法預測程度的輕微或嚴重，但 Dimon 也認為薪資增加、工作機會充沛是經濟較光明的一面，JP Morgan 經濟團隊並下修美國 GDP 預期
- 2022H2 自 3% 降至 2.4%
- 2023H1 自 2.1% 降至 1.5%
- 2023H2 自 1.4% 降至 1%
- 週五 Elon Musk 推文表示 Tesla AI Day 延後至 9 月 30 日舉行，同時可能將展示能運作的人形機器人 Optimus 原型 (圖 2-3)
- 週五 Bloomberg 頭條報導，高盛前 CEO Blankfein 推文呼籲投資人無須過度看空經濟，認為對於經營大型企業的負責人而言，對最壞情況做好準備是很正常的事，目前職缺數高於就業人數，經濟發展狀況強勁，正在對高利率情況進行調整，雖然經濟面臨風險但仍可能軟著陸 (圖 2-4)
- 上周重要財經數據
- 優於預期
- Conference board 消費者信心指數 106.4 vs 103.7 預期
- 5 月 ISM 製造業指數 56.1 vs 54.5 預期
- 5 月非農就業 +390k vs +318k 預期
- 上週初領失業救濟金人數 200k vs 210k 預期
- 預期相符
- 5 月勞動參與率 62.3%
- 劣於預期
- 4 月工廠訂單 +0.3% vs +0.7%
- 5 月 ADP 小非農就業 +128k vs +300k 預期 (小非農越來越不重要)
- 5 月 ISM 服務業指數 55.9 vs 56.5 預期
- 比特幣週五收在 $29669.39，較上週五的 $28589.48，上漲 3.78%
圖 2-1、Musk 減少人力的原始訊息
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| Source: Twitter |
圖 2-2、Elon Musk 解釋總人數增加、固定薪資人數大約持平
Total headcount will increase, but salaried should be fairly flat
— Elon Musk (@elonmusk) June 4, 2022
圖 2-3、Elon Musk 宣布 AI Day 延後至 9/30，Optimus 原型或能正式運作
Tesla AI Day pushed to Sept 30, as we may have an Optimus prototype working by then
— Elon Musk (@elonmusk) June 3, 2022
圖 2-4、高盛前 CEO 推文呼籲無需過度看空經濟前景
Dial back a bit the negativity on the economic outlook. If I’m managing a big company of course I’m prepping for the worst. But the economy is starting from a strong place, with more jobs than takers, and is adjusting to higher rates. Riskier times, but may yet land softly.
— Lloyd Blankfein (@lloydblankfein) June 3, 2022
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