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| Photo by Aidan Hancock on Unsplash |
小白到高手的 ETF 投資攻略
大眾普遍認知 ETF (Exchanged-traded fund) 是適合菜鳥的投資入門標的，其實 ETF 是可深可淺的投資工具，對不同階段投資人都是極有價值的投資工具。
ETF 跟著市場開市，與股票一樣交易，開市期間價值不斷波動、可隨時買賣、操作靈活，共同基金 (mutual fund) 則是每日交易結束才結算價值，贖回還需要時間。相比下，ETF 流動性、操作靈活度、甚至管理費都遠優於共同基金。
ETF 的投資策略可以分為入門、進階、高級三種，每個階段有不同的投資方法、投資標的，操作方式可以很靈活、應用面也很廣，可以滿足不同階段、不同類型投資人的需求。
一起看看不同階段投資人適合的 ETF 投資策略，如何降低風險、提高投資收益。
股票投資成功的關鍵
在進入投資策略之前，有必要先了解投資成功的關鍵，因為投資人剛進入股市時，心裡想的一定都是賺錢。
投資小白面對股市除了心理忐忑不安之外，往往有兩種極端：
- 無視風險、只追求收益：新手運氣好賺錢，繼續操作到虧了默默離場，最極端的則是加槓桿違約交割，信用破產
- 極度懼怕風險、不敢投資：遲遲不敢進場，看著賺錢機會溜走，或者錯過投資時機，被割韭菜
如果身邊有投資經驗的朋友，運氣好可以學到正確的投資觀念，運氣不好則很可能會繳出更多學費。
巴菲特對於投資的兩條定律：
- Don't loose money；第一條、別賠錢
- Don't forget rule No 1；第二條、別忘記第一條定律
要不賠錢就必須先瞭解風險，所以股市投資成功的第一堂課，是必須對風險有正確的認知。
ETF 能幫助理解投資、控制風險
為何投資 ETF 能幫助理解投資、控制風險？因為投資 ETF 是最有效控制個股風險的方式，沒有之一！
股市投資風險來自兩方面：系統風險、個股風險。系統風險很難被控制，但個股風險則可以透過積極研究、分析公司及市場資訊來規避。
系統風險如2020年初美國新冠疫情爆發、造成股市全面性大跌，2021年 2月中旬 10年期國債長期利率的飆升造成股市估值下調，2008年次貸風暴投資銀行雷曼兄弟倒閉，引起的金融海嘯等事件，造成市場幾乎所有公司股價都收到衝擊。
個股風險就是持有一檔股票具備的風險，例如 Nokia 被時代淘汰、近期 Nike 越南製造代工廠因疫情衝擊關廠等供應鏈問題，導致股票大跌等。
ETF 本身就是投資組合包含眾多個股，其中的個股風險被互相抵消、分散，只剩下系統風險，因此投資 ETF 的風險比直接投資個股小很多、價格波動也更溫和。
ETF 報酬率比較低？
雖然 ETF 無法規避系統風險，但能有效規避個股風險，因此風險減半，那是否意味報酬率比較低呢？
答案是不一定，根據標普的數據顯示，在 1 年的投資週期內，63.2%的主動基金報酬率遜於 S&P 500指數，10 年的投資週期則有 82.1%，到了 15 年的投資週期，則高達 86.9% 的主動基金表現遜於 S&P 500 指數。
無論是投資大型 (Large-cap) 股票、中型、小型、涵蓋所有規模的股票型基金，超過 10 年投資週期情況下，有 3/4 以上的主動型基金表現都遜於大盤。
換言之，即使選擇當前表現最佳的基金經理人，長期績效都不見得能持續超越大盤，而被動追蹤大盤指數的 ETF 其實是很好的股市投資標的。
ETF 挑選重點
決定投資 ETF 後怎麼選擇呢？下面是幾個挑選 ETF 時建議需要參考的幾個重點：
1. 選擇知名基金公司
ETF 投資不善也是會下市的，如果 ETF 持倉的公司下跌過多、淨值過低也是會關閉的，根據 etf.com 的統計，2021年前 7月已經有 49 檔 ETF 關閉了，因此慎選有信譽的基金公司很重要。
2. AUM (管理資產) 大於 10億 美金
AUM 是 ETF 的管理資產，也就是 ETF 發行總股數乘上市場價格，美國 SEC 證券交易委員會對於 ETF 註冊的標準要求，最低是 AUM 需達 $2,500萬美金。
根據 etfdb.com，美國管理資產前 100大的ETF，最低管理資產 AUM 也有 141.75億美金，因此如果要更保險可以選擇 AUM 大於 100億美金的 ETF。
但如果顧及操作靈活度，至少仍應該選擇 AUM 大於 10億美金的 ETF，太低資產規模的基金流動性容易有問題。
3. 前十大持股有看好的個股
投資還是挑選自己看好領域、公司，如果一檔 ETF 前十大持股中，大部分都是自己不看好的公司，那麼這檔 ETF 肯定不適合你。
如果選擇追蹤大盤指數的被動 ETF，那麼其持股比例會按照股市個股權重安排，但一樣可以了解前十大持股權重，清楚了解成分股的組成，幫助對個股的了解。
當然也可以透過個股反過來找關聯的 ETF，以 Tesla 為例，透過 etfdb.com 的工具，輸入 TSLA (Tesla 股票代碼) 就可以查到 299 檔、將 Tesla 列為前 15 大持倉的 ETF，更可以透過持倉比重、Expense Ratio (基金管理費) 來排序。
從查詢結果可以看到 Tesla 並未列在追蹤標普 S&P 500 高科技產業 ETF XLK 內喔，反而是列在非必須消費品的 XLY 內，佔比達 15.64%。
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| 透過 etfdb.com 網站查得持倉Tesla的前15大 ETF (只顯示前 5)，Source: etfdb.com |
4. 合理的管理費
在美股交易上，若選擇 0 交易手續費的券商，除了內扣管理費用 (Expense Ratio) 外，買賣 ETF 跟股票沒有差異，而且美股更沒有證交稅。
管理費 (Expense Ratio) 是基金公司聘請管理人員、營運資金操作需要的費用，根據 Forbes 的資料，2019 年平均管理費為 0.45%
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| ETF 管理費用計算公式，Source: Motley Fool |
下表比較相同報酬率、管理費分別為 0.45%、0.09% (SPY) 的兩種情況下，連續 10 年、每月定時定額投資台幣 1 萬元，管理費占比的差異。
管理費 0.45%看起來並不高，但累積下來可達到占比 2.53%，遠高於管理費 0.09% 的占比 0.5%，因此選擇合理的管理費是必要的。
不過這邊要提醒，若在管理費差異不大的情況下，選擇 AUM、流動性高的 ETF 還是更重要一些。
ETF 入門投資策略 - 定時定額
上面的資料告訴我們即使是專業基金經理人，絕大多數長期投資績效都不如大盤，那麼對於投資散戶小白而言，其實無需太羨慕短期有超高收益的大神，因為長期投資績效還很難說。
投資是長期的事，如果帶著長期投資的思維進入股市，那麼就已超越大部分市場上的玩家了！
ETF 甚至是股市入門投資的最好策略很簡單
看好股市長期的成長趨勢，可以選擇追蹤指數的被動型 ETF，例如：
- 台股的 0050
- 納斯達克指數 Nasdaq 100的 QQQ
- 標普 S&P 500 指數的 SPY、VOO 或 IVV
在此建議投資美股而不是台股，最主要原因在長期報酬率上有巨大的差異，過去 10年 的報酬率比較，0050 累計漲幅 127.44%、SPY 為 252.43%、QQQ 則高達 584.87%，畢竟美股有全球競爭力最強大的公司，可以投資蘋果為何要投資蘋果供應鏈呢。
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| 過去 10年 台股 0050、SPY、QQQ ETF 走勢與報酬率，Source: 美股探路客整理 |
透過 MoneyDJ.com 網站計算，如果過去 10年，每月定期定額投資 $1,000 美元，得到的報酬率比較：
| 投資標的 | SPY | QQQ |
|---|---|---|
| 月投資 | $1,000 | $1,000 |
| 開始 | 2011/10 | 2011/10 |
| 結束 | 2021/09 | 2021/09 |
| 總投資 | $120,000 | $120,000 |
| 資產總值 | $278,542 | $416,628 |
| 總報酬率 | 132.12% | 247.19% |
| 年化報酬率 | 8.8% | 13.28% |
投資 SPY 的總報酬率為 132.12%、年化報酬為 8.8%，而投資以科技股為主的 QQQ 總報酬率為 247.19%，年化報酬率達 13.28%，可見長期投資指數型 ETF 可享受穩定上漲、複利的驚人收益。
在 ETF 的入門投資玩法中，如果選擇美股大盤指數，其實不需要太多對市場的判斷和了解，因為美股長期來看都是上漲的，投資大師巴菲特都說過絕對不要做空美股！
但其實持之以恆定期定額投資並不是容易的事，如果真能做到，已經比很大部分投資人要厲害了！
ETF 進階投資策略 - 核心、衛星策略
股票投資報酬率主要有三個要素：擇股、擇時、資產配置，ETF 的進階投資策略重點就在資產配置，也是決定投資成功的最關鍵因素。
根據全球權威資本市場獨立資本、基金評級機構 Morningstar 的研究，對投資報酬率有決定性影響的資產配置 (Asset Allocation) 占比達 91.5%，擇股只佔 4.6%、擇時更只佔了 1.8%。
投資是要創造長期可觀、不是賭博，而適當的資產配置扮演絕大的比重，換言之，重點在於選擇適合自己的投資標的、建立對應的資金比例。
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| 影響投資的重要因素比重，Source: Morningstar |
金融市場的投資標的很多，例如股票、債券、黃金、房地產，根據投資銀行巴克萊 Barclay Capital 的統計，1995～2014年的 20年期間年化報酬率中，標普 S&P 500 指數的平均年報酬率高達 9.9%，是多種投資商品中最高報酬率的投資標的。
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| 1995-2014年 20年期間的年化報酬率比較，Source: Barclay Capital |
優化資產配置的核心、衛星策略
- 以 ETF 被動投資 為建倉的核心 👉 Buy & Hold 長期持有、保證穩定的大盤投資報酬率
- 搭配多個主動投資的 個股、ETF 作為衛星的投資策略 👉 Active Trading 主動管理、尋找具有爆發力 (高 Alpha) 的公司股票、ETF
單純被動投資追蹤大盤指數的 ETF，雖然可以確保收益，但很難滿足大部分人對看好的公司/股票做更多的佈局。
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| 圖解核心衛星策略，Source: BlackRock |
核心衛星策略操作方式
選擇核心投資組合
建議選擇由美國最大的五百家公司組成的標普 S&P 500 指數的 ETF，例如 SPY、VOO、IVV 等，或者追蹤科技股為主的納斯達克指數 Nasdaq Composite Index 的 QQQ。
- 如果對風險承受度較高、持續看好美國科技股走勢可以選擇 QQQ
- 如果考量科技股疫情爆發後已經漲多、估值較高，疫情尾聲經濟逐步開始復甦、其他產業板塊落後補漲的趨勢，可以選擇追蹤 S&P 500 指數的 SPY 或 VOO
- 也可以分配兩者比例，畢竟板塊輪動至少是一年的大趨勢，不會很快結束
- 若要更穩健也可以配置一些債券型基金，對沖股市風險，例如以美國 20年期以上國債為持倉的 TLT 等，在疫情爆發時股市大跌反而大漲，但因其報酬率不高，建議比重不宜太高
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| S&P 500指數 vs TLT 美國長期國債 ETF 走勢，Source: 美股探路客製圖 |
衛星投資選擇
衛星投資標的的選擇考驗投資能力，完全因人而異，但重要的一點是最好不要跟核心投資組合關聯度太高，可以選擇個股也可以選擇 ETF。
假設核心持股是偏重高科技的 QQQ，因為科技類占比達 64%，如果衛星組合又全都佈局在科技股上，那麼兩者可能呈現同漲同跌的情況，策略的優點會大打折扣。
如果核心選擇 SPY，科技類占比為 33.1% 較為分散，衛星組合就比較適合可以偏重科技股。
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| SPY & QQQ 持倉板塊比重，Source: 美股探路客製圖 |
如果對特定行業看好，但沒有時間研究個股，選擇行業 ETF 也是非常好的方式，例如最近天然氣、油價高漲，市場看好能源類股的表現，但平常並沒有興趣或時間研究能源相關個股，買入能源類 ETF 就是很好的選擇。
同樣的道理，如果看好 2022年美國經濟復甦，受疫情影響較大的航空、旅遊行業、中小企業，升息受惠的銀行業，都適合以 ETF 進行佈局，畢竟平常可能不會花費時間研究相關個股。
從下方圖中可以看出，2021年截至第三季，S&P 500 指數的各行業中，報酬率最高的是能源類股、其次是金融，排名第三的則是房地產，而非我們熟知的科技類股。
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| Source: Bloomberg、美股探路客製圖 |
XLE、XLF 分別為追蹤 S&P 500 指數能源、金融行業的 ETF，從下方圖表可以看出其一整年的報酬率，絕大多數時間都高於 S&P 500 指數、QQQ 甚至於 Apple。
因應經濟情勢的變化，行業 ETF 能發揮很好的衛星投資標的功能，提供較大盤更好的回報率。而要掌握投資時機也需要對市場、經濟環境有一定的了解，能培養投資的敏銳度，又不需要投入太多時間對個股進行研究。
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| S&P 500、QQQ、Apple、XLE、XLF 2021年截至第三季走勢比較，Source: 美股探路客製圖 |
核心、衛星比例
核心、衛星持倉比重並沒有絕對正確的答案，完全取決於自己的風險偏好、投資時長、投資額度來調節配置的比例，例如年輕時承受風險能力高，可以選擇相對風險高的 ETF，例如 QQQ 來作為核心標的。
隨著年齡增加、家庭責任加重、風險承受度下降，可以逐步提高核心持倉的比重，選擇 SPY 或 VOO，甚至 DIA (道瓊指數 ETF) 來作為核心持倉。
對於經驗豐富的投資人，甚至可以用期權來執行核心、衛星策略，需要的現金部位也可以大幅減少。
ETF 高級投資策略 - 期權
ETF 與股票的期權 (Option) 買賣相同，操作策略靈活，並不僅限於做多跟放空。
期權或稱為選擇權就是在未來特定的時間，以約定的價格 (Strike Price)，買入或賣出股票或 ETF 的權利，期權就像加了槓桿的股票，基本交易包含四種型態：
- 買進看漲期權 / 買進買權 Long Call Option (看漲)
- 賣出看跌期權 / 賣出賣權 Short Put Option (看漲)
- 買進看跌期權 / 買進賣權 Long Put Option (看跌)
- 賣出看漲期權 / 賣出買權 Short Call Option (看跌)
操作上衍生出多種不同策略，例如掩護性買權 Covered Call、賣權多頭價差 Bull Call Spread 等等非常多的不同策略，限於篇幅在此就不詳細介紹期權的買賣了。
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| 期權交易的幾種常見策略，Source: optionstrategiesinsider.com |
結語
眾所周知大多數基金經理人中長期績效都無法打敗大盤，看好股市中長期成長，透過定時定額買入大盤指數 ETF，能夠排除個股風險、打敗大多數基金報酬率，是 ETF 投資最單純、卻有效的操作策略。
以穩健的 ETF 例如大盤指數型基金為核心，搭配個股、行業的 ETF 為衛星的核心、衛星投資策略，讓更有經驗的投資人能提高收益，ETF 的操作靈活性更可讓核心、衛星比例隨時依照個人風險、報酬偏好調整。
ETF 跟股票相同都能以期權 (選擇權) 交易，又沒有個股風險，透過期權各種交易策略能大幅提高收益、對沖風險，對進階投資人同樣很有價值。
ETF 絕非只是投資小白的投資工具，具有股票交易的靈活性，又能排除個股踩雷的風險、節省選股耗費的精力，甚至可以透過期權高槓桿操作，是所有階段投資人都應該考慮的投資標的。
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