BNPL 是什麼？發展狀況？對Square的發展有何幫助？

Fintech 巨頭 Square 週日 2021/8/1 宣布以 290億美金、全額股票的方式收購 Afterpay，這是 Square 有史以來最大規模的收購，快速的將 BNPL (Buy Now Pay Later、先買後付) 納入其金融服務生態，根據 Square CEO Jack Dorsey 在 Twitter 的發文，實際的洽談其實經歷了一年之久。

早先 Apple 在 7/14 宣布跟 Goldman Sachs 高盛合作，預計透過 Apple Pay 推出 BNPL 服務，Paypal 則在 2020年 8月推出了 Pay in 4 的 BNPL 服務，一起來了解在歐美火熱的 BNPL (先買後付) ，以及其對 Fintech 領域、Square 未來發展的影響。

Square 預計將 Afterpay 的 BNPL 整合到 Seller、Cash App生態

Takeaways 閱讀重點：

BNPL (Buy Now Pay Later) 是什麼？

簡單說，BNPL 是購買商品的無息分期付款：

先買後付 = 無息分期付款 + 無需嚴格信用審核

是不是很像信用卡的無息分期？

的確，但已經註冊的用戶無需額外申請、每兩週付款、延遲付款的費用、利息透明，也不允許循環使用，不會讓消費者陷入債務循環，是跟信用卡最大的差異！

- BNPL 使用流程 -

BNPL 對消費者使用上跟刷卡一樣方便：

• 購買商品結帳時選擇 BNPL 服務，在手機上完成支付手續
• 當下支付商品 1/4 分期費用 (installment) 完成購買 (大部分業者像 Paypal in 4、Klarna、Afterpay都是分為 4 次付款) ，線上商家開始配送、實體商店則消費者直接帶走商品
• 消費者每隔兩週支付 1/4 商品費用（以 Afterpay為例)，共六週完成支付商品費用
• 無須分期手續費、利息

BNPL 線上、線下支付流程，Source: zoodpay.com

- 火熱程度 -

根據 Motley Fool 報導，截止 2020年 7月 美國已經有 56%的消費者使用過 BNPL 服務，一年內增加 48%！由於使用的便利性跟信用卡無異，族群涵蓋所有的年齡層，甚至在超過 54歲以上年齡層一年內幾乎倍增。

- BNPL 與信用卡差異 -

跟信用卡的無息分期最大的不同是：

• 無須申請信用卡，通過信用審核
• 無須另外申請分期
• 按時還款無任何額外費用
• 歐美普遍的週薪、雙週薪制度，對消費者還款安排非常具吸引力。

BNPL、信用卡比較，Source: Cosmopolitan.com

根據消費者反饋，選擇 BNPL 的前三大原因：

• ~ 39% - 避免信用卡利息
• ~ 38% - 可購買超過預算的商品
• ~ 25% - 無須信用查核

當然，如果消費者延遲付款，BNPL 業者還是會收取特定費用與利息，但因提供透明的費率，遲繳通常是暫停帳戶，讓消費者不會陷入信用卡的滾雪球般的債務循環。

消費者選用 BNPL 理由，Source: The Ascent

- 羊毛出在那裡？-

先買後付（BNPL）為什麼能先提供消費者等同於無息的一筆小額貸款呢？ 

BNPL 業者主要收入來自向商家抽成、消費者遲繳的滯納金與利息，消費者只需要在 BNPL 業者，例如 Afterpay 或 Klarna 建立帳戶、通過簡單信用查核就可以開始使用，BNPL 業者則與商家簽訂協議抽成，以 Afterpay 為例，其對每筆交易費用向商家抽成 4%～6%。

根據 Paypal 的資料，對商家而言，BNPL 服務可以讓消費者提高 64% 的購買意願、增加 56%的平均訂單價格，更可透過 Fintech 公司的會員接觸更多新的消費者，可說是 win-win 的方案。

BNPL 對商家的好處，Source: Paypal website

BNPL 成為 Fintech 的必爭之地

- BNPL 取代信用卡 -

根據 IBIS World 資料，澳洲信用卡數量在 2017年之後開始下滑，反之 BNPL 的成交金額則開始大幅增長。VISA 2019年 7月在 Afterpay 起家的澳洲推出 BNPL 方案，可見 BNPL 的發展趨勢，連信用卡巨擘也不得不加入戰局。

此外，根據 The Ascent 的調查，64% 的 BNPL 用戶認為能夠完全取代信用卡！

- BNPL 市場潛力 -

根據 Square 提供的資料，全球僅線上支付市場就有約 $10兆美元的規模，而 BNPL 目前只佔不到 2%的市場，尚未計入線下的支付市場，可見其成長空間還非常巨大！

BNPL 線上支付潛力，Source: Square & AfterPay

- BNPL 業者現況 -

根據 Financial Times 資料，美國 BNPL 業者以 App 下載量前三大為 來自瑞典的Klarna、澳洲的Afterpay、Paypal 前共同創辦人成立的Affirm。

美國 BNPL 業者App下載paiming，Source: Financial Times

根據SimilarTech 網站的資料，目前線上購物網站上，提供服務排名的也是 Klarna、Afterpay、Affirm。

線上購物網站採用 BNPL 服務數量比較，Source: similartech.com

除了前三大之外，也有業者自行推出 BNPL 服務，包含之前提到的 VISA、Paypal，以及 Apple 跟 Goldman Sachs 的合作等，或許未來市場還有一番整併可以期待。

當然 BNPL 也存在一定的問題，例如有 1/3的用戶有延遲還款的問題，另外根據消費者報導，監管沒有信用卡成熟，所以消費糾紛較信用卡高。

Square + Afterpay

- Square 為何選擇 Afterpay？-

根據 Square CEO Jack Dorsey 說明收購 Afterpay 的原因：兩家公司具有相同的願景，讓金融服務更公平、更包容，結合面向消費者的 Cash App、商家的 Seller 生態系統，能提供對雙方更好的服務，同時兩家公司都是創業者領導，文化相近！

Square & Afterpay 共通的願景跟文化，Source: Square

當然，選擇 Afterpay 而不是其他業者的原因，也包含了 Afterpay 市場增速驚人，根據對消費者的調查，在使用普及度上已經超越 Klarna、Affirm，僅落後於線上支付龍頭 Paypal 提供的支付服務。

消費者對使用 Paypayl vs BNPL 業者服務的百分比，Source: Motley Fool, July 2020

- Square 的生態系整合 -

Square 的創新來自滿足被傳統銀行忽視弱勢族群的需求，為人熟知的是面向 Merchants 商家的 Seller、面向消費者電子錢包的 Cash App，兩者構成中小企業商業金融的兩端。

Square 的主要兩大生態系

Square 計畫將 Afterpay 的 BNPL 服務整合進其 Seller、Cash App 的生態系，商家端增加 Afterpay 的 BNPL 服務

Square Seller 生態系整合 Afterpay BNPL 服務，Source: Square

在消費者端則整合進其 Cash App，提供除了現金卡、信用卡之外的支付功能。

Square Seller 生態系整合 Afterpay BNPL 服務，Source: Square

- 整合效益 -

對 Square 而言，目前已經超過數百萬中小企業商家採用其 Seller 服務，與 Afterpay 目前主要大型企業的商家具有互補效應，可以將 BNPL 服務拓展到中小型商家以及海外市場。

Square、Afterpay 對與商家領域的對比

在消費者領域，Square 的 Cash App 已經超過 70M 用戶，目前並未提供 BNPL 服務，競爭對手 Paypal 則在 2020年第三季推出 Pay in 4 的服務，加入 Afterpay 對 Cash App 快速進入市場，預估能產生很大的加乘效益。

Square、Afterpay 在消費者領域的對比

- Square ’21Q2 財報表現 -

由於發布收購 Afterpay，Square 提前在 8/1 發布 2021Q2 財報，營收表現為 $46.8億、YoY  143%，但 QoQ 較上季衰退 7%，其中比特幣交易下滑約 29%！

扣除比特幣營收為 $19.6億、QoQ為 21%，其中來自交易的營收為 $12.3億、QoQ 22%、YoY 80%，在 EBITDA部分則達到 $3.6億美金。因此財報可圈可點但仍美中不足。

2020年美國因疫情紓困而 Cash App 用戶大增，疫情緩和後的確需要新的成長動能，就看多快可以將 Afterpay 的 BNPL 服務加到其功能中。

Square 2021Q2 營收、EBITDA、EPS，Source: Square

總結

BNPL 是歐美消費者支付的新寵兒，Square 競爭對手 Paypal 在 2020年就推出服務，傳統信用卡公司 VISA、Apple 的 Apple Pay 也入局，Square 經歷一年的醞釀後，在市場毫無預期下，以公司歷史最高金額收購 Afterpay，或許也開啟了市場合縱連橫、併購的賽局。

對 Square 而言，Q2 雖然交出不錯的財報，但Cash App 的每月活躍用户每季僅增長200萬，低於先前的300～400萬，Cash App 的 YoY 毛利增長從 2021年Q2 的94%，下降到 7月的 20%，呈現出疫情趨緩的影響。

如果沒有收購 Afterpay，Square 股價可能跟 Paypaly 一樣下跌，在收購快速成長的 BNPL 業務之後，可望產生協同加乘效應，推升業績上升，再增成長動能。

BNPL 本身護城河不深，本質仍為「無息分期」，對 Afterpay 這類單一 BNPL 服務業者，雖然市場成長快速，但金融支付巨頭入局競爭壓力只會更大，拓展到中小企業客戶所需資源龐大，出售公司不失為一個好的策略。

Square 股價大漲反應、代表市場看好，但管理層需要執行，要在財報看到整合效益還需要時間，因此預期 Square 短期股價不確定性高，投資者需要耐心。