2022/05/22 美股財經週報
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《 Recap & Outlook WK #21 》
本週觀察重點
- 本週最重要的經濟數據有週三發布 5 月 FOMC 會議紀要、週四 2022Q1 GDP 第二次初估值 (上次初值為 -1.4%)，以及週五美聯儲最關注的通膨指標 4 月個人消費支出 PCE、核心 PCE
- 全球金融市場上周持續下跌，今年已抹去 12 兆美元市值，零售商 Walmart、Target財報暴雷，本週尚有 Costco、Best Buy、Dollar Tree、Nordstrom、Macy's 等零售百貨業發布財報，BofA 認為美股即使反彈，後續還會繼續下跌，因當前 S&P 500 公司中仍有近 30% 的股價高於 200 日均線，高於 2011、2018、2020 年熊市下跌的情況 (圖 1-1)
- 上週四 Bloomberg 報導，高盛 Goldman Sachs、摩根大通 JP Morgan 認為投資人過度擔憂經濟衰退，將提供美股今年後續上漲的動能，目前 S&P 500 的 12 個月 Forward PE 只有 16.5 倍，低於近十年平均的 17.04 倍 (圖 1-2) ，Credit Suisse 認同其看法，認為投資人不該在低點恐慌性拋售，週六 Bloomberg 報導華爾街機構對 S&P 500 看法分歧，2022 年目標價差異高達 37%，顯示美股將持續震盪，圖 2-4 為德意志銀行分析美股二戰後下跌超過 10% 的情況，認為目前美股跌幅已經 priced-in 經濟衰退狀態
- BofA 針對管理資產高達 8720 億美元的基金經理人調查顯示，目前市場擔憂的風險中，31% 為聯準會鷹派立場、27% 為全球經濟衰退、18% 為通膨，擔憂俄烏戰爭影響只剩下 10% (圖 1-3)
- 因擔憂經濟前景、通膨高漲，全球風險資產持續遭到拋售，美聯儲鷹派立場抑制通膨、俄烏戰爭尚未緩解、中國疫情封鎖未完全解封背景下，全球股市自 11 月以來已經損失近 20 兆美元市值，MSCI ACWI 全球指數已經下跌 18.11%、逼近熊市狀態 (圖 1-4)
- 上週四 Business Insider 報導 Elon Musk 2016 年在 SpaceX 擁有的私人飛機上爆出對空服員性騷擾的事件，Twitter 上提供期權資料服務的 Unusual Whales 發現 Tesla 上週五到期、Strike Price $650 的末日看跌期權爆出大量 (圖 1-5)，Business Insider 創辦人 Henry Blodget 2002 年任職美林證券時因發生利益衝突問題與美國 SEC 和解，同意永久禁止從事金融證券業，Elon Musk 推文表示該媒體名字為 “Business Insider Trading”，Tesla 股價上週五大跌 6.42%，末日看跌期權大賺，Tesla 本週是否能守住 600 美元大關值得關注
- 上週五盤中 S&P 500 短暫跌入熊市，最低點 3810 略低於 Fibonacci 黃金分割比例 0.382 的 3819 點後，最後 45 分鐘拉漲收在 3901 點，S&P 500 連續 7 週下跌為二戰後歷史上的第四次，其他三次分別為 1970、1980、2001，美股二戰後 17 次熊市中，排除 2000 年網路泡沫、2008 年金融海嘯，近五次熊市最長時間為 5.2 個月 (圖 1-6)，本波下跌自 2022 年 1 月 4 日開始，迄今已下跌近 5 個月
- 截至上週五，95% 的 S&P 500 公司已發布財報，77% EPS 超越預期、與 5 年均值相當，總體 EPS 超越預期值 4.7%、略低於五年均的 8.9%，但公司財報前、後兩日股價漲跌均值為 -0.5%、遠低於 5 年均值的 +0.8%，創下 5 年來最差表現 (圖 1-7)，EPS 低於預期的公司平均跌幅 5.4%、也創下 5 年來最差紀錄，FactSet 認為可能是分析師對 2022Q2 預期較為悲觀、獲利超越預期的幅度低於歷史平均所致
- Barron's 認為美股上週五雖然逃離陷入熊市，但認為其實熊市才剛開始 (圖 1-8)，回顧過去熊市經驗，當底部出現時，投資者情緒已沮喪到認輸，認為所有上漲跡象都視為熊市陷阱 (bear trap)，目前華爾街情緒仍未達此底部，熊市心裡發展過程類似心理學的悲傷五階段，目前僅處於第二階段，雖然並非所有投資人都會經歷完整的五個階段，但必須先看到真正的 "capitulation" 投降，否則任何論點只能證明股市下跌剛開始：
- 否認：投資者認為股市疲軟是買入機會，認為股市回調帶來投資機會
- 憤怒：股市持續下跌，投資人情緒轉向憤怒，認為股市不該跌成如此
- 挽回：投資者將精力放在投資組合受衝擊後，是否還能維持原來的生活方式，部分投資人會放棄購買新車、渡假等非必要支出
- 沮喪：隨股市繼續下跌，投資人意識到減少非必要支出仍不夠，必須大幅調整生活方式，退休的人會重返工作崗位
- 接受：最後階段投資人終於認輸、向熊市投降，不再幻想熊市何時結束，把所有股市走強的跡象都視為誘騙上當的陷阱
- (註：非筆者認同 Barron's 看法或預測美股將進入熊市，純粹分享資訊供參考)
- 本週重要經濟數據
- 週二
- 4 月新屋銷售
- 週三
- FOMC 會議紀要
- 4 月耐久財訂單
- 週四
- Q1 GDP 第二次初估值、首次初值為 -1.4%
- 上週初領失業救濟金人數
- 週五
- 美聯儲最關注的通膨指標 - 4 月個人消費支出 PCE、核心 PCE
- 密西根大學 5 月消費者信心指數終值，月中初值為 59.1
圖 1-1、S&P 500 公司股價高於 200 日均線總數趨勢
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| Source: Bloomberg |
圖 1-2、S&P 500 的 12 個月 Forward PE (截至 2022/5/19)
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| Source: Bloomberg |
圖 1-3、BofA 調查基金經理人對當前市場擔憂比重
圖 1-4、MSCI ACWI 指數已下跌逼近熊市
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| Source: Bloomberg |
圖 1-5、Unusual Whales Twitter 推文
What's interesting is the large bearish flow on $TSLA today, especially at close.
— unusual_whales (@unusual_whales) May 20, 2022
The UW unusual alert algo noted one large put position expiring tomorrow, similar to when Business Insider reported on Dave Portnoy's alleged sexual misconduct.
Unusual!https://t.co/rh03t5z9R4
圖 1-6、美股二戰後 17 次熊市記錄
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| Source: LPL Research |
圖 1-7、S&P 500 公司 EPS 超預期，財報前、後兩日股價變化
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| Source: FactSet |
圖 1-8、Barron's 認為美股僅位於熊市的第二階段
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| Source: Barron's |
本週財報發佈時程
本週最受市場關注的發布財報公司將是半導體業週三的 nVidia、週四的 Marvell，百貨公司週二的 Nordstrom、週四的 Macy's 以及週四零售業的 Best Buy、COSTCO、Dollar Tree 等。
另外發布財報的還有科技成長股的 Zoom、Intuit、Snowflake、Zscaler，以及中概股的 Baidu、Alibaba 等。
重點觀察財報
- 5/23 週一
- Xpeng 小鵬汽車、Zoom
- 5/24 週二
- Best Buy、Nordstrom、Intuit
- 5/25 週三
- nVidia、Snowflake
- 5/26 週四
- Alibaba、Macy's、Baidu、Costco、Marvell、Zscaler
- 5/27 週五
- Pinduoduo
上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 31,262 | -2.9% | -14.0% |
| S&P 500 | 3,901 | -3.0% | -18.1% |
| Nasdaq | 11,355 | -3.8% | -27.4% |
| 10y國債利率 | 2.79%2.92% | -0.13% | +1.3% |
- 上週日 Bloomberg 報導高盛董事長表示美國經濟衰退機率非常、非常高，高盛經濟團隊下修美國 GDP 預期，
- 2022 年 +2.4% vs +2.6% 前值
- 2023 年 +1.6% vs 2.2% 前值
- 失業率 3.7% vs 3.4% 前值，但強調失業率不會急劇上升
- 週一 中國守疫情封城衝擊，4 月經濟快速減速，工業生產年減 2.9%、消費支出大減 11.1 % (圖 2-1)、失業率上升至 6.1%，但中國國家統計局表示影響只是短暫的，預期不會造成第二季 GDP 負成長
- 週二 Walmart 財報暴雷，股價創下 35 年來最大單日跌幅，一週累計下跌 19.5%，營收 1416 億美元、超越市場預期的 1391 億，但 EPS $1.3、同比減少 23.1%，低於預期的 $1.48，Walmart 更調低 全年的營業利潤和 EPS 指引，導致當日大跌 11.4%，顯示通膨對於零售業的衝擊逐漸浮現
- 週二 Elon Musk 收購 Twitter 陷入僵局，Elon Musk 表示除非 Twitter 證明假帳號數的比例，否則交易無法進行，Twitter CEO Parag Agrawal 推文解釋無法開放外部查核假帳號，認為假帳號佔不到使用者 5%，Musk 推文回嗆 emoji、認為廣告商要如何評估投放效益 (圖 2-2)，假帳號直接影響 Twitter 財務健康度，Newsweek 則報導美國總統拜登 Twitter 帳號的 22.3M 追蹤人數中，有一半是假帳號，Twitter 董事會上週仍表示將依照合約強制收購案進行
- 週三 Target 盤前發布低於市場預期的財報，股價暴跌近 25%，上季營收 251.7 億、年增 4%，優於預期的 244.7 億，淨利潤 10.08 億、同比大減 51.9%，EPS $2.17、遠低於預期的 $3.07，公司 CEO 表示自行吸收高成本，對公司業務及消費者長期而言都是對的策略，美國 GDP 有 70% 是由消費支出驅動，目前數據顯示美國消費支出仍然強勁，但與美聯儲升息期望需求降溫相反
- 週三 CNBC 報導 S&P 宣布將 Tesla 自 S&P 500 ESG 指數中剔除，主因 Tesla 加州工廠工作環境、自動駕駛事故調查、缺乏低碳戰略，Elon Musk 批評 Exxon Mobil 石油公司排在全球 ESG 前十內，ESG 就是一場騙局，S&P 500 ESG 指數今年自高點下跌 18.7%，與S&P 500 指數相當，Tesla 在 2021 年 5 月 1 日被加入，與 Tesla 一同被剔除的還有 Delta Airlines、Chevron，諷刺的是加入的有 Twitter、煉油的 Phillips 66
- 週四 高盛分析美國二戰後 12 次經濟衰退時美股跌幅，S&P 下跌中位數為 24%，最深跌幅為 2008 金融海嘯、高達 57%，其次為 2000 年網路泡沫、跌幅達 49%，2020 年疫情爆發則下跌 34% (圖 2-3)，德意志銀行則分析二戰後，S&P 500 所有幅度超過 10% 的情況，經濟未衰退時平均跌幅 12.5%、目前跌幅 18.1%，代表美股下跌幅度已經達到經濟衰退狀態 (圖 2-4)
- 週五 美股大量期權到期，S&P 500 盤中最大跌幅達 2.3%、3810.32 點，低於 Fibonacci 0.382 黃金比例的 3819 點，也讓 S&P 500 自 52 周高點下跌超過 20%、進入熊市，盤中投資人擔憂美股落入熊市、情緒轉空，但尾盤 45 分鐘上演力挽狂瀾的走勢，收盤逆勢上漲 0.01%、收在 3901.36 點，脫離熊市的定義，但 Barron's 認為熊市才剛開始，目前美股僅進入熊市的第二階段
- 上周重要財經數據
- 優於預期
- 4 月工業製造 +1.1% vs +0.5 預期
- 4 月建築許可 1819k vs 1814 k 預期
- 預期相符
- 無
- 劣於預期
- 4 月零售銷售 +0.9% vs +1.0% 預期
- 5 月 NAHB 房屋市場指數 69 vs 75 預期
- 4 月新屋開工數 1724k vs 1756k 預期
- 4 月現有房屋銷售 5.61M vs 5.64M 預期
- 上週初領失業救濟金人數 +218k vs 200k 預期
- 比特幣週五收在 $29176.7，較上週五的 $29238.81，下跌 0.21%
圖 2-1、中國 4 月工業生產、消費支出大減
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| Source: Bloomberg |
圖 2-2、Elon Musk emoji 回應 Twitter CEO 認為外部無法查核假帳號佔比
💩
— Elon Musk (@elonmusk) May 16, 2022
圖 2-3、高盛分析二戰後經濟衰退時 S&P 500 跌幅
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| Source: Goldman Sachs |
圖 2-4、德意志銀行分析二戰後 S&P 500 跌幅超過 10% 情況
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| Source: Deutsche Bank |
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