Disney迪士尼的使命 - “透過無與倫比說故事的力量，來娛樂、教育及啟發全人類！” 

Disney具有不僅提供歡樂，在心情低落時，更能帶給人們神奇的正向能量，因為傳遞不斷勇於追逐夢想，才能讓生活更爲美好！

Disney+ 2021年The Falcon and the Winter Soldier影集預告

公司簡介

Disney迪士尼（NYSE:DIS）成立於1923年，已經接近100年的歷史，目前市值達到美金3,344億，為全球第24大公司，也是全球娛樂媒體業的龍頭公司。

在英國Brand Directory的全球媒體品牌價值排行中，Disney在2021年位居第五（前四分別為Google、Facebook、WeChat、Tencent）。在2020年納入其他網路社群媒體之前，則長期蟬聯首位。

除了大家熟知的迪士尼樂園、動畫電影之外，公司具備優質的成長能力，除了2020年的Covid-19疫情衝擊外，連續20年都賺錢。

除了2020年Covid-19的衝擊，Disney過去20年都是持續獲利

Disney過去更是積極透過併購持續擴張媒體版圖，其中在2017～2018的兩筆收購都是為了2019年11月推出Disney+的串流媒體服務而準備，更早的Lucas Film、Marvel、Pixar收購佈局，更替Disney+提供豐富大量的優質內容：

2019：713億美金收購21th Century Fox，擴充Disney+線上串流媒體服務的產品深度與廣度

2017：25.8億收購具備串流媒體技術的BAMTech

2012：收購創作Star Wars的Lucas Film

2009：收購超級英雄系列的Marvel

2006：收購以玩具總動員聞名的Pixar

2009年Disney收購Marvel，圖片來源：Disney官網

主要業務

• 媒體網路：佔營收比重約38%，包含Display+、Hulu、ESPN+、STAR、ABC，其中Disney+為2019年11月始推出的串流媒體服務
• 主題公園：佔營收比重約26%，包含Disneyland & Walt Disney World、Disney Cruise Line
• 影視娛樂：佔營收比重約10%，包含Lucas Film、PIXAR、Marvel Studios、Walt Disney TV、National Geographic、Walt Disney Studios Motion Pictures Production
• 消費產品及互動媒體：佔營收比重約26%，包含Disney Store實體商店、Disney Licensing品牌授權、Disney.com (Star Wars Games)、 Disney Infinity、Marker Studios

迪士尼的事業版圖，資料來源：Disney年報

疫情衝擊

2016～2018年迪士尼的營收成長到了高原期，在2019年收購21th Centure Fox後，業績獲得明顯成長，但2020年遇到Covid-19疫情衝擊，傳統業務的主題樂園、電影領域的業績大幅衰退。

隨著疫情緩和，目前全球的迪士尼主題樂園除了法國仍關閉之外都已經開放，因此預期傳統業務的業績將在下半年回升，將因疫情減緩而受惠。

然而危機也是轉機，公司加速Disney+的發展，2021第一季的財報Disney+的表現大幅成長驚艷市場。

迪士尼各事業體營收趨勢

相較2019年（公司的財務年度為9月底），2020年營收下滑6%，淨虧損28.3億美元，2019則是獲利達110.5億美元，在疫情衝擊下其實表現已經較預期好很多。

主題公園的關閉、電影停止上映的影響，讓營收分別下滑37%、13%。線上業務中的媒體網路則成長14%，主要是有線電視、廣播相關業務的成長。另外，直接面向消費者及國際業務則大幅成長81%，主要歸功於收購來的Hulu、ESPN+、Disney+的快速成長。

2019、2020年Disney各業務板塊的業績比較

成長動力

毫無疑問，Disney接下來的成長動力會是在2019年底上線的Disney+，挾旗下擁有Pixar、Marvel、Lucas Film、National Geography、21th Century Fox等海量的影視資源，不像Netflix需要耗費鉅資拍攝影片、取得授權。

當然為進一步強化Disney+的競爭力，公司已公佈未來幾年為Disney+的原創製作計畫，包括：

• 漫威(Marvel)系列、星際大戰(Star Wars)系列各10部作品
• 迪士尼動畫/迪士尼真人版/皮克斯(Pixar)系列作品15部
• 僅在Disney+獨家播放的迪士尼動畫/迪士尼真人版/皮克斯長片15部

Disney+旗下自帶的影視資源

自2019年底推出Disney+以來，Disney+的表現亮眼，用戶數量快速成長，已經超越該公司最樂觀的預期，2020年初就達到原先設定2024年全球用戶達到6,000萬～9,000萬的目標。

根據Nielsen的調查，在串流電影方面，在前10大收視率上，Disney囊括了7項，在原創影集上，目前數量不及Netflix，但2021年推出上映的Falcon & Winter Soldier則收視率位處領先，在公司計畫大舉投資拍攝Marvel、Star Wars、Pixar等原創劇集之下，未來預期將有非常亮眼的表現。

Disney+的電影、原創劇集在美國的收視表現

截至2020年12月2日，Disney+公布全球付費訂戶已達8,680萬人，提前三年達標原先預期！2021年3月份公司更表示Disney+的全球訂閱戶數已經超過 1 億，更將2024年的訂閱戶數目標提升到2.3億～2.6億，也就是四年還要再成長100%以上。

競爭比較

除了自身訂閱戶的增長，更重要的是看一下Disney在串流媒體上跟其他競爭者的表現，在最主要的美國市場上：

• Disney+在2019年Q4上線之後，在整體市場持續增長上，市占率從15%提升到2020Q4佔有率為18%
• 加上旗下的Hulu，Disney在串流媒體上的市占率高達38%，已經超越Netflix
• 同期Netflix市占率不增反而從40%下滑到34%，最近的財報也顯示Netflix面臨訂閱戶數明顯成長減緩的趨勢
• 相較其他競爭的Apple TV+、Netflix花費數十億美元製作專屬內容，Disney本身就已有海量優質的影視內容，是競爭者很難比擬的

結語

線上串流媒體Disney+的業務受到消費者的青睞，在疫情期間大幅成長。疫情緩和之下，傳統業務將回歸正常，甚至受到旅遊逐步開放而可能有報復性消費的紅利，疫情對Disney可以說危機就是轉機，當然公司經營階層從2017年就開始佈局，並非倉促上陣，加上公司的收購策略一直非常成功，絕對是主因。

根據迪士尼的預計，2024年將有2.3億至2.6億名用戶付費訂閱Disney+，接下來幾年還有很大的成長空間，但由於大舉投資拍攝原創內容的需要，公司預估該項業務獲利時間為2024年。

迪士尼正朝「平台即服務」 (PaaS，Platform as a Service) 的業務模式轉型，透過Disney+的平台，持續不間斷的訂閱服務收入，發揮影視內容邊際效應、擴大營收來源。 

目前Disney的Forward P/E（2021年）值雖然高達89.1x，但預期2022年會下降到40x之下，未來5年平均P/E則約為28x。相較於串流媒體龍頭Netflix目前的Forward P/E為47.4x，2022年大約為38.1x，2023年的29.2x，然而Disney+的成長性更好，有更好的機會！

Disney Forward P/E分析，資料來源：Finbox.com