越貴賣越好、奢侈品龍頭LVMH！

LVMH 的股價在 2016 年聯準會開始升息的 30 個月期間，報酬率高達 100%，大幅超越同期 S&P 500 指數的 28.3%、金融 ETF $XLF 的 33.6%。

LVMH 2021 年前三季營收 YoY 高達 46%，較疫情前 2019 年同期也成長 15%，隨著疫情進入尾聲，是抗通膨、禦升息的投資優選！

閱讀重點：

LVMH集團簡介

LVMH 集團是歐洲股王，市值高達 4050 億、排名全球第 17，集團旗下共達75個知名品牌，從時尚、皮件、香水、化妝品、行李箱的Rimowa、手錶及珠寶，甚至家喻戶曉的烈酒軒尼詩Hennessy等，想的到的奢侈品都有佈局。

在手錶跟珠寶上，更在2019年底以奢侈品業最高金額的162億美元，收購了美國的Tiffany，讓LVMH取得一個名氣可與卡地亞（Cartier）匹敵的品牌（母公司為瑞士的Richemont集團）。

五大事業體：

• Fashion & Leather Goods: LV、CD、Celine、Fendi、Loewe、Givenchy、Kenzo、 ...
• Perfumes & Cosmetics: Guerlain、Givenchy Parfums、Kenzo Parfums、...
• Watches & Jewelry：Bvlgari、Chaumet、Hubolt、Tiffany & Co.、Zenith
• Wines & Spirits：Hennessy、Don Perignon（香檳王）、Krug（香檳界的勞斯萊斯）、...
• Selective Retailing：DFS（機場免稅店）、Sephora、Le Bon Mache、...

LVMH 2021 前三季營收有機增長 > 40%

Source: LVMH 季報

強勁的業績

2021 年 10 月 12 日 LVMH 發布 Q3 財報，前 3 季營收同比增長 46%、有機增長 40%，業績也較疫情前的 2019 年同期成長 15%，營收重回成長軌道。

Source: LVMH 季報

單季有機營收除同比增長 20% 外，也較 2019 年同期高出 11%，2021 年除了 Q1 較 2019Q1 營收成長 8% 之外，每一季都較疫情前有兩位數的增長，這還是在 2021 年全球受到疫情影響狀態下的成果。

Source: LVMH 季報

疫後的發展潛力

受制於疫情，2021 年 LVMH 的業績在美國、亞洲有超過 20% 的成長，但日本、歐洲仍衰退，但歐洲的衰退已較前兩季大幅減緩，隨著疫情逐漸邁向尾聲，預期 2022 年業績有更好的表現！

Source: LVMH 季報

提升價格、獲利持續成長：

LVMH 在疫情期間採取了一下的措施對抗疫情造成的衝擊：

• 品牌調漲售價，其中以旗艦品牌 LV 漲幅最多
• 投資在行銷的過程、展店與推出新品的策略奏效，LV在疫情期間持續開拓新店點、Dior的線上發表會、社群的互動提升品質、品牌海量的推出新品，維持了社群討論度

2020 年全年受疫情影響營收下滑了 11%，但 LVMH 旗下的旗艦品牌 LV，在疫情期間就漲價了四次，2020 營收下滑、淨利潤卻反而上升了 11%，顯示其具備強大的定價、對抗通膨的實力。

Source: Mr Bags 包先生微博

奢侈品行業趨勢 - 大者恆大

奢侈品行業近幾年的趨勢是大者恆大，LVMH 透過不斷的併購大幅領先其他兩家競爭集團，擁有超強的競爭力，根據 Deloitte 對 2020 年疫情期間的分析，奢侈品行業前 100 大 10% 的公司中：

• 營業額佔 51.4%、較前一年的 51.2% 略增
• 2020 疫情年間前 10 大營業額衰退 42%、低於其他 90 家公司的衰退 58%
• 淨利潤更是佔了 100 大的 100%，其他 90% 的公司為虧損 4%

Source: Global Powers of Luxury Goods 2021, Deloitte

根據 Deloitte 的分析，全球前十大奢侈品集團中，2021 年 LVMH 集團的營收年成長率僅次於 L’Oréal，領先市值排名第二、三的 Richemont、Kering。

Source: Global Powers of Luxury Goods 2021, Deloitte

抗通膨、禦升息

2022 年股市面對聯準會升息、縮減資產負債表的影響，預期走勢大幅震盪，投資選股趨勢似乎也自成長股轉向價值股，選擇投資標成為提升報酬率的重要功課。

參考過去聯準會在 2016 年升息的歷程，下圖為 2016 年 9 月到 2019 年 2 月共 30 個月 LVMH (MC) 的股價走勢：

• 下方為聯準會這段期間自 0.4% 一路升息到 2.4% 的歷程
• 上方則為 LVMH (股票代號 MC、美股 ADR 代號 LVMUY) 、S&P 500 指數 (SPX)、S&P 500 金融 ETF (XLF) 的走勢

這段期間 LVMH 的報酬率高達 101.68%、XLF (S&P 500 金融 ETF) 為 33.55%、S&P 500 指數則上漲 28.27%，雖然無法避免 2018 年 12 月聖誕節的大跌，但明顯其報酬率遠優於其他兩者，顯示其抵禦聯準會升息的能力。

加上歐洲央行表明 2022 年將不會升息，最快升息時間點落在 2023 年初，因此預期 LVMH 受到美國升息的影響將更輕微！

2016 年美國聯準會升息期間 LVMH、S&P 500、XLF 走勢

Source: 美股探路客製圖

LVMH（$LVMHF）在奢侈品地位屬於頂尖族群，通膨對奢侈品消費影響微乎其微，近兩年的報酬率也大幅超越 S&P 500 指數，在 2020 年 1 月迄今的報酬率高達 74%，同期的 S&P 500 指數漲幅則為 44.98%、S&P 500 金融 ETF (XLF) 則報酬率為 33.74%。

目前公司 TTM EPS 為 $18.78 歐元，但 37.93x 的 PE ratio 則較高，不過 Forward PE 則為 29.67x，目前股價回測 50 DMA (日移動平均線) 支撐，保守的投資人或許可以耐心等待股價再回測 100 DMA。 

LVMH 股價走勢、報酬率 2020.01～2022.01

Source: 美股探路客製圖

未來展望

過去奢侈品市場年平均成長率約為6%，但根據 Bains & Company、Fondazione Altagamma 的預測，全球個人奢侈品市場在2020年到2025年平均年複合成長率達10%，作為市場龍頭的LVMH預期可望有更高的成長。

2019～2025個人奢侈品市場市場預測，資料來源：Consultancy.eu

結語

抗通膨

奢侈品行業越貴、越稀少的商品、價格越漲卻越有人買的特性，與一般商品的認知完全不同，無論是注重品質、喜歡精緻、注重時尚、在意身分表彰、甚至愛慕虛榮的人都是目標客群。

而實際數字也顯示，標準普爾全球奢侈品指數（S&P Global Luxury Index）的報酬率自2005年起就打敗了S&P 500指數跟MSCI世界指數，奢侈品行業絕對是值得長期投資的。

禦升息

2016 年聯準會升息歷史顯示，LVMH 的股價表現超越 S&P 500、S&P 500 金融 ETF，歐洲央行預期最快要 2023 年初才升息，預期美國升息對 LVMH 的影響有限。

大者恆大、利潤集中

前 10% 的奢侈品公司獲取了超過 70% 的利潤，LVMH作為市場龍頭，2021 年的業績同比大幅成長，也較 2019 年有兩位數成長，即使疫情消退、奢侈品也不可能降價，投資奢侈品產業，LVMH作為龍頭公司勢必是首選。

投資方式

LVMH集團在法國上市股票代號$MC，公司市值高達 $3874 億歐元，5年股價自 $147 歐元漲到 $712 歐元，足足漲了480%。在美國OTC上市的代號為 $LVMUY、$LVMHF，其中 $LVMUY 是ADR，$LVMHF 則為普通股，兩者轉換比例為1：5，也就是 1 股普通股等於 5 股ADR，LVMUY 交易量較高，推薦投資人進一步了解。

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