《 Recap & Outlook WK #19 》
本週觀察重點
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本週最重要的經濟數據是週三將發布的 4 月消費者物價指數 CPI，預期核心 Core CPI 年增率將自 3 月高點的 +6.5% 滑落至 +6.0%
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Bloomberg 週日報導，預期 10 年期國債利率將超越 2018 年高點，週二將拍賣 3 年期、30 年期國債，週三則拍賣 10 年期國債，根據 JP
Morgan 的調查，本週債券投資人處於極度規避風險的狀態，10
年期國債利率持續走高，對估值仰賴未來現金流的公司壓力持續增高，而本週眾多科技成長股將發布財報
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週六 MarketWatch 報導，BofA 研究 140 年來 19 次熊市平均下跌幅度 37.3%、時長 289 天，目前
S&P 500 自 1 月高點下跌 13.5%，預測本波熊市將持續到今年 10 月 19 日，S&P 500 將跌至 3000
點、Nasdaq 跌至 10,000 點，2021 年以來有 1.1 兆資金投入股市，平均點位為
4,274，較上週五收盤位置高 3.5%，目前僅有 3% 資金抽離股市，圖 1-1 為 BofA
的熊市紀錄研究
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Bloomberg 報導今年前 4 月美股創下 1939 年來最差紀錄，Sell in May and Come Back in
September 的季節效應是否仍有效？BofA
認為股市最差表現還沒結束，利率高點也還未到，上週 FOMC
會議前所有資產都見到資金流出，房地產 REIT 資金流出高達 22 億創下 5 年來最高金額
(圖 1-2)
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FactSet 統計 S&P 500 公司已有 87% 發布財報，其中 79% 的 EPS
超越預期、優於 5 年歷史平均的 77%，但總體超越預期 4.9%、低於 5 年平均的
8.9%，板塊獲利成長排行如圖 1-3，Bloomberg 報導橋水基金首席投資長認為，目前金融市場較實體經濟表現弱，趨勢與之前相反，建議投資人分散至大宗商品、穩定現金流的公司的股票
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Edward Jones 認為股市上週大漲、大跌的表現為聯準會金融政策緊縮、經濟持續擴張兩相對峙的結果
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S&P 500 公司獲利充滿韌性，股市卻已開始 pricing in 經濟衰退的擔憂
- 預測 10 年期國債利率在考慮美聯儲縮表的影響後，高點在 3.5%
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參考 1994、2018 年 S&P 500 分別下跌 8.9%、19.8%，股市目前已經下跌
13.5%，預期不至於大跌，但要重啟上漲需要聯準會政策轉向，關鍵在通膨是否下滑
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過去經濟衰退發生前都會出現失業率上升的趨勢，經濟發生衰退的機率仍不高
(依據 Sahm Rule Recession Indicator，過去 70 年美國發生經濟衰退前，失業率的 3 個月移動平均年增率會升高
0.5% 或更多，圖 1-4)
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Apple 本週收盤雖然仍在 200 日均線之下，本週小跌 0.32%，周線仍在 50 週均線之上，微軟則仍未跌破 2 月 24
日俄烏戰爭爆發日低點，這兩家佔美股最大市值公司後續走勢對大盤影響甚鉅，下表為截至上週三
S&P 500 市值前十大公司的 Forward PE Ratio
| 市值 |
公司 |
Forward P/E |
| #1 |
Apple |
25.42x |
| #2 |
Microsoft |
26.9x |
| #3 |
Google |
18.44x |
| #4 |
Amazon |
47.41x |
| #5 |
Tesla |
59.91x |
| #6 |
Brk 波克夏 |
22.51x |
| #7 |
Meta |
15.79x |
| #8 |
nVidia |
30.12x |
| #9 |
UNH |
20.5x |
| #10 |
J & J |
16.47x |
- 本週重要經濟數據
- 週一
- 3 月批發庫存報告 - 製造業庫存數據，與 GDP 相關
- 週二
- 週三
- 週四
- 4 月 PPI 生產者物價指數
- 上週初領失業救濟金人數
- 週五
圖 1-1、BofA 美股熊市研究
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| Source: MarketWatch |
圖 1-2、REIT 資金流入、流出趨勢
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| Source: Bloomberg |
圖 1-3、截至 5 月 6 日 S&P 500 各板塊獲利成長排行
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| Source: FactSet |
圖 1-4、Sahm Rule：美國經濟衰退前失業率需年增至少 0.5%
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Source: edwardjones.com
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本週財報發佈時程
本週眾多科技成長股發布財報，週二元宇宙的 Roblox、Unity，週三的 Disney
的流媒體業務、電動車的 Rivian 值得關注。
重點觀察財報
- 5/09 週一
- Palantir、Hilton、Upstart、AMC、Novavax、Lemonade
- 5/10 週二
- Peloton、Li Auto、SoFi、Roblox、Oxy、Coinbase、Unity
上週重要回顧
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收盤 |
本週 |
YTD |
| Dow Jones |
32,899 |
-0.2% |
-9.5% |
| S&P 500 |
4,123 |
-0.2% |
-13.5% |
| Nasdaq |
12,145 |
-1.5% |
-22.4% |
| 10y國債利率 |
3.136% |
+0.21% |
+1.65% |
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週一 10 年期國債利率 2018 年以來首次觸及
3%，華爾街日報報導預期聯準會可能需要升息超過 3%
來抑制通膨，債券價格跟股市都可能還有更低點，Bloomberg 則統計截至 4
月今年前兩季大漲的是大宗商品 (圖 2-1)
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週二 AMD 盤後發布營收、獲利、指引均超越預期的財報，暫時一掃擔憂 PC
市場需求趨緩的陰霾：
- Non-GAAP EPS $1.13 > $0.92 預期
- Q1 營收 59 億美元 > 53 億預期
- Q2 營收預期 65+/-2 億、毛利率提升 1% 至 54%
- 公司全年營收自 215 億調高至 263 億、大增 22.3%
- 週三 美聯儲 FOMC 利率政策會議結論
- 成員一致通過升息 50 個基點
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6 月 1 日開始以不再投資方式，減少 300 億美債、175 MBS，3
個月後提升至每月減少 600 億美債、350 億 MBS
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主席鮑威爾會後記者會表示升息 75
個基點不在美聯儲主動考慮範圍，美股開始大漲
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週三 由於蘋果隱私政策、宏觀經濟環境變化，Meta/Facebook
營收成長速度處於歷史低位，Meta
發表聲明，將重新評估人才儲備、放緩人才增長速度，CNBC 報導 Meta
已經推遲初級工程師的招聘，並將停止或放緩大多數中、高級別職位的招募
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週四 10 年期國債利率正式超過 3%
大關，美股三大指數也迎來大跌，市場情緒迅速自前一天 FOMC
會後的反彈大漲看多、轉為看空，漲跌幅都超過 3% (圖
2-2)，市場持續面臨股債雙殺的狀態，週五國債殖利率持續升至 3.136%，2022 年
Bloomberg 的 60/40、股/債平衡配置組合創下 2008 年以來最差表現 (圖
2-3)，投資人面臨艱難的投資環境
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週五 非農就業、JOLT
就業報告顯示，美國就業市場依然強勁，非農就業超預期、失業率維持在
3.6%，但勞動參與率意外下滑至 62.2% (圖 2-4)
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S&P 500 已連續 5 週下跌，創下 10 年以來最長跌幅 (圖 2-5)，Nasdaq
同樣連跌 5 週、Dow Jones Industrial 道瓊工業指數更是連跌 6
週，機構對後市的看法並不一致，部分認為已經看到廣泛的拋售，表示底部已近，但
BofA 則認為 S&P 500 將跌倒 10 月、下探 3000 點
- 上周重要財經數據
- 優於預期
- 3 月 JOLT 就業數據：11.549M vs 11.2M 預期
- 4 月非農就業：+428k vs +380k 預期
- 預期相符
- 劣於預期
- 4 月 ISM 製造業指數 55.4 vs 57.6 預期
- 4 月 ISM 服務業指數 57.1 vs 58.5 預期
- 4 月 小非農就業 +247k vs 383k 預期
- 4 月勞動參與率 62.2% vs 62.4%
- 上週初領失業救濟金人數 +200k vs 180k 預期
- 比特幣週五收在 $36019.22，較上週五的 $38593，下跌 6.7%
圖 2-1、Bloomberg 大宗商品現貨指數
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| Source: Bloomberg |
圖 2-2、S&P 500 指數週三大漲、週四大跌為 1970 年以來罕見漲跌幅
圖 2-3、Bloomberg 股債 60/40 平衡組合創下 2008 年以來最差表現
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| Source: Bloomberg |
圖 2-4、美國非農就業趨勢
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| Source: Bloomberg |
圖 2-5、S&P 500 (SPY) 已連續下跌 5 週 (下方為下跌時長)
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